出口通缩，日本搅动全球央行

Michael Casey认为，如今日本最大的出口产品不是丰田、不是任天堂，而是通缩。
美元对日元的汇率如今已跌破100，自去年9月以来的日元狂跌继续撼动全球经济，也迫使全球央行做出政策应对。 
　　在官方表态里，安倍上台以来日本所出台的激进货币政策被行动为国内政策，其目的单纯在于刺激通胀。然而作为日元贬值所带来的副产品，日本将困扰数十年的通缩向贸易伙伴出口。
　　在经合组织国家，消费价格下跌与经济春困同时出现。
　　Capital Economics指出，尽管在新兴市场经济体里面的趋势存在一些分歧，巴西和印度的通胀趋势走高，但在发达国家，趋势几乎一致向下。
　　如果这一趋势有助于帮助这些国家抑制通胀，那么这对于全球经济再平衡本是件好事儿，但问题并不那么简单。
　　如今，全球市场的投资者们都在击掌相庆。美元走强、黄金和其他商品走弱，日本所释放的通缩力量给了其他央行更多空间来跟随这一政策，尤其是在欧洲央行和澳洲联储分别降息之后。而随之而来的就是，美国屡创历史新高，一度让投资者望而生畏的欧洲边缘国家国债收益率跌回至危机前水平。
　　然而这种良性循环很容易逆转。如今美联储和日本央行每个月合计要印1550亿美元，而期限是无限期！由于发达国家的投资回报非常低，大量资金难以避免的将涌向任何还存在“利差”的货币。本周，多个国家的央行采取措施应对货币升值。
　　日本经济或许积弊已久，但仍然是全球第三大经济体，占到了全球GDP的1/10。因此当日本央行开始启动印钞机，全球相对价格体系也随之调整。比如，韩国和台湾、甚至是中国大陆的电子产品都越来越发现自己的产品面临日本同行的价格劣势，同时这也意味着日本的消费者购买进口产品的能力下降。
　　亚太地区的决策者显然不能坐视不理。如华尔街见闻所报道，今天，斯里兰卡和越南宣布降息。周三晚，新西兰央行打破不干预的传统，表示将干预市场拉低纽元。同时新西兰内阁也在讨论措施限制海外资本流入，韩国政府官员表态对日元单边下跌的担忧。中国周一出台措施控制资本流入，而今天人行设定的中间价拉低人民币，改变过去一段时间的升值趋势。
　　即便在采取这些措施之前，新兴市场的央行们已经广泛采取了宽松的货币措施，许多经济体的利率接近历史低点，其中一些经济体甚至面临通胀风险。这使得市场投机者的投机空间较此前美联储QE2时期小了很多。即便如乌拉圭这样在2010年至今稳步加息的国家也停止了紧缩脚步。高息货币乌拉圭比索在强劲的资本流入下大幅升值，央行行长Mario Bergara向WSJ表示他不准备以牺牲经济增长为代价对抗8%以上的通胀。
　　这使得失业率高企的欧洲成为货币高估风险最高的区域。与新兴市场央行承受宽松的政治压力不同，欧洲央行受到内部紧缩压力的束缚。
　　欧洲央行上周的降息是象征性的，许多欧洲央行执委都承认这对于刺激小企业信贷帮助很小。德拉吉表示对负利率持开放态度，也许这会鼓励银行更多贷款，但很少有人认为这能扭转信贷市场的颓势。而类似日本央行和美联储式的量化宽松是德国央行难以忍受的。