贸易顺差意外回升

虽然1月份由于春节休假致使工作日数减少会对数据造成影响，但经季节调整法调整后，1月份进出口、出口及进口总额同比增速仍然处于下行通道，所以春节因素虽然存在一定影响，但并内外需求的整体低迷才是造成1月外贸下降的主要原因。　　出口：情况也许比2011年更严峻
　　出口增速下滑幅度超出市场预期，已经接近于2008年年末的水平，并且与PMI海外订单指数的差距进一步拉大。这说明外需形势的严峻程度已经超越2011年。
　　内需不振是拖累进口大幅下降的主因
　　虽然1月份不会公布工业增加值及固定投资的数据，但可以从进口的下降幅度来推测，1月国内工业生产不仅将继续下降，而且很有可能创出2010年以来的新低。我们预计未来进口初级产品将呈现“价量齐跌”的局面。
　　顺差意外回升，货币被动投放稀释放松预期
　　作为货币被动投放的渠道之一，1月份贸易顺差的大幅回升将对国内货币供给的回升形成助力。我们预计1月份，银行代客结售汇很可能将重新出现顺差，从而增加国内货币供给。从1月份CPI数据超预期大涨来看，国内经济仍然存在较大通胀压力使得政策难言拐点，而1月份顺差的超预期回升又将进一步稀释货币政策放松预期。