航运行业：干散货运价震荡回落 集运运价小幅阴跌

航运价格周报干散货运价震荡回落，集运运价小幅阴跌上周受谷物需求减弱影响，BPI运价环比大幅下跌13.4%，受此拖累BDI综合指数震荡回落，环比前一周下跌1.6%至1，138点；油轮运价BDTI和BCTI比前一周分别下跌0.4%和1.3%；集运市场需求有所回落，而闲置运力陆续投入市场使得运价环比回落，CCFI综合指数环比上涨4.6%，而SCFI综合指数环比下跌2.4%。经过前几轮大幅提价，目前运价已上升至盈亏平衡点上方，市场闲置运力陆续投入市场，再加上新交付运力增多，欧美主干航线运价过剩加剧使得运价大幅回落，其中欧线即期运价大跌6.0%，美线运价环比跌幅在1%左右。短期看，集运运价面临调整，预计将在市场持续分歧中高位震荡，而干散货市场运价有望继续小幅回升。航运板块市净率处于历史低位，行业也位于周期底部，未来可持续关注干散货和油运市场周期触底预期可能带来的中长期投资机会。

　　支撑评级的要点干散货市场运价震荡回落。5月11日，BDI指数收于1，138，比前一周下跌1.6%，其中BCI、BPI和BSI分别上涨2.4%和下跌13.4%、0.5%。上周五一假期结束后，美洲地区的谷物需求减弱，市场运力过剩凸显，巴拿马型船运价经过前段时间大涨之后环比回落，而中国的煤炭以及铁矿石进口需求相对较为平稳，海岬型船运价保持稳定。上周我国进口铁矿石港口库存为9，707万吨，环比小幅回落。目前BDI仍处于历史较低水平，未来随着我国铁矿石和煤炭进口需求的逐步增加，干散货市场运价有望进一步上扬，但运力过剩仍将持续压制未来运价上升空间。

　　油轮运输市场运价环比小幅回落。5月11日BDTI和BCTI收于760和614，比前一周分别下跌0.4%和1.3%。上周国际油价继续小幅回落，布伦特原油价格环比小幅下跌0.8%，收于112.26美元/桶，距年内最高点已下跌超过11%。上周原油市场需求较为平稳，各船型运价小幅波动。由于前期国际局势紧张推动VLCC运价大幅上涨，近期已陆续回落。目前油运市场持续在底部徘徊，由于运力过剩较为严重，且需求弹性较小，未来运价仍难有较好的表现。

　　集运市场运价环比回落。5月11日中国出口集装箱运价综合指数为1，322，环比上涨4.6%，上海出口集装箱运价综合指数为1，465，环比下跌2.4%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为1，818美元/TEU和1，934美元/TEU，环比大幅下跌6.0%和4.9%，至美西和美东运价分别为2，393美元/FEU和3，541美元/FEU，环比分别下跌0.8%和1.1%。货量方面，前期涨价预期带动的提前出货过后，上周欧美航线货量有所回落；运力方面，据haliner统计4月底闲置运力规模降至60万TEU，占运力比重为5.3%，出现明显回落，而新交付的大船陆续投入使用使得欧美航线运力过剩矛盾凸显。目前市场对未来运价走势分歧加大，预计运价进一步上涨难度较大，但价格战也难以出现，未来市场可能在涨价与阴跌之间来回徘徊，运价在相对合理的区间震荡。

　　航运行业处于周期底部，在手订单消化加速，未来拐点的出现取决于宏观经济走势。目前航运板块2011年平均市净率A股和H股分别为1.2倍和0.7倍，仍处于历史相对低位。航运业整体仍处于供过于求的状态，但在手订单规模明显下降，而运力退出则有所加快，未来若宏观经济触底回升，则对航运板块未来周期拐点的预期有望为股价带来中长期投资机会。