消费习惯变迁带来物流业投资机会

昨天下午，全球最大的包裹快递公司UPS同意以51.6亿欧元（68亿美元）现金收购欧洲第二大快递服务企业TNT快递集团，合并后公司年营收预计将超过450亿欧元，成为全球物流行业的领军者。

　　UPS和TNT的公告称，收购价格为每股TNT普通股9.5欧元，较2月16日（双方宣布正在进行相关谈判前一天的收盘价）溢价53.7%。双方将通过合并加强和整合全球业务网络，打造一家年营收超过450亿欧元的全球物流行业领军企业。据分析，2010年UPS占欧洲快递包裹市场7.7%的份额，TNT占9.6%，结合起来的话可以赶上敦豪快递（DHL）17.6%的份额。收购TNT将成为UPS成立一百多年来最大的一次收购。另外，有报道指出，此次收购的动态市盈率高达13倍左右，而此前类似交易的市盈率在10倍附近。

　　这场震动全球的物流行行业大并购必然给A股市场带来影响，收购市盈率高出其他类似交易近三成，也一定程度上预示着市场对快递行业前景的乐观预期。而全民网购热潮对物流行业的发展有重大促进作用，A股的物流上市公司也将获得更多的市场关注。

　　网购热潮带动物流业高速成长

　　中信证券（600030）的研究报告指出，我国现代物流业正处于快速发展期，2000-2010年，按可比价格计算，社会物流总额年均增长超过20%，接近于GDP同比增速的两倍。未来五年，随着社会经济发展和电子商务日益普及，中国物流业将迎来非常好的发展机遇，预计年均增长15%左右。

　　申银万国证券研究所的数据显示，我国人口已超13亿，拥有超过4.5亿互联网用户，包括1.5亿在线购物者。中国网购市场规模在2011年已达7000亿，占社会消费品零售总额的4.5%。网购市场的蓬勃发展，必然需要日益发达的物流体系去支撑和配合。

　　不过，当前我国现代化物流业仍处于初级阶段，社会物流总费用过高，2010年与GDP的比率17.8%，远高于发达国家9%-10%的水平。近年来，国家出台了多项支持现代化物流业发展的政策，比如去年发布的“物流国八条”，加大对物流业的土地政策支持力度、改进对物流企业的管理、鼓励整合物流设施资源、推进物流技术创新和应用、加大对物流业的投入、促进农产品（000061）物流业发展等措施的逐步落实，将支持物流业经营健康发展。

　　多家机构均预计未来将继续出台有利于物流行业发展的政策和规划。海通证券（600837）本周的行业跟踪报告认为，预期3月底将召开全国流通工作会议，商务部也将出台《关于鼓励民间资本进入商贸流通领域的实施细则》。在有长期利好行情政策预期下，在行业面临高速发展的前提下，A股上市公司中的物流板块值得关注。

　　物流板块关注供应链管理领域

　　上个月中旬，有媒体报道“深圳将打造一起具有国际竞争力的高端化物流企业”，引发物流板块异动，报道中提及的怡亚通（002183）、飞马国际（002210）等个股纷纷上涨，而与平潭岛建设相关的物流股象屿股份（600057）和厦门港务（000905）也一度触及涨停。这一市场动态说明物流板块在A股市场的关注度较高，在新闻刺激下有可能产生一波行情。因此，此次国际巨头并购案有望在A股物流板块中掀起一些波澜。

　　海通证券将物流企业划分为平台型、功能型两种。前者通常出现在大宗商品采购、供应链管理领域，这类企业通过整合上下游供求关系以及整合其他社会物流资源，搭建服务平台，创造价值并参与价值分享；后者解决上游或下游的诉求，多数会专注于专业物流服务领域（如化工、IT制造业、汽车物流等），提供如保税仓储等服务。平台型公司通常低毛利率、高周转率、高负债率，下游客户的积累有助于建立与上游的合作关系，与上游稳定的合作关系又有助于开发更多下游客户资源。功能型公司从经营模式来看，基础物流功能比较类似，主要涉及包括运输、仓储、装卸、配送等，但通常增值服务的盈利能力更强。平台型公司海通证券特别提到了中储股份（600787）、澳洋顺昌（002245）、象屿股份，功能型公司提到了保税科技（600794）和铁龙物流（600125）。

　　申银万国证券分析了香港利丰集团的发展历程，该公司通过强化供应商和客户网络、加强激励等各种手段，从传统的华资贸易企业成功转型为运用供应链管理理念来统筹生产和流通的跨国企业。因此，建议关注在A股供应链管理企业中的怡亚通和建发股份（600153）。

　　与物流相关个股也值得跟踪

　　随着物流业的快速发展，一些相关行业也将受益。首先，时常被炒作的“物联网”概念也有望受益于物流业的高速发展，特别是和物流相关度高的涉及“FRID技术”的上市公司，主要有新大陆（000997）、远望谷（002161）、高鸿股份（000851）、上海贝岭（600171）、东信和平（002017）、厦门信达（000701）、北斗星通（002151）、怡亚通（002183）、飞马国际（002210）等。其次，在轻卡、轻客、皮卡市场竞争力较强的江铃汽车（000550）等汽车股也将受益于物流行业长期快速增长。此外，苏宁电器（002024）当前大力发展电子商务“苏宁易购”，其庞大的网点是其发展物流业务的重要基石。