09年业绩全面飘绿 航运上市公司“钱途”几何

  
在刚刚公布的2009年全年业绩的我国上市公司中，开放度最高的航运类上市公司跑输大盘，在经济寒流中集体倒下。无论是“国家队”还是“地方军”，无论是远洋集装箱、干散货还是近海干散货运输，航运上市公司2009年业绩都出现巨幅下降。在经历了持续几年的发展高峰后，航运上市公司已悄然走出了业绩大幅增长的黄金时代。 
2009年业绩“满江绿”
根据已披露业绩的8家航运上市公司年报，2009年实现营业收入205.57亿元（人民币，下同），同比下降39%，实现净利润9.81亿元，同比下降88%。
在公布的2009年年报中，“中国远洋”实现营业收入557.34亿元，同比下降51.9%；利润总额亏损63.13亿元，同比下降142.54%；净利润亏损75.41亿元，同比下降169.86%。“中海集运”实现营业收入199.38亿元，同比减少43.44%。而在2008年，两公司净利润都达到110亿元。而去年前三季度，“中国远洋”和“中海集运”分别亏损53.08亿元和53.54亿元。
事实上，在过去3年的时间里，全球航运市场的风向标——波罗的海运价指数（BDI）如同过山车般，时而俯冲、时而反弹。一路从11793点速降至663点，再恢复到今年4月15日的4036点。对于全球的航运企业来说，这段日子都颇为艰难，中国的航运上市公司当然也不例外。
3月中旬披露的“中远航运”年报，可以看作为去年航运市场的真实写照。
年报显示，2009年是“中远航运”成立以来，航运市场以及公司经营最为艰难的一年。公司全年实现营业收入39.02亿元，同比下降43.46％；实现净利润1.36亿元，同比下降90.64%，基本每股收益0.1元。
年报认为，2009年公司经营中面对的困难主要体现在：一是因金融危机导致的全球经济衰退，运量大减、运价大跌，大量船舶停航，航运公司经营业绩大幅下滑；二是面对巨量的新船订单，船舶融资困难，只能推迟交船或取消订单，各航运企业纷纷采取措施，展开自救；三是索马里海盗难防，航运企业安全压力很大，经营成本增加。
按运输货品种分类，航运上市公司主要集中在集装箱、干散货运输及原油运输几方面。与往年盈利能力出现较大分化不同，这三大运输品种业绩都清一色明显下降。这从经营多种业务的“中海发展”年报可窥见一斑。
去年，“中海发展”净利润同比下降80.2%，共完成干散货运量954.4亿吨海里，实现营业收入37.28亿元，同比分别下降23.8%和61.1%；共完成油品运量1262.6亿吨海里，同比增长21.4%；实现营业收入49.90亿元，同比下降17.9%。
从以上数据中可以发现，干散货业务收入降速大于运量，而油品运输方面，尽管运量增长，收入却下降，说明由于竞争激烈，市场价格降幅较大，造成了净利润降幅大于营业收入降幅。这从侧面也反映出了航运业上市公司在面临激烈竞争的同时，还将面对市场萎缩的又一挑战。另外，现在一些从事沿海干散货运输的上市公司，都是在年初就敲定了全年的协议运价，因此去年能够从沿海散货运价指数（CCBFI）的四季度暴涨中获益的上市公司并不多。 
经济复苏提振航运公司业绩
相比近期市场游资热烈追捧地产、有色金属、金融等周期性行业上市公司，航运类上市公司显然不是炒作热点。主要原因在于，目前全球干散货航运市场处于供求平衡或略微供大于求的格局，但受市场调整心态的影响较大，“并且从整体上看，去年BDI指数全年均值2617点，同比下降59.0%。而今年截至目前BDI指数均值也就3000多点，实际上没有涨多少，相对仍在低位运行。”中信建投资深研究员钱红伟说。
不过，显露微光的经济复苏还是为各行业带来了良好景气，同时也提振了航运上市公司今年首季的经营业绩。
航运业环比、同比均实现增长的主要原因是：行业景气持续、运输价格提高、新增运力发挥效应、海运主营收入增长。海关总署公布今年一季度外贸进出口总值6178.5亿元，比去年同期增长44.1%，其中出口增长28.7%，进口增长64.6%，反映国内外贸经济环境已进一步转好，利好航运股未来走势。
价格是影响航运企业全年盈利的最重要因素。因此，在今年提高运价已成为各航运公司的共同选择。从二季度的运价来看，在集装箱市场方面，目前市场需求仍在上升，亚洲发往欧洲的船舶装载率仍在九成左右。预计集装箱北美航线运价在5月将如期上调。而BDI有望走出上涨行情。若油轮4－5月淡季运价超预期的话，可提前部署三四季度旺季的交易性机会，这都有利于航运板块的表现。
从估值来看，目前主要航运上市公司处于历史的低位。预计未来6个月，航运股估值将会有一个明显修复的过程。多家机构建议重点关注业绩弹性高的“中国远洋”、“中海发展”，以及刚上市的南海客滚运输市场领跑者“海峡航运”。
据了解，首推“中海集运”和“中国远洋”的原因主要在于，2家上市公司均在全球提供集装箱航运、干散货航运、集装箱码头管理与经营、集装箱租赁以及物流服务，随着全球贸易触底回升，其一季度业绩有望超出预期，“中海集运”的亏损有望大幅缩窄至3亿至4亿元，中国远洋则可能扭亏为盈。而2家公司2009年黑色年报引起的股价回调，也给市场带来逢低介入的机会。
至于去年12月7日上市的“海峡航运”，钱红伟表示 ：“这个新股主要从事客滚轮运输，与其他航运上市公司业务大不一样，由于受政府管制，运价比较平稳，因此目前股价走势稳定，并且依托国家对海南旅游岛的发展规划，未来可能向旅游方向发展。不过，待琼州海峡跨海大桥开通后，业务肯定会有所收缩，但这是好几年后的事情。
中国航运业进入景气周期
从航运市场整体来看，中国航运业整体已进入景气周期，一季度的中国航运景气指数为112.77点，较去年四季度上升9.19点，预测二季景气指数会进一步上升至113.90点，反映航运业在历经一年的低谷之后，正逐渐恢复。并且，大的宏观环境并没有明显的恶化，整个世界经济依旧处在复苏态势，只是速度非常缓慢。这为航运业增长提供了一定的支撑。而去年较高的CCBFI指数会在很大程度上影响今年的定价，因此今年的沿海散货航运价格应该会比去年有所上升，相关上市公司可以从中取得相应利益。
资产重组也成为业绩增长的重要推动力量。“中国远洋”、“长航凤凰”、“长航油运”和“宁波海运”等近年来通过资产重组发挥了规模效应，实现了业绩的增长。在目前整个航运业环境尚好的大环境下，资产重组将继续为航运上市公司贡献利润。日前，经国务院国资委批复，同意将广州远洋持有的公司全部国有股份6.57亿股(占公司总股本50.13%)无偿划转给中国远洋，标志中国远洋将“直控”中远航运。
从复苏前景来看，钱红伟认为，“长期投资排序为集运、油轮和干散货”。但是他表示，复苏道路上存在不确定因素，航运市场的回暖将会是非常缓慢的历程。以眼前为例，各界普遍预期，基于今年中国汽车和房地产市场的较好表现，将推升铁矿石需求，整个航运市场货源气氛要比去年好。但是山雨一夜突来，自4月16日起，中国政府出台了一系列史上最严厉房产政策控制过高房价泡沫，引发内地和香港股市大地震。4月18日，沪指失守3000点，深成指跌幅超6%。对此，西南证券研究员王大力认为 ：“房地产牵扯钢铁、水泥等多个上游行业，一旦房地产业形成下行预期，影响将是十分深远的。”