重卡投资机会显现 下半年出口进一步好转

宏观经济预期持续改善、出口复苏，以及低基数效应将驱动下半年重卡市场高速增长，上调09年重卡销量预测至56-60万辆。09年以来中困经济强劲复苏，新开工项目快速增长、物流运输需求显著回升等因素支撑重卡市场需求。我们判断09年下半年重卡市场销量可达30万辆(同比+91%、环比+12%)，上调重型卡车09年全年销量预测至56-60万辆(08年54万辆)。 
　　固定资产投资增速创5年新高，重卡工程车、工程机械市场受益。宏观经济复苏超预期，中信证券研究部已上调09、10年GDP增速预测至8.8%、10.1%。房地产、基建投资回升共同推动上半年固定资产投资增速达33.5%，创5年新高，且仍有望继续走高。今年1-6月，全国新开工项目计划总投资、施工项目计划总投资分别同比增长87%、36%，重卡工程车、工程机械市场显著受益，挖掘机、汽车起重机、推土机、装载机等工程机械品种销量均有显著回升。
　　公路、港口物流需求显著提升，物流用重卡市场受益。1-6月，公路货运量同比增长10%，货运量逐月环比增长。港口货运吞吐量提升明显，至6月份规模以上港口货物吞吐量已经连续三个月实现同比正增长，且增幅逐月扩大。公路、港口物流需求提升推动物流用重卡市场需求增长，这印证了我们此前在3月份重卡行业点评报告中的判断。
　　海外汽车市场需求出现不同程度好转，出口需求有望复苏。多数国家汽车市场出现不同程度的恢复，中国重卡主要出口国需求逐渐恢复。中国建筑行业对外承包再现良好增长趋势，1-6月中困对外承包工程完成营业额、新签合同规模分别同比增长52%、38%，海外工程承包有利于中国重型卡车出口。
综上，我们判断重型卡车出口情况有望在下半年进一步好转。 
　　行业潜在风险因素：原材料价格显著上涨，出口需求压力延续。
　　维持重型卡车行业“强于大市”评级。高端重卡市场的中长期前景仍可保持相对乐观态度，国际经济逐步走出低谷后，产品性价比驱动的出口改善将成为驱动重卡增长的新动力。未来3-5年，高端重卡市场销量的复合增长率仍有望维持在15%左右的水平。结合行业发展前景和主要公司市场竞争力状况，我们认为对高端重卡的主要公司应给予20-25倍市盈率的估值水平。
　　重点关注潍柴动力、福田汽车、中国重汽等。