铁路货运价看涨 2011年有望上调10%

铁路行业是我国目前还未进行市场化改革的最后一个壁垒。目前中国铁路运价的制定和调整受国家管制，计划经济体制下公益性为主的指导思想导致中国铁路运价严重偏低。虽然价格几经上调，但目前中国铁路主要大宗货物运价在0.05元-0.10元/吨公里，而公路主要大宗货物运价在0.5-1.0元/吨公里，铁路货物运价仅相当于公路运价的1/10。
　　受运价偏低影响，2009年中国铁路行业收入为5522亿元，税后利润为27亿元，净利润率仅为0.5%，远低于美国、加拿大铁路公司平均10%~15%的净利润率水平；而近10年来整个中国铁路行业的平均ROE(净资产收益率)只有0.30%左右，不仅远低于美国、加拿大铁路公司平均10%~15%的ROE水平，甚至不及银行活期存款利率。
　　未来随着中国铁路市场化改革的逐步推进，中国铁路运价将长期看涨，铁路行业的投资回报率也将逐步回升至正常水平。
　　我们认为2011年普货运价有望上调10%，电气化附加费存在上调动力。
　　受油价上涨影响，预期2011年铁路普货运价有望再次上调10%左右。2010年以来，受国际油价持续上涨驱动，柴油出厂价已经从2010年年初的6360元/吨上涨至6980元/吨，涨幅10%，粗略测算油价上涨将增加铁道部燃料成本48亿元左右，影响净利润36亿元左右。
　　在电价持续上涨的背景下，铁路电气化附加费征收标准也存在上涨动力。铁路电气化附加费已经连续10年未进行调整，而过去10年电价已经累计上涨了50%左右。目前铁路电气化附加费征收标准为——货物途经电气化路段时，按吨公里收取0.012元的电气化附加费，我们预期未来铁路电气化附加费上调的幅度将会较大。