百家KG公司重组求生存

　2009年，小投资者对KG基金敬而远之，寻求财务重组的德国KG公司的数量急剧上升。 　　根据德国金融机构Deutsche Zweit- markt的数据，截至去年10月，有总共108家KG公司正在进行资产重组或寻找新的投资者资金以求避免破产厄运。8月份，该机构曾估计只有20家KG公司处于这种危险的状态中。
　　尽管银行目前愿意考虑各种方案来帮助受困企业，但新的投资者资金似乎正在枯竭。根据一家KG基金评级机构Scope的报告，截至去年10月，KG公司的封闭式航运基金筹集的资金规模仅有3.6亿欧元。Scope还预测2010年的筹集规模达到5亿欧元，这一数字意味着比2008年减少了20亿欧元。此等悲观前景让人们不禁为KG公司的生存状况担心，因为大多数KG公司目前都急需小投资者的资金来为他们订购的船舶融资。在KG模式中，小投资者的资金一般可为一艘船提供1/3融资，其余的钱则通过将船舶抵押给银行由银行提供。但受2008年金融危机的影响，小投资者目前不愿将钱投入KG基金。去年上半年，KG公司的航运基金仅筹得1.603亿欧元。然而，Scope的统计数据显示，德国KG公司至少订购200艘集装箱船，合计价值高达90-100亿欧元。其他机构的估计数字甚至更高。
　　有消息称，已有100多只KG基金停付贷款。不过，有业内人士称，通过重组，大多数KG公司能够度过危机。Konig & Cie公司的Jens Mahnke 称：“并非所有通过KG模式融资的船舶都前景不妙，必须根据每艘船的情况来做评估。有些公司的情况比较糟糕，也会有破产发生，但数量肯定不如大家想的多。”
　　到目前为止，在大多数情况下，银行还没有向KG公司施压要求抛售船舶。不过，已有不少KG公司将矛头对准了银行，指责银行不肯提供过桥贷款或者只有在投资者注入新资本的前提下才准予提供。
　　Scope的报告还指出了一种趋势，即那些负债高的船反而比负债数额低的船有优势。“银行倾向于把资金借给负债高的KG公司，以防止其破产并避免大幅资产减计。”
　　此外，在大多数情况下，银行同意推迟归还贷款的期限为2010年底，只有少数被允许推迟3年。这对许多KG基金来说无异于杯水车薪，因为他们不知道届时市场能不能好起来。
　　另据，Scope估计去年10月初约有120艘由KG公司融资的船舶身无租约，未来12个月里，还将有至少130艘船的租约到期。Scope的报告称“鉴于市场不大可能在2011年前复苏，这些船想要以合适的价格租出去非常困难，融资缺口也将很难填补。”
　　当然，并非每家拥有没有租约保障的船舶的KG基金就一定会倒闭。据德国KG融资行MPC Capital介绍，对于KG基金来说，将面临以下三种可能的情景：
　　情景一： 船舶继续获得租约，但租金不足以覆盖船舶的经营成本
　　在这种情景中，KG基金虽需承受不小的亏损，但得以继续生存，仍有机会熬到将来市场好转时，再为船舶博得一份更好的租约。KG基金将尽力把成本降到最低，并将暂时停止向投资者分红。在某些个案中，KG基金还将与贷款银行达成暂停还款的协议。假如将来经济环境稳定，船舶有很大的可能重回盈利，并有钱向投资者分红。相比之下，那些投入运营时间较长的船舶更有优势，因为这些船已大部分或全部“去杠杆化”，因此能够承受低租金。
　　情景二： 船舶未能继续获得租约
　　在这种情景中，船舶将闲置，目前的经营成本将由KG基金的流动资金来负担。如果资金耗尽，KG基金可能向股东（投资者）提议增加资本，这意味着股东将向KG基金注入新资金。若增资提议在股东会议获得通过，每个股东可决定自己是否参与增资。
　　情景三： 船舶未能继续获得租约，且KG基金流动资金不足以保障补充资本
　　在这种情景中，船舶已无力负担成本，这意味着将破产，破产管理人将考察各种可能的选择让基金重组。除非分红出自利润，过去派发给投资者的红利将被要求返还。任何非出自利润的已派发红利将被收回以偿付最初的投资。若遇到流动性瓶颈的情况，这笔从投资者处收回的红利将偿还给公司的债权人，特别是银行。破产管理人有权用投资者已付出的投资来偿还债务，这样，投资者有可能赔光所有的钱。
　　若投资者的钱不足以为KG基金提供足够的流动性，破产管理人将考虑出售船舶以满足第三方的主张。优先债权人将优先获得偿付。船舶出售所得资金在偿付债权人后，多余的将返还给投资者。