铁路设备行业景气度提升

　机械行业景气度仍处于温和回落的过程之中，从产业链上下游和横向比较来看，机械行业可以作为次优选择，配置比例可以适当提高，维持机械行业"中性"的投资评级。景气度可能上升的子行业是铁路设备，景气度可以维持的子行业是重型机床和航天军工业，推荐中联重科、天马股份和中国卫星。
　　行业整体温和回落
　　2008年1-7月，我国机械工业生产销售稳步增长，全行业共完成工业总产值51426亿元，同比增长28.8%；完成销售产值50119亿元，同比增长29.46%。虽然7月生产增速2008年首次出现环比回落，销售增速延续上月回落的走势，但仍呈较快增长态势。
　　我们预计三季度上市公司业绩同比和环比将双降。从需求来看，三季度固定资产投资增速将回落，而对于很多细分行业如工程机械，本来就是淡季，加上奥运会项目停工和银行收紧信贷等因素，预计三季度机械产品销量增速明显放缓。三季度的钢材成本仍在高位，因此毛利率可能继续下降。不过由于原材料价格出现回落，预计机械行业四季度成本压力将会有所缓解。虽然中短期将受到全球经济衰退的影响，但出口空间依然巨大。
　　铁路基建投资加速
　　上半年铁路基本建设投资加速。2008年1-8月，我国完成基本建设投资1374.8亿元，同比增长64.2％，增速有加快的趋势。根据铁道部公布的铁路建设项目计划，今明两年新开工的铁路建设项目的总投资额接近1万亿元，铁路投资继续加快。另外，城轨交通市场放开后，地铁建设也步入快速发展期。根据地铁规划，2008年和2009年开工的地铁项目投资总额约为1800亿元，我国将于2015年前在15个城市建造总里程达1600公里的64条城市轨道线路。
　　由于铁路行业投资加速，铁路设备行业景气度逐步提升。铁路运输设备制造业的销售收入增速在高位平稳运行，2008年1-5月销售收入同比增速为27.4％，同比提高10.8个百分点。铁路运输设备制造业的毛利率自2007年2月份以来开始步入上升周期，前5个月的毛利率为15.6％，同比上升1.4个百分点。
　　得益于铁路设备"70％国产化率"的要求，铁路配件制造业的景气比铁路设备整车制造业早一年进入景气周期，目前毛利率已处在较高水平并且平稳运行。
　　重型机床业盈利较高
　　产业结构决定了重型机床子行业的高盈利。首先，重型机床行业进入壁垒较高，资本投入大；其二，机床作为机械加工的工作母机，其功能的可替代性非常小；其三，重型机床需求旺盛，产品具有差异化，市场竞争格局较稳定；其四，买方的议价能力有限，对价格不敏感；其五，零部件提供方的议价能力有限。
　　目前，我国重型立式车床已经完全不用进口，产品技术水平已经进入世界先进行列。龙门式镗铣床、落地式铣镗床、重型加工中心在技术上与国外先进技术比较还有一定的差距，未来将向高速、精密、复合、环保、智能化、超大型化方向发展。
　　重点推荐公司
　　天马股份（002122） 公司手持2009年的风电轴承订单已经达到10亿元，这标志着公司具有1.5MW风力轴承的生产能力，并得到客户认可。由于风电轴承国产化速度提高超预期，市场年需求在30亿元左右。公司利用资本市场融资，使生产能力迅速提高，2009年的市场份额将达到行业第一。
　　我们预计2009年公司业绩增长确定，产品结构向高端重型化发展，综合盈利水平还将提升，维持"强烈推荐-A"的投资评级。
　　中国卫星（600118）公司现在手握40.7亿元的订单，累计已经完成25亿元，估计还有10颗左右的小卫星正在研制中。环境减灾星座第2期的"4+4"计划有8颗明确的潜在订单，估计合同总价值在24亿元左右。我们认为公司未来3年的订单能够保证公司的增长。
　　公司依托航天核心技术在北斗导航系统、卫星电视传输、VAST地面站等领域的发展潜力巨大，给予"强烈推荐-A"的投资评级。