航运业：干散货海运市场探底 警示新船投资

干散货海运市场再寻底，警示造船冲动。 　　6月我国铁矿石进口量同比下滑15%，环比下降9%，而在干散货海运需求疲软之外，运力供给异常放大，自2009年6月进入交付高峰以来，累积交付量超过6400万载重吨。供需的再次失衡导致BDI指数再寻底，目前已经接近1910点。展望下半年仍不容乐观，运费指数可能运行在上年同期水平的下方，全年平均运费或低于上年。运费的再探底是对近几个月干散货新船订单量大增的警示，有利于降低未来行业复苏时的运力供给压力。 
　　美西航线表现良好，拉动CCFI上升，但可能已触及天花板。 
　　中国出口集装箱运价指数(CCFI)在美西航线的拉动下接近历史最高位，但我们判断这一水平已触及天花板。作出这样判断的主要原因是：1)中国的新出口订单指数回落至51.7，环比回落两个百分点，预示着未来一段时间出口或将不那么强劲；2)欧债危机对欧洲的需求的影响，如政府支出的下降和工资水平下滑带来的消费挤出，将会有所显现；3)运费的上升刺激船东加大投放运力力度。 
　　6月中美原油进口量数据较佳，但上半年油运运力增长2.53%。 
　　6月的第三周美国日均原油进口量1年来首次超过1000万桶，达到1011万桶，且我国6月原油进口量创历史月度进口量最高，为2227万吨，同比增长34%。但上半年运力依然增长了2.53%，并没有出现负增长，我们的判断是这种增长趋势仍将延续。对下半年平均运费的判断是总体上要差于上半年。 
　　投资建议： 
　　考虑到BDI指数可能将在未来不算长的时间里完成探底，且集运虽然未出现探底动作，但相信下半年可能的下行已经在预期中反映。如果如我们在此前的研究报告中指出的那样，2010年是航运业底部，那么目前是不错的配置机会。我们建议逐渐买入航运股，中海发展、中远航运和招商轮船依然是首选。