钢铁权证集体狂飙不甘行业“寒冬”寂寞
2008-10-21 11:08:00 来源：现代物流报 编辑：56885 关注度：摘要：... ...
□董文胜
上周四，马钢公布三季报业绩，净利润同比增55.46%,引发马钢CWB1（580010）大涨27.21%，带动钢铁其它3只权证 “牛气”冲天。武钢CWB1（580013）收盘时涨幅为9.98%，宝钢CWB1（580024）收盘时涨幅为8.57%，钢钒GFC1（031002）涨幅为7.14%。
分析人士认为，钢铁4只权证中，除钢钒GFC1属于价内权证，其它均为价外权证，短期内毫无交易价值。而钢铁行业已经入“冬”，依靠钢铁正股价格大涨来提升权证价值空间可能性不大。因此，上周四钢铁4只权证集体大涨只能解释为暴炒，比谁“跑得快”。
“从目前来看，除钢钒GFC1外，马钢、宝钢、武钢三只权证的理论价值皆为负，投资风险相当高。”一位钢铁行业分析师表示，居于权证板块涨幅榜首位是马钢CWB1，收盘价为1.44元，涨幅27.21%。马钢CWB1行权期为2008年11月17－28日。行权价为3.26元，行权比例为1：1。投资者如果通过权证行权获得一股正股的话，需要付出4.7元。而昨日，马钢股份收盘价为3.63元。权证的理论价值为－1.07元。
再来看看居权证板块涨幅榜第二位的武钢CWB1（580013），收盘价为2.105元，涨幅为9.98%。而武钢CWB1行权期为2009年4月10日－16日，行权价为9.58元，行权比例为1：1。投资者通过行权获得一股正股的成本为11.685元。而昨日，武钢收盘价5.28元。权证的理论价值为－6.405元。
而涨幅居第三位的宝钢CWB1（580024），收盘价为1.28元，涨幅为8.57%。宝钢CWB1行权期为2010年6月28日－7月3日，行权价为12.5元，行权比例为1：0.5。投资者通过行权获得一股正股的成本为15.06元。而昨日，宝钢收盘价为5.64元。权证的理论价值为－9.32元。
海通证券钢铁行业分析师刘彦奇表示，近期来看，马钢权证快要行权，但已无行权价值。如果有行权价值的话，意味着在一个月时间内，马钢股份要涨29.5%。在钢铁行业不景气、钢价暴跌、钢厂减产的背景下，钢铁板块股价连走稳都很难预料。而且，今年第四季度，钢铁行业亏损面进一步扩大，钢企利润还要下滑。因此，马钢权证有行权价值的可能性很小。
相比较而言，宝钢、武钢权证存在理论上的行权价值。如果可行的话，武钢权证在明年行权期到来时，正股股价必须涨121.3%；而宝钢在1年半时间内，股价必须上涨145.6%。这与钢铁行业分析师的悲观预期相比，显然是一个非常小的概率事件。
一位老股民告诉记者，“当市场没有热点的时候，总有人喜欢暴炒权证。实际就是比谁‘跑得快’。更多的时候，这些权证已经是废纸一张。”
上周四，钢钒GFC1收盘价为4.53元，涨幅为7.14%。钢钒GFC1行权期为2008年11月28日－12月11日。行权价为3.266元，行权比例为1：1.21。投资者通过行权获得一股正股的成本为7.23元。与当日攀钢钢钒收盘价为8.41元相比，其权证的理论价值为1.18元。
这个理论上的套利投资者一定能收至囊中吗？
“回答是否，而且不确定性非常大！”刘彦奇给记者算过一笔账，攀钢集团整体上市投资者拥有现金选择权，鞍钢已为之提供财务担保。攀钢钢钒的换股价为9.59元。因此，只要攀钢整体上市方案获批的时间在11月28日之后，权证持有者肯定会行权，因为，权证的理论价值增加至2.36元。
但问题是，如果证监会批复的时间在11月28日之前呢？这意味着攀钢钢钒股价有可能回归其实际价值3元左右的区间 （按10倍市盈率来估值）。结果是权证没有行权价值。投资者损失是100%。
刘彦奇分析认为，实际的不确定性还远远不止这些。首先，攀钢整体上市方案是否获批存在不确定性；第二，获批时间即使在11月28日，攀钢钢钒股价不一定回落至实际价值区间；第三，如果权证不行权的话，攀钢流通股比例不足将触发退市条件。这反过来又会影响前面的假设。这些因素表明，即使钢钒GFC1有套利空间，但未必是板上钉钉的事情。
上周四，马钢公布三季报业绩，净利润同比增55.46%,引发马钢CWB1（580010）大涨27.21%，带动钢铁其它3只权证 “牛气”冲天。武钢CWB1（580013）收盘时涨幅为9.98%，宝钢CWB1（580024）收盘时涨幅为8.57%，钢钒GFC1（031002）涨幅为7.14%。
分析人士认为，钢铁4只权证中，除钢钒GFC1属于价内权证，其它均为价外权证，短期内毫无交易价值。而钢铁行业已经入“冬”，依靠钢铁正股价格大涨来提升权证价值空间可能性不大。因此，上周四钢铁4只权证集体大涨只能解释为暴炒，比谁“跑得快”。
“从目前来看，除钢钒GFC1外，马钢、宝钢、武钢三只权证的理论价值皆为负，投资风险相当高。”一位钢铁行业分析师表示，居于权证板块涨幅榜首位是马钢CWB1，收盘价为1.44元，涨幅27.21%。马钢CWB1行权期为2008年11月17－28日。行权价为3.26元，行权比例为1：1。投资者如果通过权证行权获得一股正股的话，需要付出4.7元。而昨日，马钢股份收盘价为3.63元。权证的理论价值为－1.07元。
再来看看居权证板块涨幅榜第二位的武钢CWB1（580013），收盘价为2.105元，涨幅为9.98%。而武钢CWB1行权期为2009年4月10日－16日，行权价为9.58元，行权比例为1：1。投资者通过行权获得一股正股的成本为11.685元。而昨日，武钢收盘价5.28元。权证的理论价值为－6.405元。
而涨幅居第三位的宝钢CWB1（580024），收盘价为1.28元，涨幅为8.57%。宝钢CWB1行权期为2010年6月28日－7月3日，行权价为12.5元，行权比例为1：0.5。投资者通过行权获得一股正股的成本为15.06元。而昨日，宝钢收盘价为5.64元。权证的理论价值为－9.32元。
海通证券钢铁行业分析师刘彦奇表示，近期来看，马钢权证快要行权，但已无行权价值。如果有行权价值的话，意味着在一个月时间内，马钢股份要涨29.5%。在钢铁行业不景气、钢价暴跌、钢厂减产的背景下，钢铁板块股价连走稳都很难预料。而且，今年第四季度，钢铁行业亏损面进一步扩大，钢企利润还要下滑。因此，马钢权证有行权价值的可能性很小。
相比较而言，宝钢、武钢权证存在理论上的行权价值。如果可行的话，武钢权证在明年行权期到来时，正股股价必须涨121.3%；而宝钢在1年半时间内，股价必须上涨145.6%。这与钢铁行业分析师的悲观预期相比，显然是一个非常小的概率事件。
一位老股民告诉记者，“当市场没有热点的时候，总有人喜欢暴炒权证。实际就是比谁‘跑得快’。更多的时候，这些权证已经是废纸一张。”
上周四，钢钒GFC1收盘价为4.53元，涨幅为7.14%。钢钒GFC1行权期为2008年11月28日－12月11日。行权价为3.266元，行权比例为1：1.21。投资者通过行权获得一股正股的成本为7.23元。与当日攀钢钢钒收盘价为8.41元相比，其权证的理论价值为1.18元。
这个理论上的套利投资者一定能收至囊中吗？
“回答是否，而且不确定性非常大！”刘彦奇给记者算过一笔账，攀钢集团整体上市投资者拥有现金选择权，鞍钢已为之提供财务担保。攀钢钢钒的换股价为9.59元。因此，只要攀钢整体上市方案获批的时间在11月28日之后，权证持有者肯定会行权，因为，权证的理论价值增加至2.36元。
但问题是，如果证监会批复的时间在11月28日之前呢？这意味着攀钢钢钒股价有可能回归其实际价值3元左右的区间 （按10倍市盈率来估值）。结果是权证没有行权价值。投资者损失是100%。
刘彦奇分析认为，实际的不确定性还远远不止这些。首先，攀钢整体上市方案是否获批存在不确定性；第二，获批时间即使在11月28日，攀钢钢钒股价不一定回落至实际价值区间；第三，如果权证不行权的话，攀钢流通股比例不足将触发退市条件。这反过来又会影响前面的假设。这些因素表明，即使钢钒GFC1有套利空间，但未必是板上钉钉的事情。
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