日信证券：内需萎缩较快 经济在谷底徘徊

6月1日，中国物流与采购联合会公布的5月份PMI为50.4%，环比4月份回落2.9个百分点。日信证券今日发表研报进行点评，称PMI数据表明4月份以来宏观政策放松效应似乎还没有显现，经济运行仍在谷底位置，这一态势可能将持续至7月份前后。到三季度，随着政策效应显现以及内在增长动力恢复，经济拐点可能才会到来。

　　研报称，5月份制造业回落幅度超出预期。从05年以来经验来看，5月份PMI环比4月份平均回落2.7个百分点，显示制造业在经历4个月的加速扩张后增长速度开始放缓，也表明4月份以来加大基建投资的宏观政策效果似乎还没有显现。

　　研报指出，内需萎缩较快，是经济放缓根源所在。新订单指数下降4.7个百分点至49.8%，显示需求萎缩；新出口订单下降1.8个百分点至50.4%，保持扩张。这表明国内需求收缩速度较快，进口指数环比下降2.1个百分点至48.1%印证这一点。需求萎缩导致产出指数虽大幅下滑但仍保持扩张，主要是积压订单推动，后者下降4.8个百分点至43.6%。需求收缩及生产放缓不仅拖累就业增长，而且导致购进价格大幅下降，5月份PPI环比同比可能均负增长。

　　研报称，库存被动回补显示经济运行仍在谷底波动。由于需求萎缩而生产保持扩张，产成品库存增加2.7个百分点至52.2%，被动补库存；生产扩张下滑，导致原材料库存大幅回落3.4个百分点至45.1%。4月份产成品库存因需求扩张而下降，原材料库存因生产加快而下降；本月产成品库存因需求萎缩而上升，原材料库存因生产放缓而大幅下滑。这表明经济前景预期不确定导致了企业行为短期化现象，显示当前经济运行可能仍在谷底位置上下波动。