经济减速趋势得到缓解

中国官方PMI昨晨公布，数据显示，中国3月官方PMI报50．3，略高于上月的50．2以及市场预期的50．1。更加关键的是，中国PMI并没有跌破50的荣枯线，市场因此稍微松了一口气。但此后公布的数据显示，更加关注中小企业经营状况的汇丰PMI终值报48，低于初值0．1个百分点。
　　从季节性趋势来看，在过去的8年中，3月PMI一般要高于2月2．8个百分点，本月0．1个百分点的增幅表明整体经济并没有显著提升。从这个角度来说，中国经济在未来一段时间内将面临较多的困难。此外，更加注重中小企业样本的汇丰PMI指数一方面表明中小企业面临的困境并没有消除，另一方面表明整体经济在未来仍然面临一定的不确定性。尽管第三季度的发电量等数据可能出现一定反弹，但由于第一季度的整体数据仍然弱于往年，因此笔者认为中国第一季度的经济增速大约在7．2％，低于去年第四季度的7．7％。
　　尽管PMI数据看似并不理想，但也不都是坏消息。从官方PMI的分类指数来看，出口订单大幅上升了1．9个百分点，并攀升至荣枯线上方。近期美欧的数据也存在向好迹象，在内需由于结构调整而出现一定萎缩的同时，外需出现一定程度的复苏有利于中国经济减少结构性改革的阵痛。
　　近期中国官方的讲话中透露出“保增长”的迹象，李克强总理在近期对各地的走访中重申了“增长区间”的观点。他在辽宁的走访中特地关注了当地的棚户区改造工程，事实上这表明了一定的政策取向，即中国将增加对棚户区改造的规模，以减缓经济下行的趋势。保障房等工程的开工率和开工量会在未来一段时间有所增加。
　　伴随着中国财政计划的开展，中国经济的减速趋势将得到缓解。从历史周期来看，中国的新开工投资项目一般在两会之后出现显著上升，配合以目前较为宽松的货币政策，未来几个月的数据将出现好转。笔者认为今年中国经济最差的时期已经基本过去。当然，由于政府强调不会采取大规模刺激政策，因此整体经济的复苏势头并不会特别强劲。此外，经济反弹的力度将在一定程度上取决于央行的货币政策能否降低企业的融资成本。如果不能降低企业的借贷成本，企业的利润仍将被商业银行大量吞噬，这将限制经济反弹的高度。（作者系澳新银行中国经济学家）