2010年铁路和港口集装箱行业投资策略:低碳经济下铁路集运时代来临

 巴菲特投资铁路看中成本优势和海铁联运。20世纪末开始,铁路运输在高油价和经济危机的背景下重焕青春;海铁联运比美东航线在路程、时间和碳排放上都减少1/3,使得太平洋西岸各国与美国之间的贸易物流未来将更多的倾向于海铁联运;这些都成为巴菲特收购BNSF的理由。
    基础设施瓶颈导致铁路集运发展严重滞后。我国海铁联运水平较低的主要原因在于铁路集装箱发展严重滞后,过去几年的平均增速仅5%、集装箱化率仅2%。造成这一局面的根本原因是“十一五”之前,铁路投资不足、干线长期客货混跑压制货运能力;场站建设和相应设备落后,无法大规模多式联运的要求。
    铁路集运全面受益于铁路大投资。快速客运网络和双层集装箱通道在2011年底的建成将为铁路集装箱后续的高速增长提供坚实的客观基础,客货分离给铁路集运打开7倍运能空间、双层集装箱运输方式将大幅降低运营成本和提高周转效率、集装箱中心站将将使得大规模开行班列成为可能。未来铁路集装箱运输的竞争力的提升将主要体现在时间可靠性和服务质量上。预计从现在到2020年间,铁路集装箱运量的复合增速约为30%,2020年铁路集装箱化率接近10%,基本满足适箱货物的运输需求。
    铁龙物流(600125):拥有稀缺铁路资源的物流服务商。铁龙物流及其大股东中铁集装箱在铁路系统享有铁路集装箱的相对垄断地位。公司从经营冷藏箱、化工品箱开始真正开始特种货物运输。到2012年,冷藏、低危化工箱贡献的收入将是目前特箱收入的3倍,呈现爆发式增长。未来三年盈利预测为0.38、0.52、0.63和0.85元给予增持评级。
    海铁联运对港口格局产生深远影响,港口外贸箱量增速由2009年的-8%已逐渐恢复至10%,危机后将重回平衡状态(10%-15%增速)。海铁联运是我国港口发展的必然方向和趋势。通过多式联运实现腹地的延伸拓展能够决定集装箱港口的长期发展地位,同时这也是中西部地区选择出海口的过程。我们认为,连云港、上海港(600018)等都将从此过程中受益。
    看好铁路集运行业,重点推荐铁龙物流(600125)。铁路行业2010年平均PE为20倍、相对市场溢价水平接近历史低点,具有一定安全边际。港口行业2010年平均PE超过了25倍、估值相对偏高。重点推荐受益于低碳经济和海铁联运大趋势、新箱型未来有望爆发式增长、存在整体上市预期的铁龙物流(600125),2010年PE为20倍,未来三年复合增长率30%,PEG为行业内最低。