谈股论金：11月28日专家看市场

股票市场每天都有新奇事，近一星期港股中便发生了一些有趣的事情。多金控股(00628)及渣打集团(02888)分别宣布供股集资，前者以比宣布前收市价高一倍的价钱供股，而后者则以比宣布前收市价折让差不多50%的价钱供股。相信大家都应该对渣打集团非常熟悉，相反可能对多金控股不太熟。根据多金的年报，它是一间零销售成本的公司，毛利率是100%，即是营业额便等于毛利。究竟集团经营什么业务，可以做到100%毛利率？其业务便是经营博彩中介人，即是介绍人去澳门赌场赌钱。 
　　以溢价供股是一样挺新鲜的事情，因为如果股东本身可以于二手市场用一个较便宜的价钱去吸纳，为何要选择贵价供股呢？根据此道理，根本没有股东会愿意供，而公司亦达不到集资的作用。因此，我们可以排除公司是为了集资而供股这个动机。那究竟集团是为了什么而供股呢？我想到唯一比较合适的理由，便是可能有人有意大手吸纳此股。但是因为市场上根本没有足够的成交量，所以他只好采取以溢价供股，逼使其他股东没有兴趣，而自己便可以透过供股而增加持股量。不过这个亦只是我的猜想，究竟集团葫芦里卖什么药，相信只有集团才知道。
　　还有一件事值得一提，这就是现金多并不是买入的理由。近日我列出了一些现金多的股票，发现很多汽车股的股价都是相对它的每股现金出现折让的，如华晨中国 (01114)，长城汽车(02333)及庆铃汽车(01122)等。简单来说，便是它们每一只的股价比起它们的每股现金还要低，而庆铃汽车更是三只之中折让之冠。由此，报纸便会以折让大为理由去推荐投资者买入这些汽车股。我认为大市旺时，还可以跟炒一下。现在市况不好，即使它们每股的价钱比起每股现金还要低，但都不是好的投资选择。首先，一家公司空有现金是没有用的，因为我们根本没有办法逼它以股息派出来，或甚至逼它清盘。因此，现金只会一直留在公司手里，而不能流到股东口袋里。第二，这一次金融海啸中，我们从通用汽车(GM)身上学了一样重要的东西。原来经营汽车厂是跟烧银纸没有分别的。现时GM手上有现金162亿美元，在营商环境恶劣的情况下，GM每小时要消耗现金约310万美元(约2418万港元)，集团估计手上现金不足以支撑3个月。因此，即使此刻GM每股现金是比每股股价低，但GM仍是难以吸引人的，因为过几个月，GM可能已经倒闭了。所以对于汽车股来说，只看每股现金折让去计算它的吸引度，是不合理的。
　　救花旗与“剪羊毛”
　　⊙国元证券研究中心
　　副总经理 刘勘
　　国际投机家有个术语叫“剪羊毛”，其常用手法，是以低息宽松货币政策释放出大量流动性，全面推升资产价值，各种金融资产迅速大幅升值，进而使得信贷扩张，引起投资热，所有投资手段将资产和资本泡沫吹大，等财富大量投入形成投机狂热后，制造各种危机或猛然抽紧银根，造成金融市场剧烈震荡，资产和资本暴跌以至经济衰退来打压市场价格，挤压资产价值，制造信贷紧缩，迫使资产超速贬值，当优质资产暴跌到正常市场价格几分之一甚至百分之几时，从而令资本玩家们能够以非常低廉价格收购拥有优质资产，这种“剪羊毛”过程或又戏称为“资本收割机”。

　　“资本收割机”正在收割
　　当美国财政部长保尔森宣布搁置对美国金融机构不良资产收购计划后，在危机肆虐影响下花旗银行过去一周暴跌60%，即使花旗最大股东沙特王子阿瓦利德宣布3.49亿美元增持计划，也没有阻止股价下跌，截至11月21日花旗集团股票报收3.77美元，市值仅剩下205.45亿美元，与2006年底股价50多美元2740亿美元市值而排名美国第一大银行比较，如今已经缩水逾90%。据美国彭博社统计：自去年三季度以来，花旗银行资产减记已经达到657亿美元，显然超过现市值3倍多。
　　近日，摇摇欲坠的花旗集团终于盼来美国政府援救，美国财政部、美国联邦储备局和美国联邦储蓄保险公司(FDIC)，将为花旗提供包括住房抵押贷款、商业房地产贷款在内3060亿美元债务担保，并对3060亿美元以外风险资产提供无追索权贷款，若亏损在290亿美元以内由花旗自行承担，超过290亿美元部分则由美国政府承担90%，花旗承担剩余的10%，花旗将提供70亿美元优先股作为回报。此外，在10月份已经向花旗注资250亿美元基础上，再度出资200亿美元购买花旗优先股，花旗并为美国政府所持有股份提供年利率8%股息分红，政府同时还享有27亿美元普通股认股权证。除了上述几项作为给美国政府回报之外，还规定未来三年内除非得到上述三家机构许可，否则花旗集团不可向股东提供每股1美分以上的季度分红(目前花旗季度分红为16美分)，作为援助方案的约束条件。
　　为此花旗集团随后发布公开声明表示：上述一揽子救助计划将给集团带来约400亿美元资产收益，具体包括TARP计划带来200亿美元收益，3060亿美元债务担保带来160亿美元收益，以及出售70亿美元优先股获得35亿美元。可见美国政府再次救援出资200亿美元和为3060亿美元债务提供担保，而获得翻倍收益。作为一个拥有2万亿美元资产的银行，区区200亿美元资金只是沧海一粟。说明花旗资产在已经缩水逾9成后，美国政府四两拨千斤作用非常大，在充当“救世主”的同时，不但出资成本很低，而且收购了如此低廉大量花旗资产的筹码，增加美国政府对花旗集团的话语权和控制权，致使花旗集团心甘情愿的被“国有化”式的回归美国政府。如果从这个角度去观察判断，美国政府岂不是在充当着“资本收割机”的角色吗？，美国是否正在“剪羊毛”，在当前危机肆虐之时，要有这样的警觉。
　　矛盾和风险分摊给全球
　　根据美国经济分析局(BEA)统计资料显示，2007年美国增持海外资产3.56万亿美元，为历年增持之最，截至去年年末，美国海外资产规模已经达到19.46亿万美元，反映近几年美联储注入流动性并没有留在美国，通过对外投资全部投向海外，其中包括部分以战略投资者身份，投资于我国银行等金融机构的股权，获得巨大股权收益。美国银行一个董事曰：投资中国银行股权而获得的利润，足以弥补次贷危机造成的损失。当美国流动性游离出去同时，其他国家则在增持美国资产，去年外国投资者增持美国资产3.43万亿美元，也是历年之最，其中也包括我国美元外汇储备和美国国债持续增加，中国投资公司和QDII投向美国等海外资产，截至去年年末，美国对外负债总额为21.18万亿美元。可见美国玩了个金蝉脱壳，虽然次贷危机爆发在美国，但次贷危机损失却由全世界来买单，美国把风险损失分摊给了全世界，各国因此蒸发掉大量社会财富。

　　美国2007年国际收支逆差为7331亿美元，比2006年减少1218亿美元，美国对外净债务不增反减，显然与去年起发生的次贷危机相背离。尤其美元自2002年以来贬值走势，使世界各国投资持有21.18万亿美元资产严重缩水。有学者推算，按美元贬值幅度，由此美国通过美元贬值带来赖账对外债务消失额累计已经达到3.58万亿美元。
　　国际金融市场有7年一个轮回美元贬值浪潮的“规律”，美国在世界各国中大肆举债，然后通过美元人为定周期贬值，使其他国家持有美元债务急剧缩水，如此美元经过升与跌的循环中，使世界财富回到美国，是美国发财致富的秘诀，其他国家和地区尤其是新兴发展中国家财富被掠夺或者遭到蒸发。
　　这回美国次贷引发金融危机，实质上是债务危机，虽然严重打击了美国经济，但美国正利用他的政治影响和对其他强国领导力，将危机造成损失出口转嫁到他国来分担。通过花旗集团案例分析，美国最终将成为这次金融危机受益者，其霸主地位得到再次巩固，很可能美国最早生病，也会最早复苏。在刚闭幕的亚太经合组织(APEC)第16次领导人非正式会议上，来自金融风暴中心的美国总统布什，对战胜危机最为乐观，就可见一斑了。
　　短期逐步筑底整固
　　⊙信诚证券 涂国彬
　　随着美股连升四天，亚太区股市周四有个好开始，港股也不例外，恒指高开532点，国指高开370点，然后大部分时间在高位徘徊，但由于近日股市已累积了一定的升幅，故周四恒指升幅在下午逐渐收窄。最终恒指收市报13552点，升182点，国指收报7120点，升186点，港股全日成交金额增至502亿元，算是近期较高成交水平。即月期指方面，恒指期货收报13580点，升319点，高水28点；国指期货收报7197点，升237点，高水76点。整体而言，当日港股只有公用股不升反跌，显示出发挥资金避难所作用的公用股相对已偏高，较多投资者转投其他类别，例如早前被大量抛售的金融股。
　　个人认为，随着大家见到的经济数字愈来愈肯定地证明衰退的事实后，大家已经有心理准备要过一段紧日子。但由于金融市场的表现一般先于实体经济6至9个月，虽然由现在至明年底的经济数据会一直不理想，但预期资产价格有可能早于此出现回升。当然，是否在某一水平已见底永远是事后才知道，但从此前的规律来看，由现在至2009年将是营造底部及逐步见底的过程。从这一点而言，不宜对金融市场看得太淡。
　　由此可见，随着更多的大型机构获得包底式拯救，信心危机逐步解除，最终美元以外的任何资产的风险溢价将重新回落，美元及美债作为实时性的资金避难所的角色将淡化，美元反弹慢慢会告终，当全球各地经济确定衰退之时，各地一同减息，各地息差再次收窄，与美元呈现相反方向的其它资产便将见底。
　　另一边，内地大幅减息，真正对于老百姓来说是重要的信号，也是政府意识到问题的严重性，有能力和有信心去稳住局势。另外，虽然中国无可避免受到美国经济下滑的拖累，但起码目前内地的财力堪称全球最强，要进行刺激经济的减息或其他手段，还是大有空间的。
　　因此，当慢慢见到全球股市回稳，商品价格以及美元以外的货币由低位略见回升，这些都反映了投资者进入较为理性的阶段。短期股市仍要整固，投资不宜冒进高追，只宜待大跌时少量买入。

　　股市向好是大势所趋
　　⊙叶弘
　　投资股票，趋势判断很重要，比如说，去年大盘从6000点一路走下来，这样一个漫长的下跌过程，如果你没有离开股市，无论怎么努力，如何勤奋，绝大多数人还是会亏钱的，亏钱是必然的。当然也有人赚钱，但那是偶然的。
　　现在A股市场的趋势是什么？我认为是回稳，恢复性上涨。
　　原因既简单又复杂。简单在于，A股市场在经过长达一年的下跌，大指数跌幅超过70%。市场共识是，救市就是救经济，中国经济的基本面是好的，推动经济保持增长的基础没有改变。复杂性在于全球性的金融风暴使得世界经济仍然存在较大的不确定性，全球经济下滑是金融风暴造成的必然结果。
　　一直以来，我们都说中国股市是政策市，在政策强力推动经济、保增长、促内需的大价值导向下，我认为股市回稳、向好应该是基本趋势。
　　有人说我忽略了技术，笔者以为，当下的中国股市，政策为主，技术为辅。
　　昨天为什么开盘大涨？因为前天突然出台了政策利好，复杂的行情一下就变得这样简单。这时还非要去讲一大通技术分析？实属多此一举。
　　如果非要谈点技术，才显得有“技术”含量，那么大家不妨回头看看，最近的大盘是不是上涨就放量——投资者积极参与；下跌就缩量——投资者退守观望。其中的技术含义是什么？难道不是政策出现真空或预期中的政策利好没有兑现，短期方向迷失所致？这时还有耐心讲K线，讲移动平均线，讲KDJ，这都是讲给“小散”或是新股民听的，到他们对这些东西也能讲得头头是道的时候，估计他们也基本丧失了在股市赚钱的能力。当他们埋头痴迷于细微的技术指标时，会陷入看似技术的迷局而不自知。具体表现为，操作中抓小放大——死抓住小的技术细节，放弃对大趋势变化的判断把握；抓住星星点点、技术提示的、小的赚钱机会，忽略的却是悄然改变的宏观大背景所带来的大机遇、大波段。
　　去年的大牛市，大趋势向上，从去年1月到10月，怎么做都是赚钱的，区别只在于赚多赚少。今年1月到10月，大趋势向下，你怎么折腾都是亏钱，区别也只在于亏多亏少，这就是趋势！
　　受到重挫的市场信心要想恢复将是一个漫长而反复的过程，就像一个人大病之后需要有一个疗养过程一样。中国股市跌得太久了，跌得太深了，市场给跌麻木了，这时候的政策救市，好比中医的“针灸疗法”，政策利好不间断地刺激市场已经麻木的神经，从点到面，刺一下，动一下，只要动，就有信心。
　　只是现在针灸的用“针”比以往更粗了，以前不论是加息还是降息，人们都习惯于0.27%这个幅度，前天突然一次性降息1.08%，一次相当于原来的四次。加大“剂量”，效果果然不同凡响，上证指数高开百点以上，直接突破2000点大关。当然，其中有反复是必然的，但只要政策救市的方向没有改变，后市向好的趋势也不会改变。
　　我不否认，对房地产板块有些偏爱，这是因为对证券市场来说，房地产板块的股票对政策特别敏感。我认为，即使现在的房地产市场仍然萧条，成交清淡，也不构成看淡房地产股票的理由。股票炒的是预期，经过这次政策对房地产的大力调控之后，房地产仍然会是社会关注度最高、资金吞吐量最大，也是股市中盈利能力相当强的板块。房地产本身所具备行业优势并不会因为这次政策调控而改变。是与非，对与错，只能由市场说了算。

　　昨天受利好突然刺激，大盘上涨用力过猛，突然放大的成交量显示盘中逢高出货的行为仍然普遍，投资者心态依然不稳，后市还会有反复，但向好的趋势不会改变……
　　多空对决
　　上证博友对 2008年11月
　　28日 大盘的看法：
　　看多 24.60%
　　看平 1.60%
　　看空 73.80%
　　看多观点
　　昨天大盘冲高回落，早盘30分钟300多亿的成交量吓退了多方，原因主要还是大小非所致，再就是短线获利浮筹及对宏观经济的担忧，但笔者认为，行情初期大幅震荡在情理之中，且大的趋势已确立，后市应以震荡上涨为主。(买卖点吧)
　　看空理由
　　降息来了个出其不意，结果是全天最高开盘，最低收，大盘出现这种连下影线都没有的最伤人气的走法。还有两个点的缺口，今天开盘就会补完。问题是补完还能不能上，有没有能力上去，银行股全线走弱，最大的权重板块不动，上去的可能性不大，还得回来震荡。(隆诚)
　　多空相持 反弹受限 
　　⊙中信金通证券 钱向劲 
　　周四沪深B股冲高受阻,涨幅缩减。受央行降息及隔夜美股大涨的激励，沪深B股早盘大幅高开，地产板块集体扬升，并带动水泥、钢材等板块等轮番上涨，市场成交额大幅放量。不过，午后大盘明显受获利盘及解套盘影响，指数出现明显滞涨，致使B股与A股一起缓步回落，最终沪B指收报107.82点，上涨1.12%，深成B指收于1957.83点,涨幅为3.05%。
　　从盘面观察,地产股表现相对较好，如招商局B、万科B等涨幅居前，成为支持B股上涨的主要力量。整体分析，利好短线难以逆转股市调整的大趋势，而从数据统计来看，大资金低买高卖的波段操作占据主导地位，持续持股意愿不强。由此判断，市场无法形成由市场做多主力推动的行情，对此投资者要充分利用好政策因素形成的脉冲式行情。
　　综合来说，B股市场真正的底部形成还需要一定的时间，大盘运行也将会更加曲折。
　　高开低走阴K线显现调整趋势
　　⊙金百灵投资 秦洪
　　昨日A股市场受到大幅降息108个基点的影响而大幅高开，其中上证指数以2012.69点开盘，跳空高开114.80点。可惜的是，在顺势冲高2022.48点后就一路走低，午市后更是出现数波跳水格局，尾盘上证指数以1917.86点的次低点收盘，上涨19.98点，涨幅为1.05%，从而在日K线图上留下一根高开低走的阴K线。那么，这一阴K线到底预示着什么呢？
　　普涨中折射两条主线
　　从昨日盘面来看，虽然A股市场出现高开低走的走势。但市场仍然出现了两大做多主线，一是地产股，毕竟大幅降息有利于地产业，不仅仅可以带来财务费用的支出(因为房地产行业大多有高负债率的特征)，而且还因为利率的降低将促使居民的购房欲望，所以，地产股理所当然地在昨日大幅上涨。
　　二是水泥、钢铁股等为代表的基建主线。虽然基建主线与大幅降息的直接关联度不强，但由于大幅降息的背后显示出当前保经济增长的产业发展趋势，所以，业内人士认为在大幅降息后会进一步加强基建的投资规模，尤其是铁路建设等制约我国经济增长的瓶颈产业，故水泥、钢材等相关行业优质品种得到昨日资金的认同，在昨日大幅飙升，海螺水泥(27.25,0.64,2.41%)、华新水泥(14.58,0.15,1.04%)、八一钢铁(6.29,0.00,0.00%)、酒钢宏兴(5.48,0.00,0.00%)等品种均有不俗的表现。与此同时，南方汇通(4.81,0.26,5.71%)、中国南车(4.22,0.03,0.72%)等铁路设备股也有强硬的态势，这其实也是昨日A股市场在午市前一度抵抗弹升的动能。
　　高开低走显现抛压渐增
　　由于不同机构资金对大幅降息有着不同的诠释，导致了他们不同的操作思路。对于乐观者来说，大幅降息折射出管理层保经济增长的决心，所以，这无疑有利于当前市场改善对未来经济增长的预期。但谨慎者则认为，大幅降息其实反映出当前实体经济并不乐观。正由于此，昨日谨慎的投资资金利用大盘的高开，迅速减轻仓位，从而导致了大盘卖压较重，A股市场只得高开低走。
　　更为重要的是，谨慎者还认为此次大幅降息有着一定的利好出尽是利淡的可能，为何？因为大幅降息之后，目前的存贷款利率已接近历史低位区域，进一步的下调利率空间不大，所以，市场也就丧失了后续的利好预期。如此来看，昨日的高开低走其实说明谨慎者已占据了上方，长阴K线已经对此作出了注解。尤其是一些优质地产股和基建主线的龙头品种，也都明显出现资金套现的迹象，这也说明有资金利用昨日的利好在减持。
　　股指可能重试20日均线
　　即便如此，昨日上证指数在尾盘跳水时正好在5日均线处获利支撑，所以，乐观者仍然认为大盘的短线趋势仍未恶化。但一方面由于利好的出尽以及高开低走阴K线所带来的压力，另一方面则是因为时间已至11月底，下周就进入到12月，年报业绩的不佳预期将制约着大盘的进一步活跃空间，故笔者倾向于认为，虽然后续存在着融资融券的利好预期政策，但周四的高开低走的长阴K线已揭示大盘的调整行情已确立，第一调整目标或将是上证指数的20日均线。
　　当然，值得提醒的是，由于当前产业政策的积极变化，市场在大盘调整之际仍可能会出现个股行情，主要表现在两点，一是产品价格较为坚挺，但原料价格大幅下跌的品种，民爆股的南岭民爆(3.54,0.00,0.00%)、久联发展(8.20,0.00,0.00%)，成品油股的S上石化(4.68,-0.02,-0.43%)、泰山石油(4.64,0.04,0.87%)等。二是具有一定短线注资题材预期的品种，如与航空运输也有着同样境遇而面临亏损压力的电力行业。所以，国电电力(6.29,0.11,1.78%)、大唐电力、华电国际(4.29,0.08,1.90%)等电力股也可跟踪。