集装箱运费远期交易凸显价格发现功能

尽管屡遭质疑，集装箱运费远期交易依然显示出蓬勃发展的势头。而远约价格与现货价格的无限接近，使得其价格发现功能得到了最强有力的验证。 　　记者 刘俊
　　8月上旬，新加坡交易所举办集装箱运费远期交易推介论坛，来自全球集装箱班轮公司、银行、交易行和基金的近150名代表参会。
　　作为开展集装箱运费掉期交易的两家经纪公司之一，克拉克森证券的运价衍生品经纪人Benjamin Gibson就使用集装箱衍生品进行对冲做了演讲，并重点介绍了指数如何编制、与航线的关联度以及成交的交易等。
　　他说：“市场会发展，托运人将摆脱传统的年度定价模式，并根据现货市场价格订立运输协议，这样可以在衍生品市场中进行套保。”实际上，目前这种做法在干散货运输市场已经存在，铁矿石海运正从过去40年的年度定价模式转为即期定价和季度定价混合的模式。
　　Benjamin Gibson表示，市场对上海航运交易所编制的上海出口集装箱运价指数（SCFI）很感兴趣，“我认为这是一种试水，集装箱运价采用中立的标杆，这对于班轮行业来说很关键。”
　　3月份，马士基首席执行官Eivind Kolding曾把集装箱衍生品市场比作潜在的运费赌博 机。近日，在接受媒体采访时，以星航运的首席执行官Rafi Danieli站到了马士基一边，质疑集装箱衍生品是否会变为成熟产品。他说：“目前交易的量太小，不足以引起大型集装箱班轮公司的兴趣，用作对抗运价波动的套保工具。”
　　尽管保守的班轮公司对于集装箱运费衍生品市场尚有太多的疑问，但是市场永远不缺乏先行者。数周前，南美轮船已经成为第一家参与集装箱运费掉期交易的班轮公司。
　　而随着伦敦结算所和新加坡交易所亚洲清算行两家国际性的结算所的介入，克拉克森证券希望能够有更多的班轮公司把集装箱运费掉期产品纳入其风险管理计划中。
　　运费衍生品具有套期保值和价格发现的作用，以及给一些投机者提供投机的空间，集装箱运费掉期产品同样如此。
　　这样就有不同的市场参与者和关注者。集装箱运费衍生品市场的投机获利机会随着市场流动性变大而提高，也随着现货市场的波动而增多。
　　套期保值者为了锁定利润或者成本，把风险转移给那些愿意承担风险的投机者。同时，由于远期市场具有价格发现功能，使得远期市场比现货市场更具有前瞻性，这对于班轮公司提前进行计划和配置运力也有着极其重要的作用，从而可以使其在激烈的行业竞争中获得市场优势。
　　截至8月16日，在克拉克森证券公布的部分集装箱运费远期合约结算报告中，上海至西北欧航线的平均运费远期合约价格分别是： 8月份为1862.5美元/TEU， 9月份为1887.5美元/TEU， 10月份为1875美元/TEU，四季度为1812.5美元/TEU，2011年一季度为1737.5美元/TEU，2011年二季度为1737.5美元/TEU，2011年全年为1787.5美元/TEU。
　　而从同期的SCFI中发现，两者相差并不大。8月13日，SCFI上海至欧洲航线的运价指数为1867美元/TEU，而8月20日，这条航线的指数为1847美元/TEU。
　　另一方面，不仅远期价格与市场价格相近，两者所反映的集装箱运价趋势也相同，在经历了去年上半年“猝不及防”的运价反弹后，市场对下半年以及明年的集装箱运价趋势并不乐观。
　　这一趋势从近期SCFI的走势得到印证。8月13日，SCFI中15条航线中有12条航线的运价出现了下跌，8月20日，则有13条航线的运价出现下跌。
　　市场积极反应超出预期
　　——专访克拉克森证券运费衍生品经纪人Benjamin Gibson
　　1月份，在克拉克森证券撮合下完成首笔集装箱运费掉期交易之后，市场兴趣渐浓。在克拉克森证券运费衍生品经纪人Benjamin Gibson看来，集装箱运输市场各方积极参与交易，表明“这一新兴市场前景远大”。
　记者：上海航运交易所编制的上海出口集装箱运费指数（SCFI）作为结算标准的集装箱运费掉期交易产品，目前经克拉克森撮合的交易量有多大？成交金额达到多少？市场反响如何？ 
　　Gibson：我们仍然处于这个市场的最早阶段，相对其未来发展潜力而言，目前的交易水平以及合约量非常小。虽然由于要为客户保密，我们通常无法公布交易细节，但当这一市场变得更加成熟，结算所将对外公开结算规模，不过当下我们还远未达到这一市场水平。
　　市场的反应是积极的，集装箱运输市场的各个参与方，如船公司、货代、货主以及船东等等，它们积极进行交易，这已经超出了我们的预期。
　　记者：马士基航运和东方海皇都曾经表示对这一产品不感兴趣，您认为这是否代表了班轮公司对这一新兴产品的普遍态度？目前参与交易的班轮公司数量如何？
　　Gibson：几周前，南美轮船已经成为第一家参与集装箱运费掉期交易的远洋船公司，我们预计其他船公司也将在未来几周内积极交易。在金融危机后，任何一种金融合约都“声名狼藉”，因此，在1月份第一笔集装箱运费掉期交易宣布完成后，市场对此高度怀疑。我相信市场现在已经打消了大部分疑虑，很多船公司明白，集装箱运费掉期交易可以帮助它们降低运价波动的影响，是值得去追求和了解的工具。
　　记者：集装箱运费掉期交易属于新兴市场，您认为这一市场的发展前景如何？
　　Gibson：我们认为集装箱运费掉期交易的前景是远大的。较成熟的衍生品市场（如石油、利率）的交易规模通常是现货市场的好多倍，虽然集运市场要发展成这样为时尚早（目前集运现货市场的运量略低于1.4亿TEU/年），但其潜力不言而喻。
　　在集装箱运输市场从未有过以衍生品为基础的风险管理工具，因此还需要花时间向参与者进行宣传和教育，并通过他们进行口耳相传。克拉克森证券的市场开发团队正在壮大，致力于在今年第一笔交易的基础上进一步拓展市场。
　　记者：在扩大集装箱运费掉期交易市场参与程度方面，您有何建议？
　　Gibson：当2008年我们与上海航运交易所第一次会面的时候，我们就看到SCFI未来的发展前景，这非常棒。毫无疑问，SCFI带来的前所未有的透明度，有助于促进集装箱运费掉期交易的快速增长，指数必须不断发展以跟上市场发展的步伐。
　　越来越多的公司开始订阅SCFI，与上海航运交易所在新的水平上进行合作。我们很高兴地看到，上海航运交易所一直在进步，如为SCFI委任审计、设计一个更加国际化的网站、通过电子邮件和文件传输协议（FTP）发布SCFI等。这些举措将帮助集装箱衍生品成长，并被越来越多的公司采用。与集装箱现货市场一样，有越来越多的金融机构正对集装箱衍生品表示出兴趣，将SCFI以及上海航运交易所的其他产品放到彭博社上是吸引银行、基金和贸易行的关键一步。
　　记者：您认为集装箱海运衍生产品协会（CFDA）可以发挥怎样的作用？
　　Gibson： 克拉克森证券设立CFDA，是希望能够传达出集装箱运费衍生工具的用户统一的声音，并通过鼓励用户分享它们的经验从而可以加快集装箱运费衍生产品的应用。我们非常努力地工作，以便能使更多的公司参加9月14日在上海举行的第一届CFDA论坛，我们希望通过这次活动，可以获得更多的潜在客户。
　　CFDA对于上海航运交易所而言，也是非常重要的，伴随着市场的发展，CFDA会将各种信息反馈给上海航运交易所，并协助SCFI未来的发展，就像我们在其他运费衍生工具市场看到的一样。