运输物流：全球经济复苏 航运行业乍暖还寒

根据IMF最新预测，2009年全球宏观经济负增长-1.4%，全球贸易量负增长-12.2%，2010年全球宏观经济正增长2.5%，全球贸易量正增长1.0%，如果全球宏观经济复苏符合预期，那么2009年到2010年宏观经济将处于一个缓慢的上升周期，航运行业是典型的强周期性行业，将受益于宏观经济的复苏。 
　　干散货海运市场-预期四季度BDI指数将有小幅度上升
　　首先，从历史数据来看，BDI指数存在一定的季节性，四季度将是全年的一个相对高位；此外，BDI指数与原油价格和美元指数存在一定的相关性，根据相关行业研究员的预测，四季度原油价格仍有小幅度上升的空间，美元避险需求的下降也会导致美元指数的走弱，以上二者的变化将对四季度BDI指数小幅上升提供一定的支撑；最后，从实体经济层面看，中国铁矿石进口将是四季度BDI指数变动的不确定因素，但是全球经济的复苏会带来其他相关国家铁矿石以及煤炭的需求，四季度BDI的增量预期将主要依赖于除中国外的其他主要经济体的经济恢复。
　　集装箱海运市场-长期来看欧美消费已经见底
　　在运力供给存在一定刚性的条件下，我们认为四季度集装箱市场的景气程度取决于需求。三季度一般被认为是集装箱吞吐量的旺季，从运费的角度看，年度运费的高位为9-11月份，其中最高点将在10月份到来。长期来看，虽然市场对于欧美的失业率仍然存在一定的担忧，但是从先行指标看，我们认为欧美的消费已经见底，预期随着欧美消费的缓慢回暖，集装箱海运市场也将继续向好。
　　油轮海运市场-真正的春天将在2010年到来
　　从需求角度看，IEA最新预测全球原油需求会在2010年实现同比增长，此外，2009年单壳油轮拆卸量相对较小，因此预期2010年会出现拆卸的高峰，根据Clarkson的预期，2010年油轮市场的供求的增长率将能够实现均衡。
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