五月钢市 调整继续

西本新干线特邀评论员
行情回顾：4月份钢价冲高回落分析
    春节至今，沪上钢价从3700元/吨一路上涨到4370元/吨，累计涨幅最高曾达到过670元/吨，其中，2月份钢价整体运行平稳，3月份钢价累计涨幅达440元/吨，而4月份钢价在触及4370元/吨高点之后见顶回落，单月涨幅仍在150元/吨左右。
    概括一下4月份钢材市场走势，沪上钢价冲高回落的背后，成本预期、宏观环境、需求释放、商家心态都已经发生了一定变化：
    其一，需求变化，4月份本该是传统钢材消费旺季，可是根据西本交易平台数据显示，世博施工受限削弱了部分工地需求，而物流管制的加强又影响了沪钢分流效应，所以4月份以来沪上钢材销量几乎呈现节节下滑之势，消费旺季遭遇旺季不旺的尴尬境地，价格高位自然难以持续。
    其二，成本变化，成本推动可谓前期钢价持续走高的最大动力所在，然而唐山钢坯年后至今涨幅已达850元/吨，而63.5%~63%印度铁粉报价一度攀升至190美元/吨，距2008年的历史高位200美元/吨仅一步之遥。不得不说，当钢价上涨初期，原料成本与钢价可以形成联动上涨效应；但当钢厂转嫁成本不畅之时，过高的原料价格也必然面临回调风险。
    其三，宏观政策影响，客观而言，当前的需求和成本面并不至于马上引发跌价风险，真正引发行情转向的，当属宏观政策面的调整。4月中旬以来，空前严厉的房地产调控政策、股指期货强大的做空力量、高盛深陷“欺诈门”、美股和大宗商品大跌、三年期央票发行大幅飙升……诸多国内外利空影响接踵而至，不但国内股市期货深受牵连，钢材现货商家预期和信心也受到一定打压。
    其四，商家心态变化，可以说，之前商家一直看涨、捂盘惜售，其根本原因便在于对成本上涨和需求回暖存在良好预期，且当时钢价在成本线附近徘徊，商家本就无利可图，自然也无下跌动力可言；但当前环境已经发生改变，沪上钢价不足两月已达670元/吨的涨幅使得商家浮盈大增，而铁矿石谈判纠缠至今也有利多出尽的意味，再加上需求低迷、宏观利空不断，此种背景之下，出货兑现、降低风险的思想已经成为市场主流，对价格而言，也就出现了松动回落的空间。
    源自于上述种种因素的影响，4月份钢价已经出现了阶段性调整迹象。那么，沪上乃至全国钢价到底是见顶回落还是短暂调整？世博对上海建材市场影响几何？宏观政策面将如何变化？国际市场发展形势怎样？带着诸多问题，一起来看5月份沪上建筑钢材行情分析。
供给分析：国内粗钢产量再创新高
    (一)国内建筑钢材库存现状分析
    根据西本新干线监测数据显示，全国建材库存已经连续7周下滑，从下图可以看出，国内建材库存见顶回落的轨迹已经十分明显。但提醒关注的是，4月下旬以来，全国库存降幅开始出现收窄迹象，且华东和西南的库存还出现了小幅反弹。而从目前的库存绝对量来看，即使经过7周减仓，目前库存水平较去年同期依然超出了36%。这也意味着，随着阶段性供需博弈加剧，去库存化的道路或将出现曲折反复。且由于高产能的存在以及去库存化的艰难，高库存极有可能成为今年钢材市场的常态。
    (二)国内建筑钢材供给现状分析
    据国家统计局统计数据，2010年3月份我国钢筋产量1073.5万吨，同比增长11.4%，日均产量34.63万吨/日，日环比增1.27万吨，日均环比增3.8%。2010年3月份我国线材产量903.8万吨，同比增长20%，日均产量29.15万吨/日，日环比增加3.02万吨，日环比增7.47%。2010年3月份我国粗钢产量达5490万吨，月环比增8%，同比增22%，创下历史新高。今年第一季度，我国生产粗钢15801万吨，同比增长达24.5%，但环比仅增长7.7%，同时据中国钢铁工业协会数据显示，3月下旬，75家会员钢铁企业，共生产粗钢 1572.98万吨、生铁1475.66万吨、钢材1572.38万吨、焦炭384.34万吨。据此测算，3月份全国累计日产分别为粗钢171.54万吨、生铁161.63万吨、钢材201.25万吨、焦炭99.6万吨。
    数据表明，尽管国内粗钢产量环比增幅连月下滑，但总量依然创出新高水平，这也可以看出受订单充足鼓舞，国内钢厂依然处于满负荷生产状态。
    (三)国内建筑钢材出口现状分析
    据海关统计据海关最新统计，3月份我国出口钢材333万吨，较2月份增加84万吨，与去年同期相比增长99.4%。1~3月份累计出口871万吨，同比增长69.5%，环比下降2%。
    3月份我国进口钢材163万吨，较2月份增加49万吨，比去年同期增长28.3%。1~3月份累计进口411万吨，同比增长27.3%，环比下降3.4%。
    3月份出口钢坯0万吨，前3月共出口1万吨。3月份进口钢坯8万吨，较2月份增加3万吨，较去年同期下降82.6%。1~3月份累计进口钢坯16万吨，同比下降82.8%。
    3月份我国出口焦炭4万吨，比去年同期低1万吨。1~3月份累计出口13万吨，同比下降12.8%。
    3月份进口铁矿石5901万吨，比上个月增加963万吨，同比增长13.3%。1~3月份累计进口1.5503亿吨，同比增长18%。
    数据表明，2010年第一季度我国粗钢产量和钢材出口量同比增幅较大，但环比去年第四季度增幅较小或负增长。就出口形势来看，由于国际钢材市场出现持续回暖迹象，我国钢材出口仍有继续扩大的空间。而据上海航运交易所最新数据显示，4月份我国钢材出口环比增幅达到34%。
    (四)5月份建筑钢材供给预期
    综上所述，前期钢价的大幅攀升使得钢厂利润空间较为可观，钢材产能也是持续攀升状态。而尽管目前钢价已经出现高位回落迹象，但远未达到钢厂的成本区间。换言之，钢厂目前依然没有任何减产动力可言，且不少钢厂还加大了5月份对市场的发货计划，从这个角度来看，5月份的钢材供给仍将处于高位。
需求分析：5月份建材需求依然平淡
    (一)沪上建筑钢材销量走势分析
    从传统销售数据组合来看，西本新干线钢铁现货交易平台的监控数据显示，已经过去的农历2月份（3.16~4.13）距离传统需求释放预期显然存在一定差距。而时间进入4月份以来，沪上销量更是出现连续3周下滑，直接宣告了农历三月份旺季难现。这其中，世博会的影响应该说最为明显，因为世博会一方面对市区多个区域限制施工，影响了上海需求的释放，另一方面也加大了公路、水路的物流管制，影响了外地分流的展开。与此同时，4月份以来连续的雨水天气也对下游需求释放存在一定的影响，而宏观面的利空打压对中间需求的抑制作用也显而易见。各种因素综合之下，沪上钢材市场出现旺季不旺的尴尬局面，对价格而言，也就失去了持续攀高的支撑所在。
    (二)沪上建设投资额度分析
    对应着来看上海市建设投资相关数据，由于世博的配套设施建设去年已经基本完成，所以今年以来，无论是基础设施建设或是房地产投资都出现了大幅回落，且基础设施建设投资萎缩尤为明显，这其中，政府调控的因素还是明显的。
    具体就第一季度投资数据来看，根据上海统计局网站显示，今年第一季度，上海市全社会固定资产投资1067.35亿元，比去年同期增长18.3%。三大投资领域中，城市基础设施投资316.78亿元，增长9.3%；工业投资227.59亿元，增长4.9%；房地产开发投资420.91亿元，增长29.5%。
    可以明显看出，上海市基础设施建设环比出现小幅回落，但房地产投资目前依然是沪上建材市场的消费主力。不过，结合近期国家打压房价、收紧资金的动向来看，房地产市场的投资热情或将很难持续。换言之，上海市今年固定资产投资情况将不容乐观。
    (三)5月份建筑钢材需求预期
    传统经验表明，即将来临的5月份处于农历三、四月份，所谓钢材市场的“金三银四”，便是特指农历这两个月。当然，传统虽然如此，但是今年的情况却将有所改观。因为世博会的影响已经超出我们的预料，上海需求的萎缩、外地分流的受限，以及长达半年之久的时间效应，都将使得沪上钢市今年难有作为，这也是上海钢价至今处于全国最低谷的原因所在。所以，对于5月份的需求预期，总体应该不弱于4月份，但却会低于去年同期水平。
成本分析：原料成本高位松动
    (一)原材料成本分析
    从原料市场情况来看，5月份成本均线继续上移，根据西本新干线工作室跟踪统计的数据显示，截止到4月27日，江苏地区6~8mm废钢价格为2900元/吨，较上月上涨150元/吨；同期上海区域钢坯价格报在4180元/吨左右，较上月上涨250元/吨；而山西市场焦炭价格现报在1820元/吨左右，较上月继续上涨90元/吨。与此同时，品位63.5%~63%印度铁粉报价已经到达190美元/吨，较2008年的历史高位200美元/吨仅一步之遥。
    然而，原料价格的持续推高必然是以钢厂能够转嫁成本为前提，但目前市场格局显然已经发生变化，现货市场销售不畅、各地钢价普遍回调、越来越多的钢厂加入到降价行列，这些变化都导致高额成本面临回调风险。而4月下旬以来，钢坯市场已经出现连续下滑，废钢市场也出现稳中走低迹象，而不断攀升的矿价更是直接导致钢厂接盘意愿降至低谷，成交清淡之下高位矿价也出现松动走低迹象。
    而一直悬而未决的铁矿石谈判近日也有尘埃落定之意。4月28日上午，中钢协常务副会长罗冰生“史无前例”地表达了出目前中国在2010年铁矿石谈判中的不利局面，并表示，国内钢铁企业可以和三大矿山公司就铁矿石问题进行分别接触。罗冰生的这一表态，意味着中钢协已经放弃了该机构此前一直强调的“在中钢协的组织协调下统一行动”原则，这也基本宣告了2010年铁矿石谈判已经结束。而今年的铁矿石市场无疑将呈现两个新的特征：一是今年第二季度矿价的涨幅在90%~100%，二是铁矿石季度定价已经成为事实。
    (二)主要区域建材出厂价分析
    现货市场和原料价格的微妙变化，在钢厂调价政策中也得到了体现。如右下表显示，尽管国内大型主导钢厂是无一例外的开出了涨盘，但环比涨幅都出现了一定回落，且宝钢的主要产品热卷品种竟意外开出平盘，大大低于市场预期。而4月下旬以来，随着现货钢价的持续回落，越来越多的钢厂开始加入到降价的行列。另外，跟前期订货困难的情况相比，钢厂5月份对市场的投放量也明显增加。对于经销商而言，价跌量增的局面或将使得出货形势更为艰难。
    (三)5月份建筑钢材成本预期
    综上所述，无论是钢材基础性原材料、还是钢厂出厂价格、或是全球大宗商品价格，近期都出现了高位回落迹象，且如果后期需求得不到明显改善的话，那么高额成本仍有回落的空间。只是，相对现货钢价而言，原料成本的回落将存在一定滞后效应。
宏观经济：楼市调控力度空前
    （一）宏观经济数据
    1.国家统计局数据显示，第一季度国内生产总值80577亿元，按可比价格计算，同比增长11.9%，比上年同期加快5.7个百分点。今年第一季度，居民消费价格(CPI)同比上涨2.2%，其中城市上涨2.1%，农村上涨2.4%，3月份环比下降0.7%。
    2.人民银行数据显示，2010年3月末，广义货币供应量(M2)余额为65万亿元，同比增长22.5%，增幅分别比上月和上年末低3.03和5.18个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.94万亿元，同比增长29.94%，增幅分别比上月和上年末低5.05和2.41个百分点；流通中货币(M0)余额为3.91万亿元，同比增长15.81%。3月份新增人民币信贷5107亿元。
    3.中国物流与采购联合会数据显示，3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为55.1%，比上月上升3.1个百分点。这也是该指数持续第13个月保持在50%以上，反映出中国经济已走向稳定较快增长的轨道。
    4.海关总署数据显示，3月份我国进口增速高出同期出口增速41.7个百分点，3月份出现72.4亿美元的贸易逆差，中止了我国自2004年5月开始连续70个月贸易顺差的局面。
    5.统计局数据显示，第一季度，全社会固定资产投资35320亿元，同比增长25.6%，比上年同期回落3.2个百分点。其中，城镇固定资产投资29793亿元，增长26.4%，回落2.2个百分点；农村固定资产投资5528亿元，增长21%，回落8.4个百分点。
    6.统计局数据显示，第一季度，全国规模以上工业增加值同比增长19.6%，比上年同期加快14.5个百分点。
    7.统计局数据显示，今年1~3月，全国完成房地产开发投资6594亿元，同比增长35.1%，其中，商品住宅完成投资4552亿元，同比增长33%，占房地产开发投资的比重为69%。
    8.4月20日，中国人民银行发布《2010年1季度金融机构贷款投向统计报告》，数据显示第一季度房地产人民币贷款新增8457亿元，季末余额同比增长44.3%，较同期各项贷款余额增速高出20个百分点。
    9.继新加坡通过允许本币升值紧缩货币政策后，印度央行4月21日夜宣布上调基准利率25个基点，并要求银行提高现金准备金率。此外，澳大利亚央行也暗示会进一步升息，市场预期巴西将在4月28日议息会上宣布大幅加息。
    4月中旬，第一季度经济运行数据如期出台，第一季度国内生产总值同比增长11.9%，明显超出了决策层的“保八”目标；而高达2.2%的CPI数据，也表明负利率的阴影依然挥之不去；与此同时，今年3月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨11.7%，同比涨幅创出历史新高水平。对于这样一个“开门红”的数据，中国经济是否“过热”？房价调控何去何从？加息“靴子”何时落地？这些议题成为市场最为关注也最为敏感的话题。
    （二）4月份宏观经济走势预期
    1.楼市调控力度仍将加强
    无论是今年第一季度国内房地产开发投资35.1%的同比增速；还是3月份全国70个大中城市房屋销售价格11.7%的同比涨幅，或是第一季度房地产高达8457亿元人民币新增贷款，都表明我国的房地产市场已经到了不得不调的地步。
    而国家此次调控楼市也打破了此前一贯的雷声大雨点小的传统，其调控力度是空前。可以看到，继二套房贷新政出台后，国务院又紧锣密鼓地推出了三套房贷新政，并首次提出遏制房价过快上涨问责制。而4月22日银监会又对二套房认定进行了“以房为限”的根本性颠覆。不仅如此，房地产企业在资本市场的融资计划已被叫停，住房消费税和限购措施即将在一些城市试点。国家调控重拳显然已经初显成效，各地楼市观望成风，而新华社甚至首提引导房价回落，房地产市场后期走势可谓堪忧。
    再联系钢材市场来看，建筑用钢量每年占全国钢材用量的50%左右，房地产市场又是建筑用钢的消费大户，毫不夸张的说，房地产市场的兴衰直接决定着建材市场的繁荣程度。我们也可以看到，房产调控新政一出，不但股市期货应声下挫，而且年后钢价只涨不跌的神话也被打破。换言之，国家严控楼市的行为后期还将继续和加强，而随着政策的逐步落实和传导，房地产开发投资很有可能在今年出现前高后低的景象，这对钢材市场的心理预期和真实需求都会产生利空影响。
    2.加息或在第二季度末
    第一季度亮丽的经济数据背后，既有房价飞涨引发的各方担忧，也有GDP增长过快引发的经济过热争议，与此同时，央行对物价形势的措词正发生微妙的变化：就在4月24日这一天，先是中国人民银行行长周小川在华盛顿说，中国将密切关注价格走势和管理好通货膨胀预期；再是新任央行货币政策委员会委员李稻葵在北京说，中国当前最大的经济问题是资产价格上涨过快；最后是中国人民银行研究局副巡视员李德在上海说，当前央行采取加息的可能性比较大。种种迹象表明，管理层对于物价的判断可能正从“通胀预期”向“通胀”过渡，而对物价走势的判断将左右未来货币政策的方向，加息政策可能正从幕后走向台前。
    那么，加息这只靴子何时落地？目前市场仍存在两个担忧，一是过早加息将阻碍经济复苏的步伐，目前形势来看，尽管美国的经济复苏形势有所提速，但是希腊债务危机的影响却在不断扩大，标准普尔公司将希腊的主权债务评级下调至垃圾级更是加深了投资者对欧洲主权债务问题的担忧。而近期包括美联储、日本、巴西以及新西兰央行都将举行议息会议，除了巴西央行，市场普遍预期各大央行将继续按兵不动，以刺激经济持续复苏。可以看出，多个国家在加息问题上都颇显迟疑，而目前我国经济增长也还存在着基础不牢固、结构不平衡、发展方式面临转型等问题，政策过早退出或突然大力紧缩，都有可能导致再次“保增长”的风险。这也是在祭出信贷、房地产调控等多项措施之后，监管层对加息仍然有所顾虑的主要原因所在。
    另一个担忧是加息可能吸引热钱流入。目前对于今年人民币升值3%~5%预期比较强烈，热钱瞄准的是人民币升值，加息27个基点对预期的影响很小。升值本身也具有紧缩效果，但中国加息不一定要在升值之后，也未必要等到美国加息之后进行，何时加息最终要取决于中国的物价和经济形势。
    所以，综合考虑全年经济增长率、通胀压力及国内外经济形势等因素，第一季度经济增长与第二季度通胀压力会导致出现GDP和CPI在高点出现“双碰头”，这就基本上具备了加息的条件。也就是说，第二季度末或者第三季度初将闪现加息的时间之窗。而对于资本市场而言，由于加息阴影始终挥之不去，所以上行空间颇为受限。对中小规模钢铁生产、钢贸流通行业来说，接受“资金”考验，同样是必须要面对的问题。
国际市场：国际钢价继续走高
    根据西本新干线综合处理的数据显示，成本推动加之需求回暖，促使国际钢价继续上行。具体数据如下：
    螺纹钢方面：4月份与3月份同期相比较，美国市场价格大幅上涨45美元/吨，进口价格也走高了33美元/吨。同一时期，欧盟钢厂价格大幅上涨122美元/吨，出口价格更是大涨131美元/吨。而德国市场报价也出现了130美元/吨的明显上调。亚洲主要市场价格全面上涨：中国市场方面，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从3月22日的590美元/吨调整至4月23日的620美元/吨，上调幅度为30美元/吨（1美元对人民币6.8264元）；韩国市场报价上调53美元/吨，而出厂价格也出现了58美元/吨左右的明显上调；相对而言，日本市场涨势较为平缓，日本市场价格只上调了5美元/吨，出口价格上涨幅度则达到30美元/吨。另外，中东出口价格也出现了190美元/吨的强劲上涨；而独联体国家出口报价却出现了150美元/吨的明显上行。而土耳其出口报盘涨幅则在110美元/吨左右。
    方坯价格全面走高：4月份与3月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB）上涨110美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB）和出口远东(CFR)报价较上月同期上调50~100美元/吨不等；与此同时，中东市场进口价格较3月份大涨180元/吨。但拉美出口(FOB)报价却继续上涨40美元/吨。
    从国际市场来看，受益于汽车、家电需求好转，以及经销商和用户的补库，欧美钢材市场近期持续攀升，钢厂接连提价，国际钢价的涨幅远大于我国，价格优势也是我国出口持续好转的主要原因所在。
    不过，最近国际废钢价格在近2个月来的上涨后开始回调，至少短期内美国、欧洲降幅将近20~30美元/吨，随之国际方坯价格也出现趋软迹象，而据反馈日本新日铁和JFE钢公司等在与汽车等用户4~6月价格谈判中也遇到困难，换言之，除非经济进入成熟的恢复阶段，否则通过不断提价将增加的原料成本全部转嫁出去仍有一定的难度，而近期的回调或也预示国际钢市在前期过快上涨之后即将步入调整阶段。
综合观点：5月份建材或将先抑后扬
    全面总结一下5月份分析报告内容，西本新干线分析认为，5月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：
    其一，供需层面。根据现有社会库存以及钢厂计划量来看，后期全国范围内的资源供给依然处于充裕状态。但是单就上海市场而言，由于世博期间上海地区的安检趋于严格，资源进出都会受到一定限制。也就是说，沪上建材库存在增长压力较小的同时，外地分流也会受到一定限制。同时提醒关注的是，由于4月雨水天气偏多，资源锈蚀程度也有所增加，这也将对市场造成一定冲击。
    其二，成本因素。随着铁矿石谈判的尘埃落定和国际废钢的见顶回落，国内原料价格炒作上涨的空间已经基本消失，后期原料成本或将面临高位回落的风险。而从钢厂出厂价格来看，目前现货市场的销售不畅和价格的普遍倒挂导致经销商和钢厂的博弈也在不断加剧，后期主导钢厂下调出厂价格或者追补的可能性也在加大。若原料价格的走低与钢厂下调价格形成联动效应，必将加重市场的下行风险。
    其三，宏观政策。4月份全球经济可谓多事之秋，美国有高盛欺诈门事件，欧洲有希腊债务危机的蔓延，澳大利亚、印度等新兴经济体则是加息风潮不断。而就我国来看，空前严厉的楼市调控政策已经兑现，接下来资本市场便是在加息恐慌笼罩下始终战战兢兢、上行受限，换言之，后期政策面利空或将占据主导，这对于金融属性已经日益强化的钢材市场而言，影响也是不言而喻的。
    其四，国际市场。目前形势来看，国内市场是一片黯淡，国际钢价却依然表现抢眼。如果国际钢价高位仍能维系，无疑有利于扩大出口市场、减轻国内库存压力，这应该也是目前的一大利好所在。
    其五，商家心态。客观而言，当前市场频现商家抛货，除了市场看空氛围浓重之外，前期资源浮盈较大也是重要原因所在。但随着低价资源的逐渐消耗，3、4月份的高成本资源或将占据主导，这将使得后期市场下跌阻力加大。同时，历次跌价过程当中，抄底的现象也是屡见不鲜，这或也使得价格下跌和反弹交替上演。
    综合上述分析，笔者个人最后对5月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：以西本指数为代表的建筑钢材市场优质品螺纹钢价格，在5月份或将出现先抑后扬景象。具体来说，视资金状况、实际需求释放状况变化，上海市场优质品螺纹钢代表规格价格应该会在4000~4300元/吨之间展开震荡整理。5月中上旬，市场将会用来消化涨价时期透支的利好和需求，在此期间，价格会不会跌破4000点位，宏观政策的调整和商家心态的支撑或将起到十分重要的作用。而随着价格的调整到位和库存的逐步消化，5月下旬有望重拾升势。换言之，5月份谨慎的同时，不应该过分悲观。