飞力达：搏物流行业机遇 成本压力影响未来扩张

 1995年，一家名为飞力达的物流公司正式运营。刚刚出生的飞力达人员少，业务量小，业务类型单一，主要从事“二代”业务(与口岸的货运代理商合作，以跑运输为主)。

　　16年过去了，从一个夹缝中求生的“二代”，到如今的货代物流百强榜上的领先企业，江苏飞力达国际物 -

流股份有限公司完成了质的飞跃。飞力达见证了中国物流业的蓬勃发展，它的成长，代表了中国中小型物流企业的发展历程。近日，飞力达即将上市。

　　在十几年的发展进程中，飞力达逐渐形成了自己的核心产品线，其中，国际货运业务和VMI仓储服务是公司当前最核心的两个部分。抓住了中国外贸经济，特别是昆山地区电子代工业迅速发展的绝好时机，飞力达目前已经成为专注于IT制造业一体化供应链管理的现代物流服务商。

　　不过，尽管发展迅猛，飞力达同样难以超越物流行业发展的瓶颈和限制。在目前整个物流行业增速放缓、成本高企毛利率走低的大背景下，作为一位关注上市公司经营基本面的投资者，是否愿意将“橄榄枝”伸向一家面临扩张困境的物流企业?

　　预期增长平稳

　　近年来，伴随国民经济的持续增长，物流行业总体平稳增长。国家发改委经济运行调节局1月19日公布的数据显示，“十一五”时期我国社会物流总额总量将达到446万亿元，是“十五”时期的2.8倍，年均增长21%，扣除价格因素实际增长15%左右。这一速度明显快于同期GDP的增长水平，反映了我国物流需求仍处在较高增长期。

　　业内预计，“十二五”时期，在经济平稳较快增长的推动下，我国物流业仍将处于总量扩张期，增速将以平稳为总的基调。国家发展改革委经济运行调节局预计，未来5年我国物流总量将继续保持较快增长，“十二五”期间我国社会物流总额年均可比增长14%左右，物流业增加值年均增长13%左右，物流总费用与GDP的比率在17%左右。

　　物流行业的平稳增长对飞力达显然是一个好消息。从收入增长趋势看，飞力达整体增长趋势与物流行业基本一致，公司营业收入2007年度较2006年度增长42.36%，2008年度较2007年度增长28.79%。

　　但2008年遭受金融危机的冲击后，2009年飞力达营业收入出现6.8%的负增长，而同期整个物流行业则增长了7.5%。这表明，飞力达以进出口为主的业务构成受金融危机影响更大;而这一影响在2010年依旧存在，数据显示，公司2010年前9个月营收的增速仍落后整个行业11.5个百分点。

　　飞力达收入增长VS社会物流总额

　　作为专注于IT制造业一体化供应链管理的现代物流服务商，随着行业规模和市场需求的持续增长，飞力达业务规模不断扩大，2007年——2010年9月，公司来自IT制造业的物流服务收入为51,479.25万元、64,827.67万元、61,546.70万元、72,218.51万元，占同期营业收入的比重分别为94.24%、92.15%、93.85%、93.16%。

　　不过，在享受IT行业增长的同时，飞力达也将自己的发展前景牢牢捆绑在IT制造的“大船”上，一旦IT业出现风吹草动，飞力达将首当其冲。

　　“容易受伤”的物流业

　　物流行业是公认的微利行业务;同时，由于依附于其他行业还是一个“很容易受伤”的行业。在2008年，物流业也遭受金融危机的严重冲击。中国物流与采购联合会副秘书长贺登才此前曾如此形容08年金融危机中物流行业——“2008年，有可能是物流企业遇到经营困难最多的一年。”

　　根据贺登才的介绍，08年物流资源要素全面紧缺，经营成本持续上升。当时的仓储能力已显不足，新建物流设施取得土地难度加大，所需费用大增;铁路运力持续偏紧，部分海运航线订舱困难，公路运输也在一定程度上出现了车源紧张的状况;企业发展资金短缺，融资困难;高端管理人才严重不足，操作性员工成本持续上升，稳定性下降。与此同时，行业竞争激烈，特别是运输、仓储等基础性普通服务，同行间“价格战”有增无减。油价不断攀升，油价已占据运输企业总成本的35-40%，而且还不时出现加油受限的问题……

　　由于土地、运力、融资、用工成本、行业竞争激烈等几方面的挤压，物流行业平均利润率近年来持续下降。根据有关机构调研结果，物流企业平均毛利率2007年还高达25%，到2008年就已经降低到的10%以下，其中仓储企业只有3-5%，运输企业只有1-3%。

　　飞力达在2008年同样受到很大影响，公司第四季度受金融危机影响尤其大，占据公司营业收入近80%的基础物流业务，毛利率由第三季度的21.09%快速下降至5.55%，而08年全年毛利率也较2007年下降4.53个百分点。公司综合毛利率也下降了3.09%。

　　物流业的危机到2009年继续加剧，作为贸易的一个补充，在贸易下降的时候，物流也在大比例下降;同时，遭遇危机的制造业也把风险转嫁给了物流企业，诸多压力让超过四成的物流企业利润下降、甚至亏损，部分地区中小物流企业开始退出物流市场。业内人士分析，2009年有可能是中国物流业发展30年来最为困难的一年。中国物流业进入增长趋缓、结构调整阶段。

　　更为严峻的是，近年来，随着物流国际化趋势越来越明显，不少大型跨国物流巨头企业纷纷开始进军内地电子元器件物流领域，其主要通过与国内各细分领域具有优势的第三方物流企业进行合作，开展业务。

　　未来面临成本压力

　　而由于行业门槛低、竞争激烈，飞力达未来将面临更加激烈的竞争。

　　首先，土地资源日益稀缺，已成为物流开发商最大的困难之一。据高力国际发布的最新研究报告显示，经济形势转好，导致北京、上海等一线城市仓储物业市场供不应求。未来，对于物流用地的争夺，或许将变得更加激烈。

　　与公司的主要对手新宁物流(300013)一样，飞力达目前业务同样相对集中，且服务区域主要集中于长三角地区(其中昆山营收占比超过70%)，业务收入间接依赖于长三角地区电子信息龙头制造企业的生产需求。而湘财证券研究所研究员刘江渝认为，从长期趋势来看，电子信息制造基地有可能向劳动力成本较低的中西部地区和税收政策较优惠的其他地区发展。

　　另据飞力达招股说明书显示，由于公司自有资金不足，目前运营的仓库绝大部分通过租赁取得，伴随近年来公司现代物流服务业务规模不断扩大，对仓库的需求日益增加，而今年飞力达将有16个仓储点、11个办公地租赁到期，这些地点多聚集在上海、江苏一地，这部分区域租金较贵，今年续租将面临租金涨价，营业成本增加的风险。由于利润率低、成本增加等风险，飞力达其后期成长能力受到考验。

　　其次，公司主要从事IT产品保税货物一体化供应链管理，业务开展受国家有关保税仓库管理规定及保税区、保税物流园区、保税物流中心等海关特殊监管区政策法规的管理，面临未来相关监管政策的变化影响公司保税物流业务发展的政策性风险。2008年飞力达净利润较2007年下降4.5%，主要就是由于政策变动，导致公司所得税税负2008年较2007年大幅增加所致。

　　值得注意的是，招股书显示，飞力达09年净利润反而在营收下降的情况下增长了787万元，增幅接近20%。对此，飞力达的解释说，营业成本主要来自基础物流服务，2009年较2008年下降15.82%，主要原因是公司为应对金融危机，在2009年及时优化基础物流业务结构，加大成本费用管控力度;同时，国家推进各项税费改革，以及国际油价处于相对较低水平，为公司与供方洽谈，实现成本转嫁创造了有利条件。

　　目前，税费改革利好已过，国际上油价高企，油价上涨导致运输成本大幅上涨，而激烈的竞争让物流业运费难以跟上油价的涨幅，飞力达成本压力极大。

　　行业振兴蕴藏机遇

　　对飞力达来说，《物流业调整和振兴规划》细则的最终出台和完善，或许是公司业绩增长的一个转机。

　　近日，国家发改委经济贸易司副司长耿书海在“2011年中国物流发展报告会”上透露，经过调研，多个相关部门已将调研结果呈报国务院。该细则预计不久将公布。据悉，物流产业振兴规划细则包括物流业税收、土地、车辆管理、改善行政管理、资源整合、技术创新等方面。

　　此前，鉴于物流业不容乐观的前景，考虑物流业在经济发展中的重要纽带作用，2009年2月25日，国务院常务会议审议并原则通过了《物流业调整振兴规划》。2009年9月下旬，由国务院办公厅牵头，国家发改委、工信部、交通部以及中物联等15个单位组成的调研组深入江苏等地进行实地政策调研，随后《规划》细则进入起草过程。经过调研，中国物流与采购联合会提出了60条相关的政策建议，并最终浓缩为40条十大方面，于去年11月提交给国家有关部门。

　　中国物流业的税负过重，一直困扰物流企业发展。在中国物流与采购联合会提交的细则建议中，为物流企业减税是重要的一部分。目前，物流行业各个环节的营业税税率不一。现行营业税的税目将物流业务划分为运输与服务两大类：运输类(装卸、搬运等)的营业税税率为3%，服务类(仓储、配送、代理等)的营业税税率却为5%。不同环节的营业税率不一致，不仅不利于税收征管，也容易出现重复征税，更不利于物流行业的整体发展。据悉，即将出台的物流业调整和振兴规划细则有望统一税率，减收物流业各环节的营业税，业内人士普遍认同3%的比率。减税，无疑将增强飞力达的盈率能力，直接增加飞力达的收入。

　　物流界流行着这样一句话：抓住了品牌商，就抓住了制造商、供应商和消费者。近年来，飞力达大力实施服务战略、品牌战略、差异化战略，重点培育电子商务平台、供应链解决方案、信息解决方案，重点拓展两岸四地综合物流、贸易物流、逆向物流等领域。

　　公司自2004年开始为全球第一大笔记本电脑品牌商——宏碁提供一体化供应链管理服务，已成为其指定的大中华地区唯一品牌商VMI模式物流服务商。

　　目前，公司已经拥有明基、索尼、东芝等国内外品牌服务商近40家，与宏碁、联想、华硕、索尼和爱立信五家IT制造业品牌商在华东和华南地区建立了以一体化供应链管理为物流服务核心的战略合作关系。

　　业内人士认为，借助于已经形成的品牌优势和客户关系，在IT制造业及其物流外包需求的不断增长的趋势下，预计未来飞力达将能保持一个相对稳定的增长。