如何看待年内加息？

□兰格钢铁信息研究中心专家团资深专家 陈克新
    随着经济刺激战略退出提上议事日程，其中最为至关重要的收紧措施——今年内加息，开始成为关注热点。如何看待和理解金融机构加息？对于正确投资策略，具有重要意义。
    一、加息其实是实体经济显著好转的重要标志
    近一段时期，资产市场对于加息有一种莫名其妙的恐慌，视其为洪水猛兽。认为有关部门收窄银根，提高利率，将使得国内资产行情的向上性趋势受到打压，甚至出现转势。为此出现一些投资者的恐慌性抛盘，这是不对的。
    为什么要进行加息？其实很简单，就是社会经济已经确立并且巩固了复苏势头，调控部门对于未来经济增长充满信心。为了防止可能出现的经济过热、避免严重通货膨胀，为此才改变以往非常宽松的货币政策，实施刺激战略的逐步退出。这是抑制过度投资和资产价格泡沫，保持国民经济的可持续健康发展所必需的。
    由此可见，所谓加息，不过是社会经济形势显著好转的重要标志。它表明社会经济的发展，已经不再需要额外的政府刺激，不再需要“输血、输氧”，完全转上了依靠自身发展的正常轨道，中国资本市场发展，具有了更为坚实的基础。对此，投资者大可不必恐慌，逢低买进，应当成为主要投资策略。
    二、加息并不意味着资产行情大幅跌落
    由于加息只是表明实体经济形势显著好转，显示调控部门对于今后经济增长充满信心，因此，加息根本不是什么“利空”消息。恰恰相反，我们完全可以将其视为经济形势继续向好的信号。
    实际上，我们目前所面临的是一个经济复苏，而不是经济衰退的大背景，整体市场状况当然会更好，而不是更加糟糕。比如，受到销售普遍增加和价格回升的双重影响，2010年中国企业，特别是上市公司，其实现利润水平将会有很大幅度，甚至是成倍、成数倍增长，财务业绩报表将很亮丽。如果说，2009年中国股市是因为较为宽松的货币供应而获得支撑，那么，2010年中国股市进一步成长的动力，将来自于企业实现利润的显著增多。这是一个更为坚实和健康的股市成长基础。因此，从基本面来看，2010年中国资产市场行情并不存在大幅跌落的基础，即便是金融机构加息，也不应当改变这个局面。前段时期股市、期市行情的回落，不过是对加息等经济刺激战略退出的过度反应，是前期涨幅过大、过猛的一种行情自身调整而已，调整准备金率和加息预期只是为其调整提供了一个很好题材。
    三、率先欧美国家加息不可取
    今年内什么时候加息？现在还不得而知。但必须指出的是，在全球化的今天，对于加息这类重大经济政策，需要世界主要经济大国共进退。尤其是中国，率先欧美国家加息不可取。
    率先欧美国家加息，将会搅起更大的资产泡沫，也就是说，不可避免地推动大宗商品价格，以及股市、楼市价格的更大幅度的上涨，进而推动国内CPI指数的进一步升高，与其宏观调控初衷相悖。换言之，率先欧美国家加息很有可能是把油门错当刹车踩了，对于流动性过剩“火上浇油”。
    这是因为，目前欧美日等国家利率水平很低，普遍为零或接近为零。比如，过去一年多的时间里，美联储一直将联邦储备基金利率（银行隔夜拆借利率）维持在0.25%这一历史最低水平。而现阶段中国一年期基准利率水平在2%以上，已经存在较大的利率差距。不仅如此，受到多种因素的影响，美联储和一些西方国家央行还要将这种“零利率”政策维持相当长的一段时间。据报道，欧洲央行仍然高举宽松大旗，宣布维持现行基准利率在1.0%的历史低点不变；美联储也在所公布的一份重要文件中显示，美国经济数据中最关键的就业和房地产市场依然“低迷”，从而暗示了至少半年，甚至可能长达两年不予加息。在这种情况下，如果中国率先提高利率，将使得国内外利率差距进一步扩大，假如说扩大到3个百分点以上，刺激“美元投机套利交易”更加活跃。即国际资本借入利息较低的美元或其他货币，千方百计来到中国套取“利差”，从而引发更大规模的“热钱”涌入。
    值得注意的是，国际资本“热钱”来到中国，决不会仅仅赚取“利差”。它们还有更大的企图，至少要通过如此资本运作，获取三个层次的利润。
    第一个层次的利润就是上面所说的“利差”。
    第二个层次的利润是等待人民币升值。由于形势的变化，主要是出口增加、输入型通胀以及国际压力三方面因素影响，2010年人民币具有很大的升值可能。人民币升值后，国际资本将人民币换回美元，可以获得很大一块利润空间。
    第三个层次的利润是进入期市、股市、楼市等资产领域。由于“热钱”进入中国后，不会老老实实地趴在银行内静等人民币升值。在此期间，还将窥测猎取更多利润的机会，而期市、股市、楼市等资产领域将会成为国际资本“热钱”的首选。
    由此可见，加息后导致更多“热钱”涌入中国，迫使央行增发外汇占款人民币投放，导致全社会流动性的更为充裕，背离收紧流动性的初衷。另一方面，更大规模的国际资本“热钱”，大量进入资产领域，势必搅起更多的资产泡沫，推动期市、股市、楼市行情的更猛烈扬升。因此，金融机构率先加息是一把“双刃剑”，必须谨慎又谨慎。
    四、加息而引发的市场风险需要关注
    虽然刺激战略的退出，不会改变年内需求旺盛，资产价格震荡上行的总体趋势，但提高金融机构利率，短时期内，对于资产市场行情还是会产生很大冲击，由此而出现剧烈震荡。
    加息引发的最大市场风险主要有两个方面：一是大量热钱进入，导致一段时期内人民币升值压力明显加大。二是热钱退出中国后所导致的资产行情跌落。
    因此，对于同时并存的以上利空因素积累，也不可掉以轻心，要做好风险防范，掌握好投资节奏。