水泥行业全面复苏尚不明朗

  
由于建筑施工的季节性及春节长假的影响，一季度通常不是建材行业的消费旺季。此外，国家4万亿元投资的启动及实施也存在一定的时滞性，因此，建材公司的一季报并未出现太多的惊喜。但相关统计数据表明，目前水泥行业产销增长、价格稳中有升，利润微降对企业经营带来一定压力，且供求差异区域分化明显。据预计，随着消费旺季的即将到来及国家大规模基建投资的陆续开工，水泥行业的景气程度有望逐渐趋好。 
　　
产量增速仍然体现区域性 
　　
一季度，全国累计生产水泥2.8亿吨，同比增速为13%，高于去年同期3.73个百分点。其中3月份单月生产水泥1.22亿吨，环比增速为47%，水泥单月产量环比增速在2月份提高后，3月份呈下降趋势。 
　　
从历史数据来看，每年3月份水泥产量的环比增速都会有较大增加，这反映了季节因素对行业的影响。今年3月份的环比增速低于去年，与2007年相比提高4个百分点，可以认为，目前的水泥产量增长仍在合理预期内。 
　　
虽然3月份的产量环比增速较高，但除了西北、西南及华中区域外，全国其他区域的同比增速依然低于去年，华北及华东区域甚至出现了负增长。 
　　
据中国建材信息总网对重点联系水泥企业3月份价格统计数据，7种水泥品种中只有普通硅酸盐42.5级和复合P.C42.5级水泥的销售价格环比出现下滑，其余5个品种价格平稳或小幅上涨。同时，水泥价格的地区分化较明显，以普通42.5级水泥为例，仅西南地区上涨幅度较大，其他地区则保持平稳或下降，且以华东及西北地区的下降幅度相对较大。这与3月份华东、华南地区的阴雨天气及部分地区开工不足导致水泥需求上升较慢有关。
进入4月份，这种价格区域分化的状态依然继续。总体来看，华北、东北及西南区域的水泥价格出现上涨，西北区域价格保持稳定，华东、华中及华南区域价格仍然表现不理想。 
　　
此外，一季度重点联系水泥企业的成本增长率和管理费用增长率均高于收入增长率，因降息导致的利息费用减少使财务费用同比减少，但利润总额同比下降5.88%，显现出一定的经营压力。分地区看，西南、西北及华北地区的利润情况较好，而华东和华南地区依然面临较大的压力，利润总额均出现明显下滑。 
　　
值得关注的是，由于4月份秦皇岛港动力煤部分品种价格出现小幅上涨。业内人士认为，如果煤价继续上涨而水泥价格下跌，那么企业的利润空间还将减小。但从去年的情况来看，水泥企业可以通过提价来转嫁成本上涨的部分压力，而价格能否提升主要取决于区域内的供需及市场竞争情况。由于目前固定资产投资仍然保持着较高的增速，今后一段时间全国水泥价格出现大幅下跌的可能性不大，但不排除个别区域的价格出现波动或异常。 
　　
行业投资超预期增长 
　　
截至3月底，全国共完成城镇固定资产投资23562亿元，同比增长28.64%，增速连续三个月保持增长，增速较前两个月有所提高。除华东、华南和华北区域外，全国其他区域3月份固定资产投资增速均高于去年同期水平。业内人士认为，虽然当前整体固定资产投资出现积极信号，投资增速出现一定程度的好转迹象，但华东及华南区域的投资能否有效启动将影响到整体的投资增长效果。而一季度房地产开发投资增速、购置土地面积及新开工面积增速继续呈下降趋势，显示房地产市场仍然没有好转，也将对水泥需求产生不利影响。
一季度，全国共完成水泥投资234亿元，同比增长110%，高于去年同期64.6个百分点。从区域增速来看，西南、华北、西北、华南增长较快。 
　　
在投资呈现高度集中趋势的同时，水泥行业在热点区域的投资增长也非常快，这将给今年下半年到明年的供需带来一定压力。而3月份的投资虽然显现了积极的信号，但占全国经济总量比重最大的华东和华南区域投资增长依然较慢，且价格增长乏力。 
　　
目前来看，华东及华南区域的水泥价格能否在投资的带动下实现增长，企业盈利能否因此得到改善将是影响行业估值的重要因素。华北和东北区域由于天气转暖需求开始启动，且投资也将带动需求增加。 
　　
价格可能还有上升空间 
　　
随着4月份消费旺季的到来，以及国家投资基建项目的逐渐开工，水泥价格有望走稳，且煤炭、电力等原燃料价格也以平稳为主。据此预计，水泥行业的景气度有望逐渐提升，但地区分化情况仍将延续。 
　　
根据数字水泥网近日发布的信息显示，4月中旬全国水泥市场价格以稳中有升为主，上调幅度多在10～20元/吨。其中，华北地区河北省的石家庄、邯郸、邢台上涨20～30元／吨；天津振兴出现供不应求；北京金隅、冀东仍有部分库存压力，后市消化一定程度后，京津唐三地的价格应该会有统一上调的可能；内蒙古乌海上调10元／吨，呼和浩特市一带仍不温不火；东北地区辽宁、吉林两省上涨10元／吨；西北地区陕西价格大幅度上涨20元／吨。
总体来看，目前西南地区价格保持平稳，继续呈供需两旺态势。华中地区价格保持平稳，需求虽在不断增长，但是价格上涨乏力。华东地区价格保持平稳。华南地区价格平稳但企业库存压力不大，受天气影响发货情况不稳定。 
　　
业内人士认为，虽然水泥行业的利润微降显现出一定的压力，但5月份水泥行业依然呈平稳运行、景气逐渐提升的发展态势。而从需求和报价来看，后市水泥价格可能还有上升空间。仍需密切关注的是，国家4万亿元投资涉及的基建项目开工实施进度及新增产能增长情况。而华新水泥、冀东水泥、海螺水泥等具有整合能力的优势公司，有望在未来的市场竞争中通过市场整合提升业绩。 
　　
在国家促进内需的政策拉动下，预计水泥行业2009年仍将保持相对平稳的运行态势，但2010年水泥市场将具有更多不确定性。鉴于水泥市场的区域分化明显，西部水泥公司面临新增产能压力较小。 
　　
行业复苏尚不明朗 
　　
国信证券发布的报告指出，1～4月，42.5散装水泥平均价格为384元/吨，同比增加19%。4月份价格较一季度平均价格环比下降约7%，表明价格还未实现全面复苏。西南、西北区域的价格水平依然高于全国平均水平，分别高出全国水平约18%和13%。 
　　
1～4月，全国水泥行业新增产能98750吨/日，其中3月新增产能57200吨/日，4月环比回落。业内人士认为，尽管2009年的水泥供需形势因政府4万亿元投资计划而相对明确，但若在政府投资拉动后私人投资没有跟进到位，则产能过剩的局面将在2010年加剧。
值得关注的是四川市场。1～4月，四川水泥行业新增产能1.2万吨/日，占全国新增产能的13%。受到震后重建需求拉动，四川市场水泥价格一直处于较高价位。一方面，这吸引了外地水泥企业大量进入四川市场，与本地企业竞相增加产能；另一方面，四川本地企业受益于运输成本优势，落后产能淘汰较慢。专家认为，目前四川水泥价格出现下跌，是在需求增长平稳后，企业为了确保自身市场份额的情况下出现的。由于四川新型干法产能约占总体产能的四分之一，大大低于全国平均水平，未来的行业洗牌不可避免，这对大型水泥企业来说较为有利。
在出口增速大幅下降、全年出口难以好转的背景下，政府大规模投资政策效果的显现、全国城镇固定资产投资的超预期增长都将带动水泥需求，但也应同时注意到房地产开发投资增速的大幅下滑。业内分析人士认为，水泥产量整体受政府投资政策带动，但各区域间增长并不平衡。当前尽管可以看到全国范围内水泥价格止跌趋稳，但没有实现全面的复苏。
在国家产业政策的支持下，高度分散的中国水泥行业即将进入重组和整合时代。据了解，有关部门已开始对60家重点水泥企业进行调整和滚动管理，为龙头企业发展营造良好的外部环境。大型水泥企业进行投资和重组兼并时在项目核准、土地审批、信贷投放等方面将获得优先支持。