未来3年内民间资本进入铁路建设领域有望破题

传统外部融资仍为铁路基建投资主要资金来源，我们认为要完成“十二五”期间新增2.9万公里铁路营业里程的目标，中性情况下，2013至2015年年均需完成铁路基建投资6000亿。考虑到今年政府换届，换届后固定资产投资通常会加速，并且铁道部当前资金状况仍较好，因此2013年铁路基建投资规模仍存在上调的可能。铁道部2012年3季度末资产负债率为61.8%，按照我们之前预测，2013年外部融资额将达8500亿，资金负债率将上升为66%，低于大多数建筑央企，我们认为仍在可控范围。因此我们认为，同去年一样，新增的投资资金将主要来自发债和银行贷款，铁道部2013年实际发债和贷款额可能超计划。
目前，中国铁建、中国中铁和中铁二局在铁路工程承包领域市占率分别为35%、35%、3%；三家公司在手订单充足，但多为2009、2010年签订项目。2012年铁路投资多为续建项目和停工项目的复工，新项目招标较少，随着2013年一批新线路的招标，三家铁路建设公司订单有望实现高增长。同时，2012年下半年铁路投资的提速使三家公司收入确认进度加快，再加上同比基数低，2012年四季度和2013年上半年收入和净利润同比增速有望大幅改善。我们建议继续关注受益于订单和业绩恢复性增长的中国铁建、中国中铁、中铁二局。