交通运输行业:增值税改革利好物流业

特别话题:国家税务局于11月17日公布《交通运输和部分现代服务业营业税改征增值税试点实施办法》,交通运输行业确定适用11%和6%的税率。我们预计,此次税收改革将利好物流、航空业,对其他子行业影响不大。上海本地没有仓储货代为主业的上市公司,我们对中储股份、飞力达等进行了测算,结果显示业绩增厚幅度超过15%;一直处于微利状态的长江投资,其减税额甚至超过了去年的净利润;东方航空大约能增厚10%左右的净利润;上港集团、中海集运、中海发展和上海机场在增值税改革前后的税收负担变化不大;出租、地铁等公交公司的可抵扣项目较少、毛利率较高,我们预期他们都会选择简易计税法,税负与征营业税时一致。
　　航空机场:10月份国内航线需求增速继续放缓,国际航线运力扩张迅速,符合我们对航空整体景气度下行趋势的判断。(1)本周三大航陆续公布10月份运营数据,其中国内RPK增速分别为国航1.6%、南航4%和东航0.81%,国航和东航的同比增速数据创年内新低;国内ASK增速分别为国航1.8%、南航3.8%和东航3.4%;国内客座率分别国航85.2%、南航83.2%和东航81.7%,国航客座率年内首次出现同比下降。(2)国际RPK增速分别为国航12%、南航40.5%和东航4.6%,国际ASK分别为国航15.2%、南航44.8%和东航4.9%;国际客座率分别为国航78.7%、南航74.6%和东航75.5%,比去年同期均有一定幅度的下降。(3)月内国际原油价格涨幅已超过10%,如果涨势持续,预计下个月初国内航煤价格和燃油附加费将同步上调。(4)10月份白云机场起降架次和旅客吞吐量同比增速超过10%,深圳机场起降架次和旅客吞吐量同比增长4.4%,均符合预期。
　　公路铁路:黑龙江省调整收费标准显示出地方交通部门建设任务和财务压力仍然较大;10月份公路铁路运营数据维持上月趋势。1)黑龙江省从11月15日开始提高收费标准并实行计重收费。收费标准方面,除一类车外,其余车类收费标准上调幅度达20%到40%,并为打击超载设定了严厉的超载计重收费标准。
　　在目前严厉的清查收费行动下还进行提价行为符合我们之前的判断,掌握收费标准定价权的地方政府在公路修建以及维护资金压力较大,因而公路收费政策呈现一定的刚性,地方政府上调收费标准动力十足。2)10月份公路货运周转量累计同比增长18.1%,为全年最高;客运周转量累计同比增长11.1%,仍保持较快增长;地域上,中西部增长快于于东部。3)10月份铁路货运周转量累计同比增长6.7%,为全年度最高;客运周转量累计同比增长8.5%,与上月基本持平。受资金紧张影响,铁路基建投资累计达3673亿元,同比大幅下滑28%,预计全年投资额可能低于计划的6000亿元。
　　航运港口:预计未来两周美线班轮运价向上小幅调整,维持航运港口行业"中性"评级;推荐唐山港(601000)。(1)我们维持2011年四季度BDI均值2000点、集装箱运价指数整体继续底部徘徊的判断。(2)码头草根调研数据显示:欧线货量仍不足,运价继续下探;美线由于节前出货因素,舱位和货量保持稳定,未来两周预计班轮运价会有小幅的向上调整。(3)我们建议配置业绩增速稳定的唐山港(601000):唐山港(601000)未来三年利润复合增速31%,10月下旬公司首钢码头投产后公司的码头结构进一步完善。关注受益于干散货子市场景气度有望危机中小复苏的中远航运(600428)和中国远洋(601919)。