经济有望保持平稳通缩恶化将得到遏制

胡月晓(上海证券研究所首席宏观分析师) 　　分歧较大是当前市场对经济形势看法的主要特征，而市场对经济前景预期的另一特征是：通缩持续恶化停止。
　　笔者认为，经济仍未走出“底部徘徊，有限复苏”的阶段；短期看，见底不回升是当前运行特征，“宏观稳、微观差”状态仍将延续；货币环境中性格局不变。中国经济在转型期，维持低位平稳运行将是一种常态。短期波动取决于投资增长状况，对投资前景的不同看法，导致了机构间对经济前景预期的差异。
　　价格运行低迷态势依旧，消费者物价指数(CPI)和生产者物价指数(PPI)走势延续分化趋势，但通缩持续恶化趋势初步得到遏制。
　　首先，PPI同比持续下降态势基本停止。工业品价格已是延续4年呈现持续下降态势，并且绝对价格水平仍然呈现走低态势；但下降速率开始缩小。其次，消费品价格更多地受供给方的影响，先前的CPI回升，主要是受到了猪肉价格持续上升的影响，但去年8月后，猪肉价格开始调头向下，11月后开始走稳。
　　房产周成交再创历史新高，市场再度处于繁荣状态。12月，全国30城市住房成交面积保持了平稳回升态势，周成交高位企稳延续上升。从成交量上看，当前成交水平已站稳在正常年份区间(360-460万平米)上方，周成交继11月最后一周创出历史新高608.62万平米后，12月的后2周，再度连续突破前值，分别达620.24、667.48万平方米，这表明地产市场在政策放松后不仅已恢复正常，而且再度到达了活跃状态。如此巨量成交还有“去库存”压力，可见货币存量之充裕，实际已使中国深处流动性陷阱之边缘。但笔者认为，随着地产“大拐点”的到来，房地产行业繁荣周期已基本结束，因此未来成交量再上升的概率并不高。
　　我国对经济下行的容忍度提高。12月，中国经济增长下行压力未消，当期微观企业经营效益继续下降，笔者前期一直坚持的“宏观稳、微观差”组合格局，再度得到验证。笔者认为当前经济增速实际上处于潜在增速下方，故而微观企业普遍感到经营困难，效益下降。从投资、消费、出口等传统的增长动力分析，中国经济下行压力并无减轻。
　　有关部门不断表态，以期改善市场对经济前景的预期。不过，“破七”的经济增速，整体上仍在预期内，管理层对经济增速下行的容忍度也明显提高；只要经济增速不是快速的下滑，或者跌破6.5，宏观调控的重心预计不会发生变动。经济转型和产业升级是当前及未来较长时期内的发展目标，具体来说就是发展战略新兴产业、实现中国“工业2025”升级规划等。