中集集团火爆增长将放缓

集装箱高毛利率不可持续、海工业务路漫漫其修远、道路运输业务受重卡拖累，看似高歌猛进的中集集团，正在逐渐放缓脚步。
　　作为明星公司，中集集团，4月底交出一季度靓丽成绩单：净利润13.58亿元，同比增长283.28%。但记者深入采访发现，集装箱高毛利率的不可持续、海工业务短期难以盈利、道路运输业务收入受累，将让曾经一路高歌的中集集团放缓脚步。
　　集装箱火爆增速不可持续
　　虽然从2004年一直探索“多元化”，但集装箱业务依然是吸引市场卖点所在。2010年中报显示，集装箱业务收入占中集集团的48%以上。而市场确定该业务从2010年“V”型反弹至今，公司股价亦从11.35元左右，一路飙升至2011年2月份26.42元，增长130%以上。
　　“但各种利好因素短期内集中释放，未来集装箱增速将进入相对平稳阶段。”业内分析师告诉记者。
　　中集集团2010年年报中称：“箱价持续上涨预期，使得客户订单需求提前，预计第二季度干货集装箱产出量会相对减少，预计2011年集装箱的整体需求将保持30%左右的增长。”
　　兴业证券(601377,股吧)最新报告更是一针见血：“箱价将随着成本的不断上升呈上涨趋势，但超过20%的高毛利率不可能长期持续。”
　　兴业证券认为，“马士基、中海等大客户本身也从事集装箱制造业务，可以通过自身物流网络实现销售和配置。其次集装箱产品属性决定了其低附加值低毛利率，集装箱销量和盈利水平持续超预期，需求的提前释放必然会导致未来某个时刻需求降温。”
　　海工业务水太深
　　更让市场担心的是，被公司视为“未来利润重要增长点的海工业务”在2010年集中爆发各种问题，随之产生11亿元巨亏。
　　2010年年报显示，公司海洋工程营业收入24.44亿元，营业成本达到32.46亿元，海工业务巨亏11亿元，营业利润率为-32.83%。而就在中集来福士计入报表之前，2009年其收入为45亿元，净利润达到1.46亿元。2010年公司半年报显示，海洋工程营收为17.64亿元，营业成本为15.17亿元，净利润为1亿元，毛利率为14.07%。
　　公司对原因进行简单总结：由于2007年采取的外包策略，加上深水钻井平台在手订单均为首制船，在技术、建造、项目管理方面经验不足，几乎所有的项目都经历了一至两年明显延迟。这导致客户提前提取产品而降低合同价款，还需要对拖期损失进行赔偿，付出了较高的额外成本费用，项目的延迟还造成公司声誉的损失。
　　在2011年股东大会上，总裁麦伯良表示，“2011年亏损将有一定程度的反应，今年的目标是大幅扭亏，关键是要将管理、基础、订单、团队、技术等问题处理好。”
　　“两年内几乎不可能盈利。”多位分析师表示，“除了公司自身经验原因，和新加坡来福士文化和目标也不同。中集集团希望立即见到利润，但新加坡来福士希望发展规模，最近CEO换将，也是解决冲突的一种方式。”
　　“世界上成熟的海工装备制造商产品平均毛利率也不超过20%。中集集团作为新进入者，单船价值很高，工艺要求严格，一旦亏损影响很大。”上述券商表示。
　　重卡拖累道路运输业务
　　占据收入32%的道路运输车辆业务，也未给出积极信号。兴业证券分析，受重卡景气下滑影响，道路运输车辆业务受制较大。
　　“中集集团起于集装箱业务，其发展重卡的优势在于原有的网络渠道，但在重卡行业这已经不是决定性优势。”某分析师告诉记者，“2003年福田汽车(600166,股吧)（600166.SH）就起于经销商渠道，组装式生产模式。2004-2005年重卡企业每年生产额不超过60万，随后几年进入快速发展期，目前各大巨头已经站稳市场，以前的经验不足以借鉴。”
　　“由于2010年需求基数较高，2011年中国专用车市场有可能出现比较明显的供过于求的情况，市场价格将承压。公司还将面临原材料成本上升的压力。预计2011年海外市场需求有望延续复苏趋势，但由于2011年美欧经济复苏尚缺乏足够的持续性，需求大幅增长的可能性不大。”中集集团对该业务板块前景给出的预判也不乐观。