浙江永强：品牌收购+物流中心助推经营模式升级

欧美发达国家户外休闲家具及用品的需求量占全球近60%。从金融危机时期的休闲家具销售情况来看，需求并未因经济不景气而倒退，以地中海沿岸为代表的欧洲各国户外休闲的生活习惯已十分稳定，故这些地区的休闲家具行业虽已经进入成熟期，增幅较小但十分稳定。
国内休闲家具龙头企业
公司的经营模式以ODM为主，产品设计和研发能力较强，现已拥有三个自主品牌，并于今年5月收购了德国MWH休闲用品品牌。
欧洲市场目前已经进入了快速增长期，产品已基本覆盖欧洲主要大型超市及部分品牌连锁店。近2期财报显示北美市场的销售开始加速，预计将成为继欧洲市场后的又一个盈利来源。
受产能不足的束缚，公司一直以来委外比例较高。尽管委外的毛利低于自产，但由于订单增速大于产能释放增速，在毛利依旧可观的前提下，发展委外可以有效降低生产型企业的重资产属性，加速公司规模扩张。
品牌收购+物流中心助推经营模式升级
未来永强将以自身的客户拓展能力、产品研发能力为据点，借助临海和宁波当地稳定可靠的委外业务提供产能（采购商模式），同时依托杭州湾便捷的交通基建优势向物流配送环节延伸，今后3年内永强将处于从生产商到渠道商、品牌商的过渡阶段，逐步实现业务模式的升级转型。
投资建议
预计2011-2013年永强的EPS分别为1.37、1.76和2.45元，我们认为给予其2012年20XPE较为合适，合理估值在35元附近，给予“增持”评级。