美国可望成为经济复苏“排头兵”

美国在资金成本与能源价格方面的优势，使其在实现经济复苏的竞赛中处于相对有利的位置。 
　　自去年10月以来，道琼斯工业指数的累计上涨幅度超过20%，同期美国10年期国债收益率由2.0%以上一路向下，最低跌破1.5%，创下历史新低。可以说，在欧债危机导致全球经济越来越趋向悲观的背景下，美国不论是风险资产还是避险资产的表现都不错，表明投资者对于美国市场和美国经济依然是比较有信心的。相比之下，曾被寄予厚望的新兴市场，尤其是“金砖国家”，不论是资本市场表现还是经济增长都有些差强人意。
　　实际上投资者对于美国经济的这种信心绝非没有道理，仅资金与能源成本上的优势，就有希望使美国在全球经济复苏中扮演“领头羊”的角色。
　　首先，美国的资金成本相对来说比较低，有助于降低实体经济的融资压力。金融危机之后，美国通过两轮量化宽松与扭转操作降低市场资金成本的努力卓有成效，美国商业票据的利率出现了急速下跌。
　　尽管自2010年11月以后美国未再进行后续量化宽松操作，但到目前为止，各种期限的商业票据利率都处在历史性的低位。不仅是短期货币市场如此，在较为长期的公司债方面，穆迪评级为3A的美国企业债的收益率也由2009年以前的普遍超过6%，下滑至目前的3.5%左右。由于美国经济表现相对稳健，因此在欧债危机爆发后，大量资本涌入美元资产市场避险，也对降低美国市场资金成本起到了推波助澜的作用。实际上，自2011年下半年以来，美国3A级企业债收益率的跌幅普遍达到了50—100个基点。在结束经济衰退周期以后，得益于较低的资金成本，美国企业的投资回报率以及非金融企业税后利润在国民收入中占比均处于历史最高水平，利润水平的提升无疑有助于企业进入新的扩张周期，从而带动整个经济进入新的上升轨道。
　　其次，美国的原材料尤其是能源的价格比较低。仅从原油来说，作为一个半封闭的原油市场，美国西德克萨斯轻质原油（WTI）价格长期低于北海布伦特原油，即便如此，美国还从英国和挪威进口大量原油。美国天然气的价格更是处于2005年以来的最低水平。较低的能源价格给予美国经济许多独特的优势。显而易见的是，美国企业现在比欧洲和亚洲主要竞争对手更有成本优势。另外，能源价格相对较为低廉，也直接有助于缓解美国经济所需面对的通胀压力，而这也为进一步通过货币政策调节社会总需求，刺激经济复苏创造了更大的空间。7月美国CPI同比仅上涨1.4%，延续了自去年9月以来一路下滑的态势。这意味着美联储在考虑是否推出QE3时，不需要为通胀前景操太多心。
　　美国能源价格较低的原因有多种。首先，由于全球原油供应中，有相当大的比重来自于中东，以欧洲为例，其30%以上的原油供给依赖中东地区，因此近两年来中东地区持续的地缘政治紧张对原油价格有直接的影响。而美国的原油进口来源地已经实现分散化，目前主要依靠其近邻加拿大与墨西哥。相比其他主要经济体，美国的原油供给要稳定得多。其次，美国正在经历的“页岩气革命”使其越来越接近能源自给自足的目标。2006年以来美国页岩气产量呈现爆发式增长，这也使得美国超越俄罗斯成为全球第一大天然气生产国。“页岩气革命”对于压低美国能源价格有着极为正面的意义，目前，美国市场上乙烷丙烷等页岩气副产品价格处于10年来的低位。
　　由于资金成本与能源价格方面的优势，美国在实现经济复苏的竞赛中处于相对有利的位置。对中国等其他经济体来说，由于美国经济本身的体量较大，且又是全球最大的进口国，国内生产总值的主要组成部分是消费，因此，美国在全球经济复苏中会有比较好的带动作用。