一季度宏观看钢市

    4月中旬，国家统计局公布了2012年第一季度宏观经济数据。其中，引人关注的GDP增速接近2009年第三季度以来新低，消费、投资、房地产等数据也继续延续之前的下滑态势。下阶段国家的宏观经济政策将如何走？第一季度的宏观经济数据又对未来钢材市场的走势会产生哪些影响？
GDP&工业增加值
    2012年第一季度国内GDP增速延续了连续9个季度的下滑态势，降幅远超出市场之前的预期，当季GDP同比增长8.1%，较2011年全年回落1.1个百分点，接近2009年第三季度的低位。外需疲软、投资需求下滑、房地产调控不放松是第一季度GDP增速超预期下滑的主要原因。经济增速的超预期下滑可能会抑制目前钢材价格的上升空间，加剧市场的悲观预期。
    但从工业运行数据来看，第一季度的经济运行中也存在一些积极的因素，制造业PMI数据连续4个月反弹；当季工业增加值依然保持11.6%的增速，较1~2月回升0.2个百分点，其中3月份增速为11.9%；日均粗钢产量和日均发电量较去年第四季度出现明显增长，这些都表明了目前国内的工业生产存在触底回升的迹象。同时比预期较差的开局意味着未来可能出现比预期较好的政策取向，预计未来一段时间内政策的预调微调进程可能加快。整体情况来看，第二季度经济增速好于第一季度是大概率事件，全年经济增长将呈稳步回升走势。因此，我们预计随着国家基建投资的加快，工业生产的逐步回升，第二季度前半期整个钢材行情可能仍会维持稳步上升的走势。
CPI、PPI&金融数据
    3月份在蔬菜价格（同比增长20.5%）上涨的带动下，国内通胀出现反复，当月CPI同比增长3.6%，较2月份回升0.4个百分点。其中，食品价格同比上涨7.5%，非食品价格上涨1.8%，分别较2月份回升1.3%和0.1个百分点。不过，3月份CPI的反弹并不能改变第二季度通胀整体下行的趋势；另一方面，3月份CPI和PPI走势出现背离，而根据以往历史数据PPI走势通常领先CPI3个月左右。同时，第二季度CPI翘尾因素的均值为1.74，较第一季度回落0.54个百分点。但第二季度除油价上调之外，还将在国内全面实行阶梯电价，届时电力价格也将上涨，这些因素或将延缓CPI下行的幅度。
    从信贷投放数据来看，3月份国内新增信贷1.01万亿元，同比多增3320亿元，大幅超出市场之前的预期，表明当前市场流动性状况有所改善。不过，3月份新增信贷的期限结构依然维持“短多长少”的格局，当月企业新增短期贷款和票据融资额分别为3625亿元和1389亿元，新增中长期贷款则略有回落。
    考虑到第二季度央票到期量较少，为保持信贷适度增长，第二季度新增信贷可能仍会维持高位，而货币政策的预调微调仍将继续。从政策选择上来看，下调存准率仍然是首选；若未来几个月CPI降幅明显，负利率状况改善，则年中或会迎来首次降息。
固定资产投资&房地产
    今年第一季度，国内固定资产投资同比增长21.5%，较1~2月份小幅回落0.6个百分点，房地产投资增速继续下滑是拖累固定资产投资增速下降的主要原因。不过“两会”后，随着基建项目审批的加快，公路、铁路、公共设施管理等基建项目投资都出现了恢复性的增长。预计第二季度后国内基建投资和中西部地区的投资速度都将加快，这将会在一定程度上对冲房地产投资下滑带来的影响。
    1~3月份国内房地产投资同比增长23.5%，较1~2月份回落4.3%，这主要是由于前期大量在建项目还在继续建设所致。从房地产投资先行指标来看，第一季度新开工面积和施工、竣工面积增速走势继续背离，1~3月份房地产新开工面积同比增速仅为0.3%，住宅新开工面积同比下降5.2%，后期房地产投资大幅下滑风险加大。且随着调控的深入，房地产企业的资金链开始日益紧张，第一季度国内房地产开发企业资金来源中国内贷款同比增长12.6%，较1~2月回落3.7%。
    总体来看，第一季度国内GDP增速创3年新低，经济下行压力进一步加大。不过，自3月份以来，随着天气转暖以及下游需求的逐步恢复，整个钢铁行业基本面逐步向好，钢材价格稳步上涨，社会库存连续8周下降，钢厂稳定或上调出厂价格，第二季度在基建投资保在建以及鼓励刚需政策的影响下，下游需求恢复速度有望加快。因此，预计第二季度前期国内钢价仍将以稳步上涨为主，5月中下旬以后，随着南方梅雨季节带来的需求阶段性回落以及整体宏观面的不确定性，国内钢价将面临较大的回调风险。（刘慧峰）