海外并购失败的沉思

□特约评论员邱林
    中铝并购力拓的失败，给我们留下许多值得深思的问题。其实，对于铁矿石、石油等资源性产业的重大收购，从来都是经济与政治的混合物。观察人士认为，近年来，许多发达国家对外资并购中的审查监管制度更加强化了。即使力拓股东不拒绝中铝的注资，澳大利亚政府也很有可能会找一个堂皇的理由来拒绝这个并购案。
    有人会说，2008年2月，中铝并购力拓12%的股份为何成功了呢？究其原因，是中铝以美国铝业公司作掩护才收购成功的。当时出面收购力拓股份的是中铝新加坡全资子公司SPPL，美铝则通过可转换金融工具，对SPPL提供12亿美元的资金，美铝选择将这笔资金变成在SP－PL的持股。从整个交易额看，美铝公司出资比例不到10%，友情客串的意味明显。
    而一年后，中铝并没有像上次那样，寻找合作伙伴作掩护，而是直接出资195亿美元，打算将力拓的股份增加至19%。中铝显然是低估了政治干预的影响力，没有汲取中海油收购美国优尼科公司的失败教训。这说明，像中铝这样的国企到海外并购矿业时机协调还欠考虑，他们在怀揣着大把钞票迈出国门后，似乎期待着海外并购与被收购方董事会讨价还价后，一手交钱一手交货地成交走人。
    我国企业单纯的商业考虑看上去是很符合逻辑的，但是，在复杂的国际政治经济大环境下，他们还缺乏磨练。从某种意义上说，此次中铝也并非是一种失败，它为我国企业海外并购提供了一个参照物。
    五矿公司成功并购澳大利亚ZO矿业公司成为今年海外并购中的一个亮点。在五矿作出 “包括承诺独立经营这些矿山，继续以澳大利亚为总部，由澳大利亚人员主要管理，全部产品价格必须根据公平原则由澳大利亚销售人员参照国际标准制定”等让步后，澳政府最终批准了这一交易。
    根据新方案，五矿将共收购OZ矿业公司位于西澳大利亚州、塔斯马尼亚州以及昆士兰州的5座矿山及其他勘探和开发资产。一些人士质疑这些让步是否真正划算？但正是这些让步，让五矿得以在短时间内，顺利拿到储量丰富的锌矿以及其他有色金属矿，为接下来强力的国内需求做好准备。
    从中铝的失败与五矿的成功来看，我国企业在海外并购矿业的战略制定、调查研究、后期整合等各个环节，还需要不断总结经验教训。很多国内企业在对外投资方面缺乏明确战略，在并购时存在一时冲动的因素，没有针对东道国的法律、市场、劳工、环保等方面做足可行性研究和尽职调查，而这一点往往导致最终的并购失败。
    当前，在国际舞台上初显峥嵘的我国企业能否理性地审视危机，基于自身实力作出正确的海外并购决策，将是对企业的重大考验，也应该引起企业的反思。从现阶段看，我国企业可以通过与国外企业联手，或与一些投资银行、国内民营企业等合作，形成投资基金或新的企业来进行海外矿业投资。
    此外，我国企业在并购中还要增强全方位的运作，除了交易过程本身，还要注重与当地政府和交易关联方股东的游说。