渣打行政总裁中国经济不会因债务问题硬着陆

据英国金融时报报道，英国渣打银行行政总裁冼博德日前撰文称，中国经济不会因债务问题导致硬着陆，在增长结构开始转变的同时，中国经济的根本驱动力仍然强劲。
　　当下，中国总债务(指公共部门、消费者和企业三者债务之和)与国内生产总值(GDP)之比，已高达230%。对于其他国家而言，如此高的水平足以引发诸多严重问题。因此，看空者把这一比例视为中国即将“崩盘”(即债务导致的硬着陆)的证据。他们认为工业产能过剩、建成基础设施过多、银行间市场资金吃紧以及人民币汇率走低，都是中国经济崩盘在即的警示信号。
　　但冼博德指出，如果由此仓促得出崩盘不可避免的结论，那就错了。中国的债务问题与美欧债务问题存在着重要区别，不能划等号。
　　首先，尽管中国借债很多，但储蓄也很多。所以，中国基本上一直是自己跟自己借。这与依赖外国债权人的情况大不相同。
　　其次，借债增多主要是由企业而非政府或消费者推动的。中国企业一直在积累大量储蓄，而由于基本没有分红或提高回报的压力，它们把资金又放回了银行和影子银行，经由后两者再贷给其他企业。尽管这不是有效的配置资源方式，但它在更大程度上揭示出的是资本市场的缺陷，而不是系统性的过度举债。
　　再者，中国借债主要是为了筹措资金投资。如果像美欧那样借债消费，那么当盛宴结束后，人们基本无法得到任何东西，只是生活水平下降。但如果是借债投资，却可以得到一些超级棒的基础设施，比如中国的高铁网络，以及一些世界级的生产设施。
　　最后，中国已经意识到了这个问题。“新经济(310358,基金吧)范式”的幻觉迷惑了众多西方政策制定者和银行家，并令其丧失判断力。但中国政府和领导层不会被迷惑，他们清楚中国存在一个问题，并决心解决它。在本月于北京召开的中国发展高层论坛上，几乎每场会议都涉及到杠杆过高和产能过剩的议题。中国发展高层论坛是由政府赞助的，中国许多高级别领导人出席了该论坛。
　　文章还指出，西方分析人士提到的许多警示信号，都是中国政府刻意引导出现的，或者是受中国政府欢迎的。中国有关部门希望收紧银行间市场，乐见一起债券违约导致市场纪律加强，并下决心打破人民币将一直单边升值的观念。
　　在中国看来，解决债务问题只是对金融体系实施更激进的全面改革的一个要素而已。全面改革包括放开利率管制、发展资本市场、改革地方政府财政以及最终放开资本账户管制。
　　冼博德认为，在逐步去杠杆化的同时又不过度抑制经济增长，需要高超的技巧。彻底改变中国整个金融体系的运作方式，是一项极其艰巨的任务，但迄今为止，中国央行行长周小川及其所在监管机构和政府部门的步伐一直迈得相当稳健。
　　冼博德指出，在中国经济增长结构开始转变的同时，根本驱动力仍然强劲，城市化仍在飞速推进，国内消费尤其是服务消费增长迅速。由于服务业并不存在产能过剩，因此它有足够的空间推动增长、创造就业。所以，虽然前路少不了磕磕绊绊，但与许多西方观察人士所声称的相比，中国将有更大的可能找到出路、克服这些挑战。