港口企业资本运作的实践与探索

□ 日照港股份有限公司夏丽
    港口是交通运输的枢纽和全球综合运输网络的重要节点，是国民经济建设重要基础设施和核心战略资源。综观国内外成功的港口企业，资本运作是他们持续快速发展、高水平发展的共性特征。今后一个时期，我国沿海港口企业正处在一个大规模建设、高速发展的阶段，要推动港口持续健康发展，必须进一步树立资本运作理念，提高企业资本运作能力，为港口科学发展提供强有力地支撑。
    一、当前港口行业资本运作的现状
    一是越来越多的港口企业开始利用证券市场融资。港口企业对资本市场的把握能力和对市场化手段的运用能力进一步增强，融资手段出现专业化、多样化的趋势。二是政府在港口资本运营的作用加大。省级、市级政府纷纷通过加大对港口航道、防波堤等公用设施投入、完善港口外部集疏运体系、减免费收等形式对港口大力扶持，有些政府还积极主导区域内港口间的重组与整合。三是航运企业通过合资合作等形式更多的参与到码头投资与经营当中。先行一步的市场化使航运企业在制度上的先发优势已经开始转化为资本的优势。四是国内港口的并购整合已初现端倪。具有资本、规模和管理优势的大港出于长远战略考虑，或政府为做大多强当地港口，提升港口综合竞争力，有计划、有步骤的战略性并购大大增加。
    到目前为止，共有14家港口企业实现了部分或整体上市。同时，企业通过增发、配股、并购等方式加强上市后的资本运作，实现规模扩张。通过吸收合并、参股投资、成立合资公司等多种方式开展合资合作。取银行借款、发行短期融资券、企业债券等方式筹集资金。采取发行短期融资券、企业债、中期票据、融资租赁、BOT项目融资等形式融资。如秦皇岛港、连云港港、烟台港、青岛港、宁波港、湛江港、上海港、日照港等都曾经发行短期融资券，大连港发行企业债，上海港发行中期票据。
    尽管港口资本运作成效明显，但是仍然存在一些问题。主要还存在以下问题：一是通过资本市场上市直接融资的难度较大。二是受地方政府管理的限制，加大了通过资本运作实现港口资源有效整合的难度。三是由于体制改革等因素在资本市场起步较晚，发展较慢的港口企业，对资本市场规律的把握和运用多种融资方式的水平还有待于进一步提高，融资的多元化进程还需要加快。
    二、日照港资本运作的实践
    日照港是国家“六五”期间重点开发建设的新兴沿海主枢纽港。日照港积极开展以上市融资为主要形式的资本运作，于2006年10月17日在上海证券交易所成功挂牌交易，成为股权分置改革以来山东登陆境内市场第一股。随后，又成功发行分离交易可转债、公司债等，7年7次资本运作累计融资70.8亿元，成为证券市场再融资速度最快的上市公司。利用这些资金，港口加快建设了国内最大的20万吨、30万吨2个铁矿石专用码头，在短短不到5年时间从无到有，从小到大，迅速成长为全国最大的铁矿石进口港。
    此外，日照港在使用间接融资渠道方面也取得了新的进展。在向银行贷款的过程中，根据贷款量较大的实际，采取与多家银行开展银企合作，增加授信额度后，采取议价的方式贷款降低融资成本。同时积极研究跟踪国家最新的融资政策，分别在2005年、2007年和2008年三次发行短期融资券，累计募集资金33亿元，利率大大低于市场利率。又委托信托公司开展信托融资，较同档次贷款利率下降18%。最近，又抓住金融危机发生，市场资金充裕流动性增强，成功引入12　亿元保险金，发行12亿元中期票据和21亿元短期融资券。日照港的成功运作正是近年来全国沿海港口企业充分利用资本市场，推动港口跨越发展的一个缩影。
    三、关于港口企业资本运作的几点构想
    加强集团资金统管，为资本运作练好内功。抓住资金管理这个中心，加快资金集中化管理步伐，为集团资源整合优化配置创造条件。要通过成立结算中心、财务管理公司等形式，加强现金集中管理，促进内部资金融通，保障港口持续稳健运行。要通过统一信贷，在信贷方面引入竞争机制，避免对单一银行的过分依赖，形成资金合力，降低融资成本，为港口企业在资本市场运作创造条件。
    加强境内外股票市场运作，更普遍的在资本市场上市。
    未上市的港口企业要合理设计上市方案，积极进行股份制改造，大力推行现代企业制度建设，并选择恰当的市场和发行时机，推动股票上市，实现低成本、可持续的融资。已经上市的港口要建立和健全更加完善的现代企业制度，更加符合整体资产股份化、运作机制市场化、经营管理现代化的发展趋势，设计长期的资本运作方案。通过定向增发、吸收换股等方式逐步将集团核心资产纳入上市公司，做优做强上市公司。
    加强信贷和债券市场的多元化运作，拓宽集团融资渠道。
    密切关注国家货币政策和国际金融市场的动态，加强政策研究，及时采取提前还贷、借新还旧、发行债券、外币融资等手段，优化集团的债务结构、利率结构、期限结构和币种结构，降低财务成本。同时充分跟踪把握国家债券市场发展的动态，统筹长期和短期债券市场，采用发行直接债务融资工具、融资租赁、信托融资等多元融资，拓展集团融资渠道，有效降低贷款利率，节约财务成本。
    四、加强战略投资和合资合作，关注收购兼并
    从国外码头运营商的经验来看，和黄、PSA、马士基在全球范围内进行的港口投资已经成为一种典型的成功模式。要保持畅通的融资渠道，关注收购兼并机会，抓住全球经济和市场调整和港口业进入行业洗牌的时机，运用参股控股、联合成立公司等形式，推动联合重组，实现规模的快速扩张。