基本面改善政策面忧患钢市将宽幅震荡

   考虑到原料价格从底 部反弹至今，主要品种都出现了10%~30%的反弹空间，已经明显大于现货价格不足10%的反弹力度，预计市场价格回落空间有限，再继续下行的可能性不大。
特约分析师白 净
    第三季度国内钢材价格受减产、限电以及节能减排等利好因素推动，从7月中旬开始触底反弹，螺纹钢主力合约自低点反弹幅度达13.61%，现货价格涨幅达16.54%。在钢价大幅上涨后，螺纹钢毛利率由负转正，在大规模限电、减产的背景下，原料需求以及价格受到冲击，再加之第四季度三大矿山今年以来首次下调协议矿价格，后期成本压力将会有所缓解，伴随着供给面的好转，总体来看，第四季度国内钢价整体将保持震荡偏强的走势。
限电、节能减排对钢铁业影响将逐步扩大
    8月下旬以来，国内众多地区对高能耗行业实行强制性限电、积极实施节能减排，对钢铁行业的产能影响明显，同时后期效应将逐步扩大。2010年是落实“十一五”节能减排目标的关键年，要实现规划目标，2010年单位GDP能耗需相对2009年降5.2%，但今年上半年降耗任务完成并不理想，上半年我国单位GDP能耗反而同比上升0.09%，预计政府会采取限电等非常规手段大力推广节能减排。钢铁行业约占全国总能耗的15%左右，下半年受以上因素的影响，钢铁行业的生产供应将会有明显减量，同时，我们注意到大钢厂今年对节能减排工作比较重视，一些小钢厂面临着较大的关停压力；另外，河北地区是我国产钢大省，其限产情况尤其值得关注，根据通知要求，未来4个月唐钢的月度产钢量将被限制在100万吨以内，而1~7月份，唐钢的总产量为1040万吨，1~7月份的月产量均值为148.6万吨，也就是说，限产比例在32.7%；唐山国丰钢铁有限公司被要求未来4个月的月均产钢量在39万吨，相比其前7个月的月度产钢量均值63.6万吨，限产比例在38.7%。
    未来我们需要关注相关政策的持续时间以及执行力度。在未来需求上升的压力下，政策的执行力度可能减弱，钢价走势也会由前期人为因素的炒作推动转为更加理性。
第四季度供给压力将有明显减缓
    8月份国内粗钢产量5164万吨，同比下降1.1%，年内首次出现负增长；日产粗钢166.58万吨，较上月减少0.32万吨。8月份生铁产量4884万吨，同比下降0.9%，钢材6968万吨，同比增长11.5%。1~8月份粗钢累计生产42577万吨，同比增长15.3%。目前来看，钢铁行业限产范围仍有进一步扩大的可能，随后4个月里，我国总体粗钢产量可能会减少2000万吨左右，预计后期产量将继续减少。
    线螺方面，8月份，受钢价大幅反弹影响，长材生产企业复产率明显提升，数据显示，8月份螺纹钢月产量1127.9万吨，日均产量36.38万吨，环比7月份上升5.5%；线材月产量913.4万吨，日均产量29.46万吨，环比7月份增速2.2%。总体来看，线螺日均产量仍处在高位，但在限电、减排的影响下，后期产量大幅度下降将是大概率事件，从一定程度上缓解了供给压力。
钢材出口回落第四季度国际钢价波动运行
    数据显示，中国出口钢材280万吨，环比7月份减少175万吨，降幅达39%，1~8月份累计出口钢材3093万吨，同比增加134%。8月份，中国钢材进口量135万吨，环比7月减少5万吨，1~8月份累计进口1118万吨，较2009年同期下降2.5%。
    自7月15日取消钢材部分出口退税以来，我国钢材出口已经连续两个月回落，8月进出口数据均有所回落，出口量呈现了大幅回落。一方面是由于国外需求下降，为刺激本国钢材产品消费，近年来，众多国家对中国钢材产品设置贸易壁垒，中国钢材出口频频受阻。另一方面，中国钢材产品出口的优势减弱，因铁矿石等原料价格大幅上涨，中国钢铁产品的利润已经很微薄，而出口退税经历数次下调，对钢铁出口企业而言，吸引力已大不如前。
    从6月份开始，CRU钢材价格指数持续下跌，但8月份后跌幅趋缓。8月20日，CRU全球钢材价格指数175.1点，环比7月末下降3.7点，跌幅2.1%；北美市场下跌明显，较7月末下降6个百分点。
    由于国际市场需求减弱，产量供应过剩，从5月份开始，各地部分钢厂开始减产。7月份全球钢厂的产能利用率为75.1%，较6月份下降5.3个百分点，较去年7月份增长约2.9个百分点，产能利用率为今年以来最低水平。欧盟、北美和中国的产能利用率环比下降明显。7月份全球粗钢日均产量为370.3万吨，日均产量环比下降6.5％，为今年以来第二低。从价格走势看，后期国际钢材价格整体将呈现弱势震荡走势。
房地产成交回暖调控依然存在不确定性
    自4月份出台的房地产政策调控“新国十条”以来，已经有近5个月时间。从政策实施后的这5个月来看，房地产市场在政策调控下经历明显的两个发展阶段。成交量经历了明显的迅速萎缩和恢复性回升两个阶段，而房价则几乎没有经历过下跌。数据显示，1~8月份全国房地产开发企业房屋施工面积33.92亿平方米，同比增长29.1%，8月份单月来看，房屋施工面积环比7月份仍表现为负增长，降幅为6.29%；1~8月份房屋新开工面积10.48亿平方米，同比增长66.1%，8月份单月来看，环比7月份略有好转，增幅7.69%；销售方面，1~8月份，全国商品房销售面积5.27亿平方米，同比增长6.7%，增幅比1~7月份回落3个百分点。单看8月份，销售面积环比7月份略有回升，环比增幅7.81%。房屋销售价格同比继续上涨，但涨幅回落。2010年8月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.3%，涨幅比7月份缩小1个百分点，环比与上月持平。“新国十条”最大的政策效果体现在房屋成交量方面，新政的实施一度改变了市场的预期，整个市场观望情绪变浓，房屋成交量立竿见影地快速萎缩。但自6、7月份来，各主要城市的成交量开始恢复性增长，而近一个月来，成交量开始强劲增长。房价是此次调控的最终政策目标。然而从“新国十条”之后的5个月房价走势来看，即使是成交量萎缩最为严重的时期，全国主要城市的房价并没有下跌，一直维持在历史的高位，只是部分城市出现短暂松动。而随着近期成交量快速回升，房价上涨的压力再次出现。在预期的政策效果没有达到，新的房价上涨压力再次来临的关键时期，房地产调控预期再次升温，市场对此表现谨慎，从而间接影响钢铁等上游行业需求减弱的预期。对此，我们认为房价和政策将会形成激烈的动态博弈。
    综合来看，第四季度钢铁行业在限电、减产的背景下将减缓市场供给压力，并且随着需求的季节性恢复，出货量环比将有一定程度的改善；钢价上涨趋势使得经销商补库存的信心逐步恢复，有利于钢厂销量提升。但同时值得注意的是铁矿石价格的下跌以及房地产调控的不确定性又对钢价的上涨形成压制，整体来看，钢铁行业在第四季度基本面将有所改善，但政策面的不确定性将阻碍信心的恢复，由此预计钢价在第四季度整体将呈现宽幅震荡走势。