物流产业振兴规划细化 迎重大利好

物流产业振兴规划细化 钢铁物流行业将税费调整 
　　中国物流与采购联合会常务副会长何黎明昨日表示，有关钢铁物流行业税费调整的新规正在制定之中。届时，钢铁物流行业内重复纳税等不合理现象将有望得到改变。
　　何黎明是在“第三届中国钢铁物流合作论坛暨2009西本新干线会员大会”中作出如上表示的。他指出，物流企业的网络化构架经常造成企业下属点与点之间的重复纳税，此外，仓储和交接环节的营业税分别为5%和3%，存在一定的不合理现象。正在制定的规划可能将以上两项的税负统一为3%。
　　在税收试点方面，由于纳入试点的企业与未纳入的企业间存在不平等，因此，协会建议加快试点进程。但由于税务部门担心，如果试点全面铺开，有些非物流企业打着物流旗号，享受税收优惠政策。因此，将来有望对物流企业进行评估，凡是进入A级评估的企业，均可享受税率新政的试点待遇。据悉，第一批享受试点的企业已经达到600-700家。
　　据悉，目前我国共有25万家左右的钢铁流通及物流企业，许多企业涉及加工、配送、仓储、包装等多个领域，整个行业处于小而分散的阶段。在目前国内钢铁物流行业内，存在着众多资源配置不合理的现象。（上海证券报）
　　2010年物流行业投资策略：迎接大物流时代 政策开启物流元年
　　要点：
　　2010 年政策将启动中国物流元年。2009 年2 月，国务院常务会议通过《物流业调整和振兴规划》，即将于2010 年出台的相关细则可能多达15 项左右，同时行业内的优秀公司预计将陆续进入资本市场。
　　物流政策密集公布将加速社会物流需求的释放，第三方物流业的黄金周期或将来临。综合交通运输体系的建设进入政府重要议程，转运和多式联运崛起将为物流行业提供更趋完善的基础环境。中国重化工业渐近尾声，物流业将成为工业化后期企业的第三利润源泉。
　　目前，国内物流行业上市公司中，除了业务单一的海运公司和港口公司外，物流上市公司数量较少，国内优秀的物流公司如入选“中国物流示范基地”、“中国物流实验基地”的公司大部分都没有上市。
　　2009 年物流板块小荷才露尖尖角，预计2010 年伴随物流细则陆续出台物流板块将全面开花。在当前物流行业可选标的匮乏下，我们建议关注细分物流领域-铁路物流、港口物流、仓储物流、特种物流（如冷链物流）的重点公司以及存在地方物流资源整合预期的公司。
　　
　　1）细分物流领域的重点公司。铁路物流建议重点关注将长期受惠低碳时代铁路货运增长的铁龙物流（600125）；仓储物流建议重点关注仓储物流的龙头公司中储股份（600787）和从事化工品保税仓储的保税科技（600794）以及受惠东盟自由贸易区的多元化公司--五洲交通（600368）；港口物流建议重点关注煤炭物流港--芜湖港（600575）和受惠海铁联运的新亚欧大陆桥东方桥头堡--连云港（601008）；公路物流建议重点关注长江投资（600119）；冷链物流建议重点关注拥有上海最大冷库设施且参与冷链运输的锦江投资（600750）；海运物流建议重点关注海运物流产业链最完整的中海集运（601866）。
　　2）存在地方物流资源整合预期的公司。为了建成国际重要物流枢纽和亚太物流中心，上海将推动本地国有大中型企业的物流资源和业务整合。从上海本地物流资源的分布看，交运集团、锦江集团等国有企业拥有较多的仓储、运输等优质物流资源，物流行业资源整合将有望给交运股份（600676）、锦江投资（600650）带来交易性机会。
　　受惠于低碳时代铁路货运尤其是铁路集装箱运输的持续增长，伴随铁路货运运能的加快释放和特种箱业务的拓展，公司未来业绩具备持续超预期的可能；
　　仓储物流，建议重点关注龙头公司中储股份（600787），专业从事化工品保税仓储物流的保税科技（600794）以及受惠东盟自由贸易区的多元化公司——五洲交通（600368）；
　　港口物流：建议重点关注转型煤炭物流港的芜湖港（600575）和受惠海铁联运的新亚欧大陆桥东方桥头堡——连云港（601008）；
　　公路物流：建议重点关注长江投资（600119），公司控股上海陆上货运交易中心，将于今年12 月完工。公司拟将陆交中心25%股权挂牌转让给南光集团，未来有望借助南光集团在物流方面丰富的经验加快向现代物流业转型。2010 年，公司物流增值服务模式的创新、业绩逐步释放和上海世博会的召开均是亮点。
　　冷链物流：建议重点关注锦江投资（600750），公司拥有上海最大的冷库设施，且参与冷链运输业务，2010 年世博会的召开有望给公司冷藏业务带来更多的机会。
　　海运物流：建议重点关注中海集运（601866），公司拥有海运业最完善的从集装箱运输、集装箱码头到陆上运输的产业链。
　　2）存在地方物流资源整合预期的公司
　　2009 年3 月国务院发布的《物流业调整和振兴规划》要求“加快物流企业兼并重组，鼓励中小物流企业加强资源整合，加大国家对物流企业兼并重组的政策支持力度，鼓励物流企业通过参股、控股、兼并、联合、合资、合作等多种形式进行资产重组，培育一批服务水平高、国际竞争力强的大型现代物流企业。”考虑到国内物流行业集中度较低，大多数公司规模较小、竞争力较弱，2010 年振兴物流行业的相关细则公布后对大型公司更为有利，行业兼并重组预计将加快，地方物流资源整合的预期将增强。
　　根据上海市政府今年 7 月份发布的《本市贯彻〈物流业调整和振兴规划〉的实施方案（2009－2011 年）》，到2011 年上海将确立并巩固物流业作为上海现代服务业支柱产业的地位，基本建成国际重要物流枢纽和亚太物流中心之一。为此，上海将培育壮大骨干物流企业，推动本地国有大中型企业的物流资源和业务整合，形成若干家具有较大规模和先进管理水平的现代物流企业。
　　从上海本地物流资源的分布看，交运集团、锦江集团等国有企业拥有较多的仓储、运输等优质物流资源，物流行业资源整合将有望给交运股份（600676）、锦江投资（600650）带来交易性机会。
　　3）可能会上市的优秀物流公司目前，国内优秀的物流公司很多都没有上市。2001-2009 年，中国物流采购与联合会发起并组织的“中国物流示范基地、中国物流实验基地”评审活动已经评选出了九批中国物流示范基地和实验基地，55 家公司入选，这些公司均为在国内现代物流实践方面取得显著成效的物流实体。此外，依据《物流企业分类与评估指标》（GB/T19680—2005）国家标准，2005-2009 年中国物流采购与联合会陆续评估公布了八批共519 家A 级物流企业，其中5A 级（最高级别）的企业已有44 家。

　五洲交通：上升空间将进一步打开 可适当关注
　　基本面：公司主营业务为收费公路、桥梁的经营，是广西唯一的公路上市公司，具有区位优势、政策优势、财务优势、人才优势等经营优势。公司通过增发收购坛百高速剩余68%的股权，从根本上改善了公司在传统业务——公路收费业务方面的资产质量，使得公司高速公路权益里程从目前的89.5公里提升到217.06 公里；待2010 年初公司持股70.74%的岑罗高速通车后，公司经营高速公路权益里程将达到245.4 公里，为当前的2.7 倍，公司运营的公路资产质量大幅度提升。
　　五洲交通 (SH:600368)市场面：广西“十一五”规划中对交通的总投资额约为1000亿元，其中涉及近150个公路建设项目。国家批准实施《广西北部湾经济区发展规划》，广西又提出要把广西北部湾经济区建设成为国际性区域交通枢纽和物流基地的目标。公司作为投资建设和经营公路等交通项目同时积极发展物流业的上市公司，而且目前经营及投资的公路均为国家公路规划中的重要路段，必将受益于广西交通行业发展的大好形势。
　　价值研判：在二级市场上，该股前期震荡上行，前期随大盘下跌后，快速反弹，但是成交量比之前略有萎缩，如能有效突破前期8.2元高点压制，上升空间将进一步打开，投资者可适当关注。
　　华讯[0.55 -3.51%]金融数据研究中心通过大机构系统加权量堆积对支撑压力进行测算，该股短线支撑位7.7元，压力位8.2元 
　　 

　　铁龙物流：盈利增长来自特箱业务和沙鲅铁路
　　铁路货运及临港物流业务是公司今年业绩高增长的主要来源。2009年上半年，铁路货运及临港物流业务实现营业收入3.31亿元，同比增长99.1%，实现毛利1.64亿元，同比增长73.4%；随着2008年10月沙鲅铁路扩能改造项目竣工投入使用，沙鲅线的运输能力大幅提升，运输能力瓶颈得到很好解决，到发量从扩能前的2400万吨、扩能初期的3000万吨、扩能中期的3700万吨增加到扩能后期的4800-4900万吨，创历史最好水平。同时公司进一步开展运贸一体化物流业务，因此物流收入也大幅提升。按今年4900万吨的货运量测算，预计今年铁路货运及临港物流的收入约为6.72亿元，同比增长46.4%。
　　评级与盈利预测：预计公司09、10年的EPS分别为0.37和0.42元。由于公司股价在巴菲特收购铁路股之后出现比较明显的上涨，公司09年的PE已接近30倍，股价短期上升动力减弱。因此，我们维持对铁龙物流(11.05,-0.13,-1.16%)“谨慎推荐”的评级。

　　锦江股份：迎接增长新时代 维持推荐投资评级
　　国信证券研究所 廖绪发 刘智景
　　锦江股份 (SH:600754)最新价：23.85 投资要点
　　●经过重组，公司将以经济型酒店和餐饮为主业，有望显著获益于世博会。而锦江之星未来数年发展的关键点在于开店速度。
　　●公司拥有的上海、苏锡杭肯德基股权，和2010年底即将解禁的长江证券[19.92 5.51%]等可售金融资产一起，是迈向后重组时代的缓冲器，并为锦江之星扩张供应充足资金。
　　●预计公司2009-2011年每股收益分别为0.46、0.55、0.6元，在基本面和世博会的双重支撑下，维持“推荐”评级。
　　●风险提示：疾病大流行；世博会作用小于预期；锦江之星成本失控等。
　　重组后锦江股份[23.85 1.75%](600754)将以经济型酒店投资管理和餐饮为主业，其中，经济型酒店将主要由锦江之星来管理运营。我们认为，经济型酒店行业离激烈竞争尚远，正在迎来高速发展的十年。锦江之星作为经济型酒店行业的王者，拥有这一行业特有的高成长性，将在很长一段时间内贡献超额利润；以肯德基为代表的食品餐饮是支持整个公司发展的现金牛业务；而可出售金融资产则是公司投资管理的储金库。
　　锦江之星：经济型酒店王者
　　锦江之星是我国经济型酒店行业的开创者。根据中国经济型酒店网的数据，三季度锦江之星在国内经济型酒店的市场占有率达到11%，仅次于如家酒店集团。锦江之星业务主要是以自营或加盟的方式发展连锁酒店，收入来源主要有直营店客房收入、加盟费收入以及其他收入(主要为餐饮收入及会员卡销售收入)等。到2009年7月底，公司共有387家门店，51514间客房，其中，已开业的门店有291家，客房40120间，目前加盟店比例为67%。从过去几年的数据来看，公司保持每年发展80-100家门店的速度。公司计划在3-5年内将店面总规模扩至1000家，也就是说，公司将以每年110-120家门店的速度加速发展。同时，公司通过“加盟店＋物业”战略，在减轻资本支出负担的同时享受物业增值。以后几年，公司的重点发展区域仍然集中在经济发达的华东地区，目前华东地区占发展新项目的比例为50-60%，其中，2010年上海签约项目总数有望达到100家(2009年7月底为64家)，并争取尽可能多的开业。
　　多品牌战略刚刚起步，是锦江之星未来发展的主要看点之一。除了已有的“锦江之星”和“百时快捷”，锦江之星管理层还在多个场合透露了公司将在年底发布高端经济型酒店品牌，但据我们最新了解，高端品端有可能将延后到2010年底前发布，届时锦江之星将有一个覆盖高、中、低档经济型酒店市场的完整产品线。预计2009-2011年锦江之星贡献权益净利润折合每股收益达0.1、0.27、0.31元，到2013年锦江之星贡献的权益净利润将达到2.96亿元，约为2008年的5倍。
　　餐饮投资：现金牛业务
　　在餐饮投资的各项业务中，肯德基贡献利润最多。公司上半年已以8000万元的价格向百胜中国转让了上海肯德基7%的股权，目前，公司持有上海肯德基42%的股权，以及肯德基苏州、无锡、杭州各8%的股权。上海肯德基股权转让确保锦江股份剩余权益。除了肯德基，锦江股份还持有其他一些餐饮企业的股权。合并报表的有新亚大家乐(75%)、新亚食品、锦江同乐(51%)，其他进入投资收益的主要有上海吉野家、静安面包房、新亚富丽华。这些餐饮投资业务贡献利润不大。
　　同时，公司目前持有长江证券、全聚德[35.50 3.29%]、同达创业[19.29 0.47%]、豫园商城[28.03 -0.50%]、交通银行[9.39 2.51%]股票，其中，长江证券共约1亿股，该股票将于2010年12月解禁。公司管理层曾透露过，届时是否会抛售股票，将取决于市场的走势以及公司扩张对资金的需要。此外，重组置入的资产中，达华宾馆持有锦江投资[15.89 1.60%]62.7万股，以上金融资产折合每股资产价格为3.15元。此外，2009年公司还收到所持有金融资产带来的1048万股票红利。
　　盈利预测与投资评级
　　西南航空、La Quinta 等“小公司、大成长”的故事，不胜枚举。在内需加速升级、商务繁荣的下十年，中国将会涌现出许多这样的商业传奇，我们认为，锦江股份就是优质的候选者之一。预计公司2009-2011年每股收益可达0.46、0.55、0.6元。我们对公司进行了分部估值，测算得公司合理股价26.9元：锦江之星14.3元(FCFF)、餐饮8元(P/E)、可售金融资产3.15元、单体酒店1.5元(NAV)。且此估值尚未包含前景巨大的低端(百时)及中高端经济型酒店，以及未来可能向加盟店收取的订房系统渠道费等。在基本面和世博会的双重支撑下，公司目标股价在26.9元左右，维持“推荐”投资评级。 

　　交运股份：客运龙头 强势发力
　　异动原因：
　　投资亮点：
　　1、公司最近被列入国家十大产业振兴发展规划，也是上海市政府确立的重点产业之一，其发展符合国家产业政策导向。
　　2、公司下属的物流企业主要致力于空港进出口监管，大件、化学品、汽车零部件、冷藏、城市配送等方面的专业运输以及普货仓储等物流运输。
　　3、近几年，随着企业物流社会化、专业化的趋势逐渐加大，推动了物流业的迅速发展。上海地区的现代物流业持续快速发展，随着2010年世博会在上海召开，长三角经济区一体化进程加快，上海的运输与物流服务业将有巨大的发展空间。
　　风险提示：
　　1、随着世界金融危机的持续扩展将对公司现代物流中的外贸运输、港口运输、海关监管运输以及轿车零部件配套运输造成一定影响；费改税政策实施带来的影响；大型跨国物流企业和民营物流企业的入行，加剧了物流市场的竞争；市政建设、高速道路封路的影响；铁路提速、城际高速列车开通造成的客源分流以及农民工返城人数减少带来的影响。
　　A 级物流企业是国内物流行业中的优质企业，代表了我国物流业的发展方向，5A 级物流企业更是所在物流细分领域快速成长、服务质量高的典范。
　　目前，部分地方政府出台了与《物流企业分类与评估指标》国家标准挂钩的政策，对A 级物流企业给予税收优惠和奖励政策，或将部分A级物流企业作为现代物流发展重点企业，国家发改委下发的《物流业调整和振兴专项投资管理办法》亦明确提出优先支持包括A 级物流企业在内的优质物流企业。有理由相信，优质物流企业在物流业振兴细则公布后将获得更大的增长空间，这些公司中的佼佼者2010 年起有望逐渐融入资本市场，从而给A 股市场物流板块注入新鲜血液，我们建议重视未来优秀物流企业IPO 或者借壳上市蕴含的投资机会。（德邦证券）
　　钢铁物流企业兼并重组
　　时下，钢铁行业在《钢铁产业发展政策》和《钢铁产业调整和振兴规划》的指引下，正在掀起新一轮的兼并重组浪潮。河北、山东、山西、江苏、山西、天津等各省市陆续推出本省市的重组政策和措施，各地的重组目的不乏为保护本省市钢铁业规模、形成本省市大型的钢铁企业集团、促进本省市经济的发展。兼并重组能够使钢铁企业实现规模经济、降低生产成本、顺应钢铁产业链的发展要求、适应经济全球化发展需要、抵御外部竞争，提高我国钢铁产业的集中度和整体竞争力。
　　今年，钢铁业和物流业同时跻身于国家推出的十大产业振兴规划中，且《物流产业振兴规划》也明确提出要加快物流企业兼并重组，鼓励中小物流企业加强信息沟通，创新物流服务模式，加强资源整合，满足多样性的物流需要。加大国家对物流企业兼并重组的政策支持力度，缓解当前物流企业面临的困难，鼓励物流企业通过参股、控股、兼并、联合、合资、合作等多种形式进行资产重组，培育一批服务水平高、国际竞争力强的大型现代物流企业。
　　相比钢铁产业轰轰烈烈的兼并重组，钢铁物流产业却显得份外冷清。钢铁物流企业作为钢铁生产企业与钢铁终端用户之间的桥梁和纽带，加快推进我国钢铁物流企业间的兼并重组刻不容缓。
　　1、钢铁产业和钢铁物流产业兼并重组的不同步，将进一步加大钢铁生产和物流两大领域的规模差异。
　　我国钢铁生产企业众多，钢铁产业集中度不高。2008年我国产钢量最多的10家企业集团合计生产粗钢21273.59万吨，占粗钢总量的42.5%。
　　相对于钢铁生产领域来说，钢铁物流产业的集中度更低。我国钢铁物流以中小企业为主体，60%左右的流通量是通过这个群体实现。据统计，全国各类钢材贸易商超过20万家，但年销售能力在1000万吨的企业寥寥无几，绝大多数企业的钢材销售量都在10万吨以下。这种现状造成了小钢铁物流企业直接与大钢铁企业对话的局面。
　　《钢铁产业调整和振兴规划》明确指出，到2011年，全国形成宝钢集团、鞍本集团、武钢集团等几个产能在5000万吨以上、具有较强国际竞争力的特大型钢铁企业;形成若干个产能在1000～3000万吨级的大型钢铁企业。如果钢铁物流产业不紧跟钢铁产业的兼并重组步伐，则两大领域的规模差异将日益加大。
　　2、钢铁生产企业和物流企业实力悬殊加大将阻碍钢材销售代理制的推进
　　目前我国的钢铁物流企业即钢铁贸易商与钢铁生产企业即钢厂建立的长期代理协议的供销关系，其实是一种买断式的代理关系，而不是国际上通用的那种真正意义上的钢材代理制。这种“买断式代理”，是贸易商动用自有资金，先和钢厂签协议订货，到货后按市价出售并从中赚取差价的模式。这种“买断式代理”，对于贸易商来说，在定价上始终没有话语权，存在较大的市场风险，一旦市场价格下跌，贸易商将带来很大损失。
　　而钢铁生产企业和物流企业实力悬殊的加大将使得钢厂的强势地位更强、贸易商的弱势地位更弱，这对于“佣金代理制”，钢铁生产企业和钢铁贸易企业之间的风险共担、利益共享机制的推进带来困难。
　　3、钢铁物流企业规模小不利于钢材市场价格平稳变化
　　自8月10日起，钢材市场价格结束了连续16周的上涨行情，进入了下跌通道，且此次下跌的速度之快，幅度之大，也是令业界始料未及的。
　　但究其原因，还是钢厂的出厂价格的上调频率太快、幅度太大，钢铁物流企业在获得资源时高价买入，在前期下跌时，出于钢厂仍力挺价格，钢材市场价格与出厂价格倒挂严重，钢铁物流企业为规避风险，选择观望;同时买涨不买跌的心态也使终端用户选择观望，但随着钢材市场价格持续下跌，库存压力的加大，钢铁物流企业由于规模小、对于市场价格波动的承受力和抵御力不足，不得不抛售，引发了钢材价格的进一步下跌。钢铁物流企业的规模小，企业的投机和炒作行为时有发生，也会加剧钢材市场价格的波动风险。
　　综上所述，当前，在钢铁产业一浪高过一浪的兼并重组大潮中，有必要加快钢铁物流企业的兼并重组、提高钢铁物流产业的集中度和抗风险能力，促进钢铁物流产业平稳健康发展。钢铁物流企业的做大做强要通过市场竞争来实现，必须坚持市场化取向，而政府主要是要为企业创造良好的竞争环境。通过市场竞争机制下的“大吃小、强吃弱”的方式进行兼并重组或实行企业间的战略性联合，形成资产高、规模大、实力雄厚的钢铁贸易集团或钢铁贸易企业联盟，提高钢铁物流企业的核心竞争力和市场占有率，实现钢铁物流企业的可持续发展，进而提升钢铁物流产业的整体竞争力。