小型煤矿大量关停 大型煤企积极扩产

关注重点煤企后期限产减销计划的落实情况

　　“我从业30多年来，像今年这样的局面还是第一次遇到。”一位从事了30年煤炭销售工作的煤矿负责人对调研团队诉苦道。

　　不过，在悲观的氛围下，仍存一线希望。按照神东煤炭集团某煤矿负责人的说法，动力煤价格受到国家宏观政策，尤其是环保政策的影响很大。下半年国家稳增长的力度可能会加大，动力煤价格也很可能出现反弹。

　　动力煤过剩局面难改

　　年初以来，动力煤价格持续下行，期货价格从年初的每吨近600元，下跌到最低不足500元。从6月26日至7月28日，神华集团连续降价5次，降价幅度在55元/吨左右，给西北动力煤市场带来了略显悲壮的市场氛围。直到8月1日，神华集团才首次上调煤炭价格。“往年煤炭价格往往在5月份见底，但今年整整推迟了3个月。”一家煤矿的销售负责人说。由于生产利润微薄，当地有超过一半的小煤矿处于关停状态。根据政策要求，在2014年年底之前，内蒙古鄂尔多斯地区年产量在60万吨以下且无法顺利完成技改的煤矿将予以强制关停。

　　不过，今年煤炭市场的供应量并未因大面积中小型煤炭企业的关停而有所减少，相反，预计今年煤炭供应量较去年将有所增长。“今年国家煤炭市场不景气，许多大型央企、国企纷纷选择以增加产量的方式来完成利润指标。”一位煤炭企业的工作人员向我们介绍。根据我们的调研，兖矿集团下属的文玉、安源、转龙湾煤矿，以及神东煤炭集团下属的大柳塔和武家塔煤矿今年产量预计分别为400万吨、220万吨、500万吨，以及3700万吨和300万吨，较去年大幅度增加。

　　就在调研刚刚结束的时候，以神华、中煤为首的大型煤企推出了限产减销计划，重点要关注后期的落实情况。但从长期来看，内蒙古鄂尔多斯、陕西神木地区的动力煤煤质较好，且储量丰富，各矿服役年限均在几十年以上，长期供应充足。

　　煤矿经营困难

　　伴随着煤炭市场的不景气，各家煤炭生产矿的销售工作也面临极大挑战。我们了解到，蒙南陕北地区煤炭销售多随行就市，绝大多数煤矿都没有长协合同，主要原因是这一地区煤矿数量众多，竞争非常激烈。大部分企业表示，目前销售形势之差近年来少有，销售价格也远低于去年同期。

　　此外，运输难仍然是煤炭销售的最大瓶颈。鄂尔多斯及其周边地区所产煤炭要想运往华北四港，需将所产煤炭先运往包头作为中转站，而在鄂尔多斯通往包头的铁路（包神铁路）及多数公路均为神华自营交通运输线路，因此绝大多数煤矿在高运输成本的压力下，直接选择低价将煤卖给神华集团，再由神华集团将煤运往北方港口完成销售。整个鄂尔多斯地区的吨煤生产成本大约在150—160元之间，财务成本较低的老煤矿尚能达到盈亏平衡，而部分财务成本偏高的煤矿已经出现了亏损。

　　当前煤炭企业普遍对煤化工生产充满希望。他们认为，煤化工的原料用煤和锅炉用煤在今后的几年中将持续增加。为此，我们到内蒙古荣信化工有限公司进行了调研。该公司的煤制甲醇装置规划生产能力180万吨，目前已经开始试生产，一期90万吨的装置即将全面投产，其中原料煤年需求量为 170万吨，锅炉燃料用煤年需求量为60万吨。企业对于未来的生产销售形势看好。不过，在多家煤矿企业看来，目前的煤炭过剩形势仍然严峻，煤化工对于煤炭的需求“远水不解近渴”，难以扭转当前的供求形势。

　　动力煤价格或有阶段性反弹

　　综合所调研的动力煤生产企业管理及销售人员的看法，我们归纳出目前国家煤炭行业不景气的几方面因素：一是国家宏观经济增速放缓，房地产行业不景气，造成煤炭需求减少。二是国家加大环保力度，下游需求急剧减少。三是进口煤对国内煤炭市场冲击力度加大，进口煤多以下水煤的形式进入国内，运输成本较低，这也迫使国内煤炭企业与国外煤炭企业大打“价格战”。

　　不过，在产能严重过剩的压制下，市场还是陆续有利好消息出现。近期以神华、中煤为首推出的限产减销计划，动力煤进出口关税上调至3%传闻，14家特大型煤炭企业座谈会中形成的控量、降库存、规范进口共识，以及央企煤矿将开展安全生产检查等几大利好因素集中体现，动力煤期货远月合约价格涨势明显。

　　目前动力煤期货近月合约由于临近交割，受现货价格较低拖累影响，对利好因素反应不大。远月合约在套保资金不足、多头力量集中火力进攻的拉动下出现明显涨幅。但目前期货价格较现货价格存在较高升水，这或在短期内限制期价涨势。

　　不过，在下半年煤炭行业整体限产减销的背景下，加之9月之后大秦铁路(行情,问诊)检修、冬储煤备货、宏观经济企稳回升以及年底煤电谈判等众多因素支撑，现货价格将会逐渐企稳反弹，我们预计动力煤现货价格将会抬升到560—570元/吨，对应的期货1501合约价格将会达到570元/吨以上。

　　虽然1409合约受卖出套保的压制而停留在470元/吨左右，但1501合约在各项政策的推动下已反弹至520元/吨左右。受托底政策、大秦铁路(行情,问诊)即将秋季检修和冬储等因素影响，后市1501合约有望维持振荡上行格局。

　　政策频出，且力度增强

　　在限产保价政策出台后，上周国家发改委再度约谈电企，希望其在稳定煤价方面做出积极贡献。政策频出以及力度逐渐增强彰显出政府托市的决心，这是1501合约大幅反弹的主要推动力，而且这股力量还会持续一段时间，特别是提高进口关税和限制劣质煤进口量等预期政策后期得到兑现后。

　　去年年底煤电长协议价之际，大型煤炭企业不断拉高煤炭价格，试图提高谈判的话语权。不过进口煤大量涌入国内市场，让大型煤炭企业的如意算盘落空，也说明当时大型煤炭企业话语权被大幅削弱。提高进口关税会降低进口煤的价格优势，限制劣质煤则会直接冲击进口量，所以如果这两项政策最终落实，不仅会抑制总供应量的增加，也有助于大型煤炭企业提高话语权，利多煤价。

　　去库存化提前，冬储行情可期

　　如果说提高进口关税和限制劣质煤进口量在当前还存在各种不确定性，那么大秦铁路检修和冬储是可以预见的。虽然今年夏季水电替代效应抑制了电煤需求量，但低价同样抑制了产量增长，港口发运量亦受到一定冲击。在此情况下，秦皇岛港煤炭的去库存化早于往年。截至8月20日，秦皇岛港煤炭库存在 570万吨左右水平，不仅低于去年同期的715万吨，还比近5年历史同期均值低110万吨。此外，市场传言今年大秦铁路秋季检修可能也会早于往年，这意味着后市秦皇岛港煤炭还会延续不断下降的态势，但届时冬储会提高下游电厂拉煤的积极性，后市煤炭价格走强的概率大增。

　　520元/吨关口处获支撑

　　1501合约日K线图显示，上周五的一根长阳线打破盘整，不仅向上冲破了60日均线的压制，而且突破了520元/吨的关键阻力位，这意味着520元/吨关口已由前期阻力转化为后市的重要支撑位。此外，MACD指标上行至零轴上方，意味着行情进入多头市场；红柱恢复增长，表明市场做多力量增强。

　　总之，短期内由于1501合约升水过大，因此短期反弹空间受限。不过，后市随着现货市场上涨，期价就能进一步打开上行空间。

　　受产能过剩和需求不旺拖累，用于火力发电的动力煤表现萎靡。业内预计，动力煤价格不会出现V型反转。

　　今年以来，作为全球三大标准的欧洲、南非和澳大利亚动力煤价格累计跌幅在12%—21%之间。但是，如果换一个时点，若从创下130多美元历史峰值的2011年开始计算，热能煤价格迄今已累计下挫近50%。当前的价格水平与2009年相当。

　　英国《金融时报》报道称，煤炭在全球矿业巨头的产品线中占据很大份额。这就意味着，一旦价格复苏，大宗商品供应商盈利能力也会提高。

　　然而，近期动力煤的糟糕表现可能令供应商们失望。分析师和交易员怀疑：动力煤价格是否接近底部，尤其是在中国在接近冬季之时需求可能抬头的情况下。

　　无论是否触底，很少有市场参与者相信动力煤价格将出现V型反转。澳大利亚和南非的动力煤价格甚至跌到了每吨70美元。

　　花旗分析师Ivan Szpakowski的观点可能更具代表性：

　　真正的问题、以及为何动力煤价格不会发生V型复苏，是由于需求处于结构性重压之下。

　　我们认为这一点并不会改变，无论再等待2年，或是5年，亦或是10年。

　　结构性需求下滑困扰行业复苏，多国致力于发展低碳经济，而且，更为清洁、温和的能源也在参与竞争。

　　Ivan Szpakowski还补充，煤炭消费所承受的环境压力正在增加，不仅仅是欧洲和北美，还包括中国。最明显的变化就发生在中国。政府正在积极寻求一个“除了煤炭”之外的能源业发展规划。而动力煤恰恰是用作火力发电。

　　分析师和交易员表示，中国的形势如何发展将决定着动力煤价格自当前水平反弹的范围。

　　动力煤仍将面临供应过剩的挑战。石油及天然气行业研究公司Wood Mackenzie动力煤研究部门首席分析师Andy Roberts对《金融时报》表示：

　　中期来看，在严重供过于求的市场，产能仍在增加。这是驱动价格尤其之低的原因之一。

　　尽管供应增长放缓，但据麦格理预估，海运动力煤将进一步增加3000万吨，明年可能将增加类似数量，这将令供应面持续承压。不过，2016年总供应量将下跌2000万吨。2013年，动力煤供应量环比增加4600万吨，较2012年的增量8000万吨大幅下滑。