太平洋航运业绩胜预期 拖船分部正在强劲扩充

经营干散货船及拖船的太平洋航运公布2012年年度业绩。经常性盈利同比下滑17.3%至4,780万(美元，下同)。太平洋航运净亏损达到1亿5,850万，主要由于年内出售的滚装船业务分部的减值亏损所致。 
　　干散货业务分部及拖船业务分部的纯利分别为3,930万及3,770万，滚装船业务分部则录得1,210万的净亏损。灵便型船队2012年的等价期租水平(TCE)同比下滑23%。收入日数则同比增加25%，部分抵销TCE的跌幅。然而，干散货运业务分部整体的纯利同比下降52%。2012 年下半年的分部纯利为3,180万元，大幅高于上半年的750万元。
　　公司已覆盖其灵便型船队的可供租用日的55%，日租为9,340元，低于去年同期的11,480元（54%覆盖率）。受离岸和港口拖船业务扩张带动，拖船业务的纯利同比跃升148%至3,770 万美元。
　　拖船分部正在强劲扩充
　　太平洋航运刚刚宣布，公司将与第三方组成新的合资公司，以获取离岸拖船业务，公司将会在2013年中开始在纽卡斯尔港口进行拖船操作。我们粗略估计，若太平洋航运并不发展干散货船队，拖船分部的收入可能会取代干散货分部成为主要的贡献者。
　　同时，太平洋航运的管理层可能会通过在市场购买新船以加速船队扩充。自2012年9月以来，太平洋航运已购买了8艘干散货船。然而，近期波罗的海干散货指数（BDI）表现低迷，显示TCE短期内的上升空间有限。我们认为，彭博2013年预测较低（3,100万元），有上调的可能。
　　按最后收市价及彭博预测计算，公司现价相当于2013年预测每股盈利和每股净资产分别的市盈率约31.0 倍和市账率0.87倍。虽然与过去三年的平均倍数相比，估值并非十分具吸引力，但在公布业绩后，太平洋航运的股价应可获得一些短期的支持，就像以往一样。