宁沪高速：低基数世博物流 车流量持续同比高增

　除了江苏省汽车保有量快速增加对车流量的促进外，我们认为宁沪高速(7.93,-0.06,-0.75%)3月份的车流增长还来自于：(1)去年同期的低基数效应；(2)世博会前大量的物流输送对车流量的拉升作用。 
　　公司去年7月货车收费标准的调整增加了各路段的单车收入，从而提升毛利率；经过测算，预计一季度公路收费业务将贡献毛利9.07亿元。
　　世博会期间，随着交通管制的逐步放开，宁沪高速车流量很有可能将先抑后扬。照此趋势发展，我们预计世博会总体上给宁沪高速车流带来的日均全程增量约在0.33万辆/日，具体测算依据请参考我们4月9日发布的宁沪高速调研报告《高速公路业务提供安全边际，地产项目提供业绩增量》。不考虑世博影响，也不考虑城际开通，预测车流量自然增长8%-10%，收入增长预计在10%-13%，测算公司2010年EPS约0.46元，同比增长15%，对应的PE为18倍；如果考虑世博总体上对车流的增进效应，以及城际铁路运营不影响沪宁高速车流存量的情况下，实际增长应该更高些。
　　此外，地产业务将从2011年起持续推升公司盈利水平，预计2011年和2012年的业绩增长将分别达到27%和32%；而且，公司今年考虑涉足新产业(江苏省现有锂电池、生物质能、太阳能等产业)，如果顺利实现，将为公司在未来车流量饱和的担忧下提供新的利润增长点，或成为股价催化剂。综合来看，维持公司“推荐”评级。