钢铁股：价值低估带来投资最佳时机

□ 尚证
    2月6日大盘呈宽幅震荡走势，受前一日美股下跌的影响，两市纷纷小幅低开，但在中国平安、钢铁股的带动下站上了2100点，随后，基金重仓股有色、煤炭等集体发力，把大盘带到了2150关口前，但港股午间的持续强势没有给午后的大盘带来上攻2150点的动力，下午，风云突变，大盘逐步跳水，航空股、农业股等轮番表现也无济于事，银行、钢铁等强势板块也跟随中小盘股回落，最低下滑至2082.60点，收盘前有所反弹，但还是没有收复2100点。大盘收在2098.02点，跌9.73点，跌幅0.46%，
产业政策：淘汰落后产能
    截至2007年我国的炼铁产能达到55243万吨，2008~2010年全国拟建项目共新增炼铁生产能力约1亿吨左右，届时，炼铁总产能将增加到6.6亿吨。就炼钢产能而言，截至2007年底，粗钢有效产能57947万吨，在2007~2010年期间，全国在建拟建炼钢项目投产后，可新增炼钢总能力6000万吨，到2010年将达到6.3亿吨左右。如果不考虑淘汰落后产能，按86%的开工率计算，炼铁产能过剩较为严重。
    目前的钢铁市场需求较为低迷，存在大量闲置产能，为政府淘汰落后产能提供了有利的外部环境，可以说淘汰落后产能正当其时。未来政府有可能建立推出补偿机制加大淘汰落后产能的力度。同时，可能会进一步提高淘汰落后产能标准，从淘汰≤300m3提高到≤400m3。总体而言，淘汰落后产能对于改变市场预期，促进钢铁产业健康发展具有重要意义。若顺利执行，将有效缓解产能过剩情况。
    与钢铁行业景气程度一致，钢铁股市净率估值已经处于历史低位。目前大部分钢铁股的股价已跌破净资产，少数几只钢铁股目前的市净率已到了0.6、0.5的水平，如此低的市净率水平使得钢铁股对产业资本的吸引力渐增。显然，继续看空钢铁股已不合时宜。鉴于钢铁股短期内业绩难以迅速复苏，其股价的上涨将更多地依靠估值水平的提升。预计2009年钢铁行业PB交易区间在0.8~1.2倍之间，相对沪深300的PB比率在0.45~0.6之间。
短期投资注重政策
    实际表观消费量 (生产量加进口量减去出口量)受季节因素影响较大，因此2009年1、2月的实际需求量会受到影响。同时按调查情况，钢铁企业从去年11月下旬逐步开始恢复生产，新增产品在今年1月中下旬起逐步到达市场。因此综合上述两方面因素，短期内市场供求压力将增大。因为合约焦煤价格和海运费的大幅下降，基于合约采购的长协钢企首现盈利空间。加上今年矿石谈判后合约价格下跌预期，大型钢企盈利将逐步恢复。
    从行业趋势看，未来两年钢铁行业将处于盈利水平的底部区域，行业难有大幅表现的驱动因素；未来6个月看，钢铁行业盈利将从前期深度亏损恢复至平衡或者小幅盈利，行业存在改善性投资机会。对于今年钢铁行业的投资策略是：上半年看政策，下半年看钢价。
    另外，希望投资者关注破发的公司及整合并购中出现的交易性机会。个股方面重点关注龙头钢企，上半年重点关注武钢，而下半年重点关注鞍钢。