汽车业：在需求与成本的博弈中行走

　中国重汽作为细分市场龙头获多家机构推荐 
　　2008年以来，汽车行业销量增长19%。“销量增速放缓”对于汽车行业而言，是暂时的表象和发展中的迂回，还是暗示一个行业景气逆转？研究机构的观点不尽相同。但是，对于行业长期趋势的研判，国金证券的观点或有一定代表性：在市场尚未饱和的大前提下，刚性需求不会被长时间压抑，汽车行业仍具投资价值，低谷持续时间只在3-6个月内。
　　呼之欲出的能源改革和钢材高价时代的到来，对于行业而言是巨大的挑战。但是，从行业中期报告来看，汽车重点企业利润总额增长37%———增速不能算低。市场是否过于放大了对于油价及钢材成本上涨的担忧？
　　油价上调提升中低排量车销量
　　从数据上来看，上月的成品油价格上调，对汽车行业销量并未造成明显冲击：行业销量同比增长15%，环比增长0.2%。有国金证券认为，如果当月行业销量仍能如此波澜不惊，可以说，成品油价格的上调对于行业的冲击强度也不过如此了。
　　但是，乘用车（主要是指轿车）细分市场的确受到了油价上调的影响：销量增速同比回落，且轿车累计库存在6月底创下新高，连同其它迹象，显示出轿车需求正在走弱。一方面观点认为，油价上调与轿车需求之间的负相关逻辑正在应验。2008、09年轿车销量增速会大幅放缓，加之涨价空间很小，所以预计行业整体呈现下滑趋势。另一方观点则认为，乘用车市场的私人消费依然旺盛，由于奥运会分散了人们的购车热情，延后了购车时间，需求放缓只是暂时现象，9月份需求会有回升性释放。
　　有一种情况则被研究机构一致认同：轿车消费开始回归理性，需求正在指向中低排量车型———中高端轿车消费增速低于行业平均水平，高端轿车消费增长仅为1.7%。但是，受消费理念的制约，以及低端产品潜在消费者对于高油价的回避，小排量车型（1L以下）的市场继续萎靡，需求尚待释放。
　　规模车企不受钢价上涨影响
　　一种研究观点认为，钢材价格上涨趋势不会调头，汽车行业毛利率还会被进一步挤压，行业最坏的情形仍在后期。虽然，就目前看来，汽车企业盈利能力并没有明显恶化，但是这种情况不具有持续性。另一种研究观点则认为，钢材成本施加于汽车行业的压力小于此前预期。就2008年前5个月来看，全行业平均毛利率为14.8%，同比仅下降了0.4个百分点；并且，那些具有规模效应或者中高档的汽车制造商，对成本压力相对不敏感。
　　客货车细分市场有望回暖
　　客车和货车细分市场的需求未来将会逐步回暖，这是由客运和货运两大刚性需求所决定的———在刚需的支撑下，油价上涨能够为运费上调所覆盖。运费上调之后，对于客、货车的需求自然会应声释放。事实上，重卡、轻卡均已开始涨价。
　　市场普遍关心重卡行业的景气情况。有关这一点，有观点认为，国内的货运需求量巨大，因而，重卡行业长期增长性是毋庸置疑的，行业景气度有望从四季度回升。另一观点认为，在经济紧缩的大背景下，销量增速大幅度下滑是重卡行业较长时间内不得不面对的局面。相对于重卡产品，轻卡产品由于与固定投资关联度较低，其市场需求较为稳定，并呈现稳健增长态势。
　　客车市场的需求一直以来不温不火，预计下半年产品销量同比持平或略有下降。国内客车企业倾向于通过海外扩张来平滑内需波动，虽达到了利润多元化的效果， 但是仍无法摆脱钢材涨价的拖累，客车企业盈利能力趋弱的现实无可回避。客车行业中宇通客车风头最健，今年前五个月销量同比增长50%，剔除出口数据后，国内市场销量仍可达42%，均远高于竞争对手和行业平均水平。公司上半年业绩优异,主要是受益于它在城市公交领域的扩张。在温吞不火的行业局面中，宇通客车扩张战略和积极增长提振人心，可以着重关注。同时，金杯汽车和南京依维柯在各自的细分市场上也呈现出强劲的成长势头。
　　细分市场龙头获评级“看好”
　　从市盈率来看，汽车行业估值已接近安全区域；但以市净率评判的话，行业估值尚未探底。A股市场上，汽车行业是否还值得投资？研究机构的评级存有差异：东方证券和广发证券，均给予行业“看好”或“持有”的评级；中金给予行业“中性”的评级。研究机构普遍推荐中国重汽（000951）和宇通客车（600066）这两家细分市场上的龙头上市公司。
　　轿车在中国(尤其在中小城市)远远谈不上普及，拥有至少一辆私家车仍旧是大多数家庭的梦想，这个市场里孕育了多少需求，无需多言；即使在紧缩的经济政策下，国内固定投资增速并无大幅回落迹象，经济生活中每一起事件都需要运输，人口的流动也正在加速，这个市场里又孕育了多少需求，无需多言……需求与成本正在博弈，在两方博弈中，汽车行业停停走走。