五因素支持经济复苏MSCI中国指数或涨20%

对于2014年中国经济前景，市场普遍预期增长率在7.5%左右。不过，从近期市场表现来看，投资者对于决策者能否有效控制过高信贷增长、能否严格控制和初值地方政府债务、流动性紧缩和银行间利率攀升是否会导致信贷严重收缩和经济下滑有着不小的担忧。而在德意志银行（下称“德银“）董事总经理、大中华区首席经济学家马骏眼里，尽管2014年中国经济仍存一些风险因素，但他仍维持比市场普遍预期乐观得多的看法。1月13日他在京出席德银第十三届“中国概念—国际投资者论坛”的间隙对记者表示，五大因素支持2014年中国经济延续2013年下半年的复苏势头，增长率上升至8.6%。基于对中国经济和改革的乐观判断，德银看好2014年中国股市前景，预测MSCI中国指数(由摩根斯坦利国际资本公司编制的跟踪中国概念股票表现的指数)全年有望上涨20%。
　　具体来看，马骏认为，支持中国经济持续复苏主要有五大因素。第一，国内光伏、水泥、造船等产能严重过剩的行业供求状况正在得到改善，虽然总产能还是很高，但需求增长也很快。第二，国内还有更多供给严重不足的行业如医疗、铁路、清洁能源、环保等，由于准入放开这些行业将吸引更多的民营资本投资。比如中国的医疗支出占GDP比重几乎是所有大国里面最低的，人均铁路长度、清洁能源消费、地铁长度只有大国人均水平的八分之一、十分之一、八分之一。第三，去年年中以来中国政府的“正面预期管理”已开始产生提振信心的积极效果，使去年三季度经趋势调整后的货币流通速度开始止跌反弹。货币流通速度的改善将使经济在货币增长率不变的条件下加速增长。第四，2014年美国和欧洲经济的增速将明显高于去年，外需的恢复将能显著提升中国出口增速。估计美国在2014年至2015年可以有超过增长潜力的增速，也就是3%至3.5%，大大高于2013年。在此背景下，中国的出口增长也会加速，估计2014年实际增长可能比2013年提高4个百分点。第五，虽然2014年财政赤字的绝对量可能与去年差别不大，但在经济复苏的背景下，“财政脉搏”将显示出经济的扩张性效果。去年上半年中国的财政收入包括地方和中央增速都很低，上半年在6％至8％之间，但是从下半年开始逐步往上走，11月达到了16%。
　　作为多年蝉联国际投资界权威杂志《机构投资者》中国首席经济学家评选榜首的专家，马骏特别强调了改革对于2014年中国经济展望的重要意义。“2014年是具有历史意义的、全面启动结构性改革的一年。虽然某些改革可能有去杠杆和抑制增长的效应，但作为最重要改革的"准入开放"应该在2014年就体现出提升增长潜力的作用。”马骏说。他还简单阐述了简政放权、对外开放、利率市场化和资本开放、土地和户籍制度改革、国企改革、房产税、社保改革、允许发行市政债、放开“单独”二胎政策等重大改革对经济和资本市场的重要影响，并认为简政放权这一项对实体经济的提升作用远远大于其他项改革。
　　当然，2014年中国经济肯定也面临一些波动因素和风险。马骏对此也进行了分析，认为主要波动因素包括：外部经济的波动，尤其是美国退出量宽对新兴市场国家的冲击；国内房地产价格上涨过快可能迫使政府采用更大力度的打压措施；在货币政策中介目标从盯住货币供应量向主要盯住政策利率的转轨过程中可能不断出现的利率波动；东亚等地区地缘政治的不确定性。对于市场最关注的过去一年当中两次出现流动性吃紧、银行间利率上升的现象，马骏预计未来还将持续下去，称利率波动有很多技术性因素影响，如资本流动、影子银行活动、财政运作、IPO开闸等，也与更深层次的货币政策中介目标转轨的问题相关，这些问题一时半会儿恐难解决。
　　经济前景不错令人对股市表现心生期待。基于对中国经济和改革的乐观判断，马骏说德银看好中国2014年的股市前景，并预测MSCI中国指数全年有望上涨20%；每股盈利增长达13%，比市场预测高3个百分点；估值有望提高大约7%。“2014年中国股市将受益于经济的周期性复苏和改革红利这两大因素。一些改革如放开准入将提升增长潜力，从而提高市场对盈利增长的预期。同时，许多改革，如发行地方债、推动房产税的立法、社保改革等，都能起到稳定宏观经济、降低系统性风险的作用，因此可以降低盈利增长的波动性。增长潜力的提高和波动性的降低将有助于提升市场估值水平。”他说。
　　在行业层面，马骏认为2014年的许多受益者将与以下五大投资主题有关。一是出口复苏，将提升集装箱运输、港口、纺织、电子等行业的表现；二是放开准入，医疗、新能源、铁路、互联网将是最大受益者；三是金融和地方债改革，将有助于降低银行所面临的风险；四是社保改革，年金、大病保险（放心保）、巨灾保险等新产品将提升保费增长潜力，医疗改革将利好药品和医疗设备的需求；五是环境保护，新政策将继续抑制常规煤炭消费，提振清洁能源和地铁行业。