韵达上市获有条件通过，五大快递巨头终于在资本市场会师

11月8日，韵达借壳公司新海股份发布公告称，公司重大资产重组事项获得有条件通过，并于11月9日（星期三）开市起复牌。

　　根据此前方案，韵达货运将作价177.6亿元借壳新海股份。根据预案内容显示，交易完成后，上市公司实际控制人变为聂腾云、陈立英夫妇，二者持有新公司股份共计77.49%。以此估算，聂腾云身家将超过百亿元。目前，已经上市的快递企业是：圆通、顺丰、申通、中通、韵达（依上市时间排列）。

　　韵达货运借壳上市过程全解

　　2015年8月上旬，韵达货运在发布新标之际首次对外发布了企业中长期发展战略，称将构建以快递为核心、涵盖车货配、仓配、云便利、跨境物流、供应链管理、智能快递柜为内容的延伸服务，打造韵达生态圈。

　　2016年2月28日，韵达货运宣布与复星集团、中国平安、招商银行、东方富海、云晖投资等金融与投资机构宣布在战略与资本上进行合作，完成新一轮融资。

　　2016年7月1日，韵达宣布以作价180亿借壳上市

　　2016年11月8日，韵达借壳上市获有条件通过

　　虽然如今韵达已经基本上“安全着陆”，但是，还有两个疑点亟待解决。

　　疑点一：180亿高估值是否合理

　　韵达将近180亿元的估值曾引外界生疑，因为这样的估值不仅超过了申通和圆通，其业绩承诺也远高出过去三年的平均增长率。我们先来看看5家快递企业营业收入对比

　　根据业绩承诺，2016年其净利润将不低于11.3亿元，而其2015年净利润仅为5.33亿元。更值得注意的是，2013年-2015年，韵达货运快递业务量复合增长率仅为35.23%。

　　资料显示，受行业价格战影响，除顺丰之外，申通、圆通、韵达在2013年-2015年的单件收入整体都呈下降趋势。截至2015年底，顺丰、圆通、申通的单件收入分别为28.3元、4元和3元。韵达的单件收入最低，仅为2.33元。 　

　　而申通快递当年拟作价169亿元借壳上市，圆通速递作价175亿元借壳上市。无论是业务量还是营收利润，韵达的表现远没有其他几家快递企业出彩，但是借壳上市的估价却最高，所以外界对180亿的高估值一直议论不休。

　　对于高估值问题，韵达货运的高管在说明会上表示，从市盈率指标看，可比交易公司2016年市盈率倍数范围为14.45-20.55倍之间，平均值为16.98倍。韵达货运对应的2016年预测市盈率为15.93倍，符合行业水平。

　　他表示我国的快递行业正处于高速发展时期，未来的市场广阔。再加上近几年韵达货运未进行大额现金分红，同时2016年初引入了机构投资者的增资，现金等溢余资产相对较多。本次预估值180亿元中，经营性预估值为166亿元，与同行业相比差异不大。

　　疑点二：业绩承诺如何兑现？

　　新海股份与韵达货运股东上海罗颉思、聂腾云、陈立英、聂樟清、陈美香、上海丰科、桐庐韵科、桐庐韵嘉签署的《盈利预测补偿协议》显示，韵达货运在2016年度、2017年度、2018年度合并报表范围扣非后的归属于母公司所有者的净利润分别不低于11.30亿元、13.60亿元和15.60亿元。

　　虽然这一预期目标与圆通、申通等其他快递企业基本相似，但现实中，韵达的业务量和单间收入都是处于下风，所以要完成之一预期目标需要对韵达来说是一个极大的挑战。

　　根据公告，在公司业绩不佳的情况下是需要补偿13亿元现金。对于补偿义务人如何拿出这13亿元现金，是否需要其提供一定担保的问题，新海股份在公告中称，聂腾云和陈立英分别出具《声明与确认函》，承诺以借款或增资的方式向上海罗颉思投资提供资金支持，进一步确保业绩补偿义务有效执行。

　　对此协议，有投资者质疑，虽然公司实际控制人确认提供资金支持，但是高达13亿元甚至可能更多的现金，两位自然人出具《声明与确认函》能否确保兑现承诺，相关补偿义务人是否应该拿出一定比例保证金存入监管账户，交由第三方监管。

　　对此疑问，首先韵达货运财务总监谢万涛表示，目前快递行业政策环境良好，市场发展空间巨大。

　　根据《关于促进快递行业发展的若干意见》，“十三五”期间，以“互联网+”快递为发展方向，到2020年实现业务量500亿件，业务收入8000亿。目前三、四线城市和农村地区、西部地区快递网络逐渐完善，快递发展仍然存在较大空间。

　　不过不能忽视的是，快递行业近几年确实一直处于持续高速增长的阶段。特别是在电商平台、电子商务蓬勃发展的时代，我国人均快递支出仍有很大发展潜力。

　　其次，韵达货运高管认为，韵达货运2016年上半年的业绩增速良好，业务运行及相关经营成果与行业发展趋势一致，不存在重大异常，为未来年度的盈利实现提供了保障和支持。