德邦证券：关注航空、公路和物流

交运物流各子行业1季度市场表现迥异,货运全面复苏，客运出现分化。1季度交运行业指数涨幅超过4%，航空、公交指数涨幅分别达到24.48%和19.85%。航空、公交、高速公路、物流和机场五个子行业表现明显优于大盘，铁路、航运和港口三个子行业均出现下跌，且铁路运输指数跌幅超过6%。1季度除航空股集体大幅上涨外，其他个股的涨跌与市场对区域振兴、中小板新股等题材偏好高度相关。货运业务全面复苏，航空、水路、铁路货运2009年1季度受金融危机影响最大，今年1季度复苏的力度也最大。水路客运下滑，民航、公路客运需求较为稳定。
航空、公路、物流三个子行业具备确定性的复苏前景。交运行业传统意义上被认为是周期性行业，金融危机后随着经济好转而持续复苏，复苏自然成为交运行业2010年的投资主题。随着居民收入水平的持续改善，以及中国汽车时代的来临，国内航空客运和高速公路的非周期性特征初步显现，如果消费能够实质性启动，我们相信其“类消费”的行业信号将越来越明显。物流作为现代服务业的支柱产业，在目前国内第三方物流刚刚起步的现状下，诸如推动制造业和物流业联动发展的政策要比经济的周期性波动对行业的影响更大，在政策密集推出的预期下，我们认为物流行业的发展前景同样较为确定。
我们对1季度运价和运量齐升的航运业的复苏前景持谨慎态度。2010年海运运价的表现可能类似于2005年的胶着情形，此次金融危机前航运业在乐观情绪的鼓舞下制造了大量新船订单，这些订单会在今明两年集中交付。前期集装箱运价的反弹极为脆弱，3月下旬随着集装箱运力的试探性释放引发运价迅速下跌就是最好的证明。因此，在大量干散货、集装箱运力订单仍需时间消化的背景下，我们对海运股的前景持谨慎态度，特别是在出口增速将回落的预期下以及中国与三大矿山铁矿石谈判激励博弈的2季度。