“借道”金海宏业，光汇石油曲线布局上游炼化板块

深圳光汇石油集团股份有限公司（HK0933，以下简称“光汇石油”）日前发表公告，以14.85亿收购金海宏业(镇江)石化有限公司（以下简称“金海宏业”）。C1认为，光汇石油本次收购不但可以曲线进入利润更高的炼化板块，而且通过产业链的完善，有望提高其在华东船供市场的份额。 　　根据光汇石油的2009年财年的数据，海上供油业务占据了公司收入的99％以上，尽管公司从2009年开始进行业务的多元化，但业务相对仍然单一以及缺乏对上游资源的控制成为公司业务发展的阻力。
　　通过本次收购，光汇石油全资控股金海宏业，曲线进入上游炼化板块，可以真正实现公司“成为上下游一体化综合石油能源企业的目标”。根据规划，金海宏业装置还有扩能计划，炼油能力将从目前的140万吨增至2011年的230万吨。
　　本次收购还可以提升光汇石油的综合效益，根据公开数据，光汇石油在2009年下半年的净资产收益率为17.71％。而受益于中国沥青大牛市，金海宏业2009年全年的净资产收益率达到了49.73％，出售方还保证未来一年金海宏业的利润不少于3亿港元，金海宏业2009年的税后利润为1.8亿左右。
　　除财务效益之外，本次收购同样具备协同效应。虽然光汇石油2009年开始加大力度拓展华东市场，但受库容、码头、业务量等因素的制约，综合效益仍然低于华南市场。通过对金海宏业的收购以及扩建，可以加大原料的采购力度，实现规模效应，而在固守沥青市场的同时，可以借助产销一体化的优势，开拓华东内贸船供市场。
　　另一方面，本次收购还包括金海宏业下属的码头以及油库，而且未来还有扩建计划，这是光汇石油首次收购沿江的油库以及码头，与其正在建设的舟山油库和码头遥相呼应，共同拓展华东船供业务。
　　光汇石油也在对外发布的公告中指出，通过本次收购“可从有关石油产品精练的现有资产及经验中受益，提高与目前业务的协同效应，并完善公司业务的价值链”。
　　而在沥青市场，“光汇”这个船供巨头的进入并没有引起华东玩家较大的关注，由于沥青相对于燃料油经济性非常明显，因此沥青界普遍认为短期内金海宏业仍然会以生产沥青为主，而金海宏业的高层则表示“对此事暂时不发表评论，炼厂未来的生产仍然还是根据市场需求”。
　　但也有业内人士指出，虽然目前沥青经济性明显，但选择合适的原料才能保证较高的利润空间，因此寻找资源渠道可能是光汇石油完成收购之后需要进行的首个整合内容之一，另外，目前内贸船供的整体利润水平普遍低于海上船供业务，能否整合各方面资源，利用好产销一体化的优势来提升公司未来的综合效益，也是光汇需要面临的一个挑战。
　　光汇石油属于民营企业，是中国商务部核准拥有保税船供资质的5家供油商之一。2009年船供总销量近200万吨，其中深圳港150万吨左右，全部为保税380CST燃料油。
　　根据公告，光汇石油将以合共14.85亿港元的现金及股份收购Access Wealth Holdings Limited全部股权，其中65％（9.5625亿港元）以现金支付，其余35％（5.1975亿港元）来源于上市公司的公开配售。