中远中海大整合：效率与效益如何兼得（附图）

中远与中海两大集团的整合使得各业务板块的规模有了大幅度提高。有了规模，不一定就能实现规模效益；只有提高效率，才能真正实现整合所要达到的目的。
　　航运业与国际经济和贸易发展的直接关联性非常显著，并受其驱动及制约。近几年，世界经济总体处于深度调整中，根据德鲁里的数据，今年全球经济增长为3.1%，海运量增长2.2%。根据EIU（经济学人智库）的数据，今年全球贸易总量增长2.2%，世界经济保持有限复苏及弱增长的态势。世界贸易格局正在发生深刻变化，从全球化向全球化与区域化并行的格局转变。
　　前三季度，中国GDP增速回落至6.9%，对外贸易进出口总值17.87万亿元，同比下降7.9%。根据世界银行和国务院发展研究中心的预测，2015—2020年中国经济年均增长率为7%，经济结束高速增长，进入“新常态”。受到大环境的影响，航运业正呈现深度调整及转型发展的格局，区域市场和新兴市场的重要性提高。
　　这种背景下开始的中远与中海两家集团的整合，从一开始就带有一丝悲壮的意味。对于两家集团而言，合并同类项，走规模化和专业化路线是首要的选择；此外，为了提升上市企业业绩和照顾投资者的利益，将亏损严重的干散货运输业务回售给母公司，皆大欢喜。
　　整合目前还在紧锣密鼓进行中，如此庞杂的资产整合势必要花费大量时间及周密安排，最终的效果还有待市场检验。
　　上海国际航运信息中心评论员舒胜认为，仅有规模是远远不够的，所有的企业都要被市场约谈“效率”，只有提高效率，才能真正实现整合所要达到的目的。
　　中国远洋亏损收窄
　　交易完成后，前三季度，中国远洋归属于母公司的净利润从1.88亿元下降至0.50亿元，主要原因是中散集团同期取得近24亿元政府财政补贴，使其净利润扭亏为盈；佛罗伦租箱公司前三季度实现净利润4.49亿元，因此置出中散集团和佛罗伦租箱公司后，中国远洋当期归属于母公司的净利润有所下降。扣除非经常性损益后，中国远洋前三季度归属于母公司的净利润由亏损38.14亿元减少至亏损13.00亿元，经营情况得到改善，亏损显著收窄（见图1）。

　　中国远洋表示，重组后，在集运业务方面，将持续优化船队和航线布局，不断提高整体商务营销能力，持续优化货源和客户结构，深入挖掘新兴市场和区域市场发展潜力及盈利增长点，提高盈利能力。同时，推动传统行业和电子商务的跨界融合，加强业务创新和增加服务产品；发挥联盟优势，持续推进国际化发展战略；全面优化运营成本，大力提升船队综合竞争能力。在码头业务方面，将在投资和运营方面努力实现与集装箱运输的业务协同，加快海外网点布局，强化枢纽港建设，增加码头持股比例。
　　中海集团内部人士表示，中远和中海两家集团及旗下企业作为中国航运业领头企业有着多年的合作基础，重组整合后，新中国远洋将拥有以集装箱航运服务链为核心的全球第四大集装箱船队和以集装箱吞吐能力及吞吐量计的全球第二大码头运营商，在网络覆盖、运力安排、内部管控等方面都会得到大幅改善，整体服务水平也会得到提升。重组后的新中国远洋将全面推进抗周期性、盈利性、全球化、规模增长等四个战略维度的落地，力求持续提升企业价值。
　　中海集运由亏转盈
　　交易完成后，前三季度，中海集运各项财务数据都有大幅变化。资产总额从574.52亿元大幅上升至1001亿元，上升幅度达到74%；归属于母公司净资产率从41.51%下降至2.69%，这也预示着新中海集运将以轻资产为主；营业收入则基本保持同等水平，从238.59亿元到234.85亿元，微跌3.74亿元；归属于母公司的净利润则有显著变化，从亏损10.75亿元扭亏为盈至8.94亿元（见图2）。

　　中海集运表示，重组后拥有的“航运+金融”的产融结合业务模式将充分发挥金融业务各板块间的协同效应，为租赁主业和集团航运主业发展提供资金支持和丰厚的收益回报，同时结合自身优势开展财务性股权投资，择机进行中长期战略性投资，实现更深层次的产融结合。除提供经营租赁服务，新中海集运还提供船员/船舶管理、维修、物流网络等优质服务，打造全球领先的船舶和集装箱租赁业务。另外新中海集运也将积极开展对外合作，稳步扩大对外业务比例，为拓展业务领域奠定雄厚的客户基础；大力发展船舶债券融资，并灵活使用证券化等金融手段，以吸引低成本资金。
　　安信证券交运分析员姜明认为，对于新中海集运而言，重组带来的最大优势是获得稳定的盈利能力。一方面，新集团旗下的集装箱、油轮、散货船队和箱队的规模化、现代化是长期趋势，作为集团整体的租赁及投融资平台有稳定的需求；另一方面，新中海集运未来大概率会扩张针对第三方的租赁业务，且并不限于船舶资产的租赁，航运相关的堆场、港口，以及医疗、教育等新兴领域都是其潜在目标，长期空间会进一步被打开。
　　中海发展净利大增
　　交易完成后，中海发展的负债规模和资产负债率并未发生显著变化。资产总额从675.64亿元至693.37亿元，负债总额从410.45亿元至444.83亿元，资产负债率从60.75%小幅上升至64.15%（见图3）。在收到拟出售资产转让价款和因实施内部散运整合产生的债务清偿款，并支付拟购买资产转让价款后，中海发展预计将获得的现金净额超过50亿元。中海发展表示，若利用本次交易中获得的部分现金归还借款，将有效降低企业的负债规模和资产负债率。

　　通过本次交易，中海发展将剥离散运业务，注入油运业务、LNG运输业务相关资产，成为船队控制运力规模全球第一的油运企业，盈利能力将得到显著提升。根据重组完成后的上市企业9月30日未经审计的模拟合并财务报表，前三季度，新中海发展营业收入和营业成本分别为8287.73万元和5827.83万元，归属于母公司的净利润为199763.17万元，较中海发展前三季度归属于母公司的净利润69062.17万元大幅增长189.25%。
　　中海发展表示，重组完成后，将借助新的船队规模和全球经营网络，扩大全球布局，提升综合竞争实力，实现货源、客户、航线和网点的“四个全球化”，从而有效把握油气运输市场的发展机遇。同时，重组实现中国两大LNG运输企业的强强联合，可巩固新中海发展在世界LNG运输中的领先地位，带来长期稳定收益，有效平抑油运市场周期波动。同时，对干散货航运业务的剥离，使主营业务更加聚焦，企业持续盈利能力将得到提升。
　　业内人士表示，对于重组完成后的新中海发展而言，要充分利用双方在油气运输领域已经建立起来的资源和技术优势，进一步巩固并扩大“国油国运”市场份额，在保证国家能源运输安全的基础上，布局全球货源网络，强化与中国其他大型石油企业的战略合作，并在保证稳定收益和防范投资风险的前提下，积极参与国际油气运输项目的竞争，进一步扩大业务规模，在提升“国油国运”比例的同时，增强国际业务竞争能力，从而进一步提升企业总体效益。