贸易逆差显示短期需求旺盛

历史的重演：2011年同2003和2004年一季度一样出现贸易逆差 　　最近公布的一季度贸易逆差的重现显示出国内需求比较强劲，至少应证了传统产业的产能利用率较高。原因或许在于国内 2008 年经过四万亿的投资计划刺激，”十一五”规划的节能减排措施的施行， 导致一些传统产业的产能去化程度较高。 
　　2011 年一季度进口值创历史新高，首次超过 4000 亿美元，比去年四季度增加5.1%。进口的强劲增长，导致 10.2 亿美元的贸易逆差，继 2004 年以来之后再次出现贸易逆差。 
　　二季度策略《回归传统》 ，其中一个重要的逻辑就是传统产业产能利用率较高而判断这些产业景气度较高。从数据上看，发电设备利用小时还在逐步上升，目前的发电设备利用小时已经接近 2002年的水平，说明下游的需求放缓没有反应出来，至少说明传统重化产业的产能利用率在提升，也证明其去产能化已经接近尾声。原因在于“十一五”规划中两高一资产业的投资放缓，以及完成节能减排的目标主动去产能所导致的供给减少。从过去的历史经验看，历史也有一定的相似性。2002 年-2004 年出现了类似的传统产业的产能瓶颈。发电利用小时从产能周期的演变看发电利用小时（产能利用率提升），达到瓶颈后，供需紧平衡（限电），再开始投资提升电力装机容量，释放供给。 
　　下周将公布 2011年一季度的数据，需关注物价数据，更需关注经济的季度数据的环比和同比增速，目前来看，通胀超过 5%是一致预期，要重点提示的是关注经济基本面数据是否符合预期，如果低于预期可能会加大股市的波动。当前仍处年报期间， 趋势上看还是年报行情，上市公司业绩较好是维持这一判断的重要依据。截至 10 日，公布的可比 1384 家上市公司的年报情形来看，归属母公司的净利率增速为 40%。 
　　回归传统 
　　二季度行业配臵上回归传统，配臵的核心就是“能源”和“原材料”。目前主要配臵的行业主要有建材、煤炭、部分化工等，在中游的一些受到成本影响的低端制造业，尤其是成本消化能力有限的行业，可减少配臵，如轻工制造等。短期可关注一些业绩超预期的传统行业，如电力等。从中期的角度，依然看好制造业为主的机械行业。