进口持续增加出口减缓 下半年货币政策可能放松

　通胀危机仍未解决、企业利润下滑明显、中小企业资金链断裂……对于中国经济来说，又到了一个关键的十字路口。在反通胀和保增长的双重目标下，货币政策无奈地陷入两难抉择，是继续从紧？还是适度放松？货币政策怎样在利率、存款准备金率和汇率等为数并不多的工具之间进行选择和组合？这些都吸引了众多业内外人士的眼睛。 　　分析师认为，由于8、9月份一些工厂暂时停产让经济数据失真，因此货币政策的最终走向，将在10月份一系列的重要会议见分晓。
　　通胀未消 经济放缓 货币政策陷入两难境地
　　根据国家统计局公布的数据，今年7月，生产者价格指数（PPI）比上年同期增长10%，原材料、燃料、动力购进价格上涨15.4%，创出12年来的新高。
　　广东科德资深证券分析师王泽辉认为，由于PPI对CPI传导始终有2~3个月传导周期，PPI的高企不下意味着下几个月的通胀危机未消，特别是奥运之后成品油价格将很有可能放开，这意味着CPI是否能在年内顺利下滑仍有疑问。不难发现，通胀危机未消始终在制约货币政策以及宏观调控的放松。
　　但是，始终从紧的货币政策却埋下了经济放缓的隐忧。根据公开数据显示，占总投资高达24％的房地产投资的明显回落较大地拖累了7月的投资增速，工业增加值7月也出现了明显下滑，当月全国规模以上工业企业增加值同比增长4.7%，比6月份回落1.3个百分点，比上年同期回落3.3个百分点，创去年2月以来的新低。这说明从经济供给面来看，企业经营活动大幅度放缓。
　　万联证券宏观经济分析师孙亘认为，防止经济下滑已成为下半年政府工作重中之重，特别是大批沿海中小企业濒临倒闭、工业增加值出现下滑后，政府更加会出台政策防止经济过度下滑，否则这样的结果会带来失业率的上升、股市崩盘等一系列不良后果。
　　未来几个月货币政策或紧中有松
　　目前我国进口持续增加，出口逐渐减慢，上半年进出口的速度差已经达到了10％左右，再加上原材料等成本上升，已使国内企业的经营效益出现明显下滑。专家认为，为了扭转这一情况，下半年从紧的货币政策可能出现松动。
　　摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄在最新报告中判断说，美元的走升会导致热钱流入中国的势头减缓，同时通胀率将继续呈下降态势，这将给央行调低目前高达17.5%的人民币存款准备金率，以及在今年稍晚放松货币政策提供契机。
　　但是，孙亘认为，货币政策的放松肯定是局部的结构性放松，而不太可能是整体性的放松，如增加对中小企业贷款、提高商业银行信贷额度、小额贷款担保试点等在奥运期间推出，就是这种政策的体现。毕竟，货币政策始终是在防止通胀与防止经济下滑两头寻找平衡点。
　　王泽辉也指出，政策的灵活度可能在结构上表现得更灵活一些。结构表现更灵活，不仅仅是一个货币政策的问题，我们可能更多地需要动用财税方面的政策来加以调整、配合。
　　年内不会贸然加息
　　最近，摩根士丹利在新近报告中进一步肯定了其早在今年6月份就提出的中国宏调政策将发生转变的猜测，认为目前经济增长减速将进一步为政策转变铺路。即政策取向进一步向防止经济增长下滑转变，预计五大步骤的政策选择将令人期待——其中包括更多有利于出口增长的措施，银行信贷方面的行政性控制将会放松，能源价格自由化将会继续等。谈到将来的宏调政策方向，大摩提出了“三个不会”，即不会实行运动式的行政性紧缩，不会对人民币汇率进行一次性的大幅调整，不会大幅度加息。
　　王泽辉也表示，从目前的经济发展来看，下半年基本上不会再有太大的货币紧缩政策，提高准备金率和不对称加息的举动都会让银行利益受损，因此会有很大的阻力，央行不会贸然再次加息。
　　九月可能加息一次
　　富国基金公司首席宏观策略分析师杨贵宾则认为，货币政策可能选择基本不动，央行至少在三季度不会放松全国的银行信贷,且可能会继续提高存款准备金率，时点可能在奥运之后。另外加息一次的可能性仍然存在，最可能的仍是不对称加息（即只加存款利息）。加息时点可能在9月。如果9月份仍不加息，年内加息的可能性就基本消除。而人民币升值速度将可能出现明显减缓，预期全年升值仍在8％~10％。
　　2000亿资金活水放出
　　国家发改委中小企业司披露信息显示，上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭。
　　8月初，有消息传出，鉴于小企业融资的主力银行主要是地方金融机构，央行调增信贷额度采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。业内外预测，这一措施将为市场带来2000亿新增资金，而此额度将明确用于中小企业和农业领域。
　　部分资源产品关税调整
　　据国务院关税税则委员会发布的通知，自8月20日起，对铝合金、焦炭、炼焦煤、烟煤等商品出口关税税率作出调整。《通知》规定，对一般贸易项下出口的铝合金征收出口暂定关税，税率为15%；将焦炭的出口暂定税率由25%提高至40%；将炼焦煤出口暂定税率由5%提高至10%。
　　这次关税调整体现了我国转变贸易出口增长方式、限制“两高一资”产品出口的政策导向。另一方面，去年以来我国生产资料价格不断上涨，面对通胀压力，国家调整上述资源型产品的出口关税，无疑将起到限制出口、增加国内市场供应的作用。