电子商务企业上市前先洗脑

中国网上流通市场正呈现快速增长之势。据清科研究中心统计，中国网上流通收入最近7年来的年均增速达128%，同时这一行业的融资表现也相当活跃，2010年至今已完成投资1.6835亿美元，接近于2009年的两倍。在资本的推动下，2011年的电子商务企业将迎来集体上市狂欢。然而就在京东商城、乐友孕婴童、红孩子等企业上市之事箭在弦上之际，他们对上市融资的时机与前景也呈现出了一些分歧：2011年是不是电子商务企业上市的最佳时机？在哪里上市更为适合企业自身的特点？如何理性看待上市给企业带来的机会与压力？ 
　　焦点一：2011年是电商企业上市好时机？
　　问题：电子商务企业随着战略的扩张，需要不断地消耗资本，融资需求将不断上升。
　　支招：资本市场的供需关系决定了企业在某个时候上市合不合适。在2011年资本市场的供求关系中，资本是比较充分的，因此2011年是一个比较不错的上市时机。
　　张亚男：从中国整个大的发展环境来讲，现在正是国内电子商务企业上市的一个好契机。
　　首先从用户的角度来讲，网购行为已经被用户广泛地接受了。虽然也有人会担心，城市的网购人群已经基本固定了，没有什么延伸空间了。其实像三线城市、甚至更往下的一些城市，只要物流实现支撑，网上购物的这种行为还是会不断地往“纵深”方向发展的；另一方面，从电子商务行业来看，电子商务企业综合化是未来的发展路径。但就目前而言，像当当网卖图书、京东商城卖家电，每家企业还是有着不同的主营业务，而他们向综合型电子商务迈进的空间还是相当大的。
　　姚劲波：2011年会是非常好的一年，现在的情况和2009年比较像。当时，中国的互联网公司在美国上市的表现都很好，像百度、腾讯、阿里巴巴都取得了不俗的业绩。然而在好的环境下，并不是所有想上市的企业都适合上市。我认为，发展比较稳定的企业，尤其是经历了前期的发展磨练，已经在行业当中形成了巩固的地位，这个时候是很适合上市的。但是，如果只是单纯地为了融资，是没有必要上市的，也许寻找私募融来的钱，反而会更多，而且对企业的负担也没有那么重。
　　龚定宇：资本市场本身有一个供需双方平衡的关系，或者说供需关系会决定企业在某个时候上市合不合适。如果资本多于好的企业，那么此时上市就是好时机，这是一个在动态中保持平衡的关系。总体来看，在2011年资本市场的供求关系中，资本还是比较充分的，因此应该说2011年还是一个比较不错的上市时机。对于乐友孕婴童来说，我们向来不会公布具体的上市时间或计划，但是在我们“十城百店、百城千店”的发展过程中，肯定是要走这一条路的。因为走这条路的目的是为了满足今后更大的资金需求，而要打通这条融资渠道，需要我们投入所有的力量，不光是把现在的业务做好，而且还要把公司的管控机制建立好。
　　焦点二：国内上市还是海外上市？
　　问题：国内上市制度是审核制，要求企业必须有三年以上的赢利能力，而美国是注册制，对企业的赢利能力并没有强制要求，但需要企业遵守很多的监管条例，这对国内企业来说意味着很大的挑战。
　　支招：中国元素在美国市场上有非常大的吸引力，估值也相对较高，但对于有意去美国上市的企业而言，最需要具备的能力是诚信经营的能力。否则，企业就有可能受到美国资本市场最严厉的惩罚。
　　覃韦杰：电子商务企业选择在美国、中国香港还是在国内上市，主要基于两个判断条件：一是这个企业上市的目的是什么，要达到什么效果。电子商务企业上市除了融资需求之外，还有帮助企业提升内部治理能力和在上市当地宣传等需求；二是这个企业的上市条件是否符合国内A股或美国股市的要求。国内A股是审核制，要求企业必须有三年以上的赢利能力，而美国则是注册制，对企业的赢利能力并没有强制要求，电子商务企业只要有良好的发展空间和赢利模式，都可以申请上市。
　　我国企业境外上市有直接上市与间接上市两种模式，境外直接上市都是采取IPO(首次公开募集)方式进行，但采用这一方式上市的主要困难在于：国内外法律环境不同，从而对公司的管理、股票发行和交易要求也不同，因此境外直接上市的公司须通过与中介机构密切配合，探讨出能符合境内外法规及交易所要求的上市方案。也正是由于直接上市程序繁杂、成本高、时间长，因此许多企业，尤其是民营企业为了避开国内复杂的审批程序，而选择间接方式在海外上市。
　　陈腾华：2010年在美国上市的中国电子商务企业大概有几十家，大部分的表现还是非常出色的。在我看来，中国元素在美国市场上还是有非常大的吸引力的。从当当网的表现来看，其估值相对来说还是比较高的，而且也融到了比较多的钱。
　　大环境虽然不错，但对于有意去美国上市的企业而言，我认为最需要具备的能力是诚信经营的能力。因为在美国市场，需要遵守很多的监管条例，企业需要做到信息公开，账目要被审计等等，包括上市后公司运营的一些方式、原则以及内部流程等，都需要非常的公开和透明。然而，这些对于国内企业来说，很多时候则意味着挑战。因此，如果国内企业在这方面的商业投资准则不强，比如在一些账目上不是很清楚，或者是比较习惯于去改变企业的某些收入数据、财务数据，那么企业在美国上市的话，将会面临着很大的问题，比如前段时间麦考林在美国上市所遇到的问题就是一个需要引起警惕的案例。
　　龚定宇：一个企业要上市应该具备两方面的条件：一是外部的扩张空间，二是内部的管理能力。这两个条件都有的时候，上市的自然条件就具备了。否则，企业家就可能会低估资本市场对一个不真实企业的惩罚，这个惩罚是长远的。
　　焦点三：如何理性应对上市的机会与压力？
　　问题：上市能带来巨大的融资效应，但也会给企业带来一定的抑制作用，比如企业的运营成本会提高，有时为满足资本市场的财务要求，不敢做长远的投入。
　　支招：电子商务企业即便具备上市条件，也不要把上市看成企业发展的独木桥。同时，企业对上市定价也需要有一个理性的认识。
　　姚劲波：作为一个电子商务企业，上市所带来的机会肯定是大于压力的。但是，上市在给企业带来更多的发展机会的同时，也会给企业带来一定的抑制作用，比如企业的运营成本肯定会提高，你要做很多在财务上和法律方面的规范性工作。另一方面，电子商务企业在上市以后，还需要不断满足资本市场的需求，比如业务增长的要求、财务上的要求等，因此有些企业就不敢做一些长远的投入。就像当当网和京东商城相比，当当网是上市公司，就可能不敢像京城商城那样做特别过火的行动，动辄建仓库、物流中心等，而京东商城是一个非上市公司，相对来说胆子就大一点，比如巨资建仓储、做物流等。
　　事实上，企业并不需要把上市看成企业发展的独木桥。现在的情况是，国内多数企业太把上市当回事了。从另一个角度来看，不是你上市了，就代表一定很强。因为在国内和国外，上市的门槛是越来越低了，很多企业都能够的着。但上市公司也是有好有坏的，有的股价能够上千美元，有的也就是一美元。在未来，我相信会有越来越多的中国企业并不会把上不上市作为一个评价企业的标准。
　　覃韦杰：企业对上市定价需要有一个理性的认识。当当与大摩的冲突在表面上是一个吵架事件，但背后所揭示的却是企业跟投行所相处的方式。既然是利益合作，那么在其合作过程中所出现的一些问题是很正常的事，而关键的问题在于：如何才能使利益双方的合作取得双赢？由于双方的合作动机本身有交集，也有错位的部分，现在很难说错位的地方是故意的错位，还是偶然的错位。但这一典型事件对于其他准上市企业的警醒作用在于：在股价评估的过程中，双方是需要有足够的时间进行协商的，而不是事后诸葛。尤其是对于企业而言，应该对企业的定价有一个相对理性的认识。
　　比如麦考林在美国纳斯达克上市以后，股价跌得很厉害，但需要弄清楚的是：股价跌并不意味着这个公司在变坏，股价涨也并不一定说明这个公司在变好。在美国市场上，对企业行为有一个共同的期待值，即看其有没有真正的创新，这才是最重要的。