航运业散货供给面现积极信号

散杂货运输： 

　　最近一个月BDI 继续低位震荡，6月3日上行至1489 点之后开始回落，6月15日报收1405 点。需求方面，国际铁矿石价格松动、国内钢厂需求旺盛，中国的铁矿石进口量维持高位，而煤炭进口量和下水量也出现回升。 

　　从供给的角度分析，5月份运力净增量增速继续放缓。值得注意的是最近几个月的新船延期率降低、 - 

新造船订单下滑利于2013 年起可能迎来的行业上升期。首先，2008-2010 年累积的很多在建船舶交船日期已经经过延期，继续延期的困难加大，因此2011 年以来新船按期交付比例高达75%，远高于2010 年60-65%的水平，这意味着不会有更多的运力延期至2013 年后交付。其次，2011 年1-5 月的新签造船订单只有1055 万载重吨，较去年同期4915 万吨大幅下降78%，这表明2013 年的应交付新船数量将较2011-2012 年明显降低。也正是上述两点原因使得订单和运力之比已从年初的53%下降至44%。短期看，供给方面的积极迹象出现在拆船上，拆船持续增多加大了四季度BDI 借助旺季出现小反弹的几率。1-5 月累计拆解967 万载重吨，5月单月高达297 万载重吨。尽管我们认为行业反转最早还在2013 年，但基本面在短期内的积极变化值得跟踪。 

集装箱运输： 

　　CCFI 在6月10日已至999.68 点，比5 月6 日的1008.26 下滑1%。美线运价下跌，美西航线6 月10 日运价1719 美元/FEU，较5 月初下跌7%，目前舱位利用率约9成。目前看来5 月初的运价上涨与大客户运价确定有关。 

　　而随后在货量增长有限运力攀升的情况下，多家船公司本计划在 6月15日征收的旺季附加费计划被迫向后推迟。欧线运价下跌，目前运价仅860 美元/TEU，比一个月前下跌6%。地中海航线小涨，目前运价956 美元/TEU，比一月前上涨5%。马士基和地中海航运原计划在6-7 月的欧线上调运价计划已经搁浅，可能预示着业内对圣诞货量前的运价走势较为看淡。我们提示中海集运二季度亏损扩大的风险。长期来看，由于2011 年新下的造船订单超出预期，多数将在2013 年交付，因此我们目前认为2012-2013 年的供给增速并不会下滑，行业复苏需要看需求走势。 

油轮运输： 

　　5月份原油轮市场继续震荡走低，中东到远东VLCC 的TCE 租金水平由4 月份的1.5 万美元/天下降至5月份的1.4 万美元/天,而6 月3 日出现反弹，报收2.1 万美元/天。考虑到未来两个月仍是传统原油运输淡季，在没有其他地缘政治事件催化的前提下，我们预计运价仍将低位震荡。即使反弹，A 股也缺乏合适的油轮公司标的。