钢材期货交割应贴近现货物流

□ 本报记者 王萍
    上海期货交易所钢材期货的上市，有助于我国钢铁产业有效配置资源，完善价格形成机制，增强行业抗风险能力，提高国际定价权和话语权。但由于钢材产品自身的特点，其标准化难度较高，在交易和交割制度的设计上存在许多难点，记者就如何解决异地交割仓库的设置和管理问题与永安期货沈阳营业部分析师张逸尘进行了交流。
    张逸尘说，由于钢材产品存在易锈蚀仓单有效期短、品种规格众多不利于标准化、运费占成本比重高等特点，钢材期货交割制度的设计存在较大难度，特别是异地交割制度设计更加不便。目前在钢材期货推出初期，交割库相对集中在华东和华北的天津地区，对天津采取异地交割贴水制度，贴水幅度主要基于对运费等因素的综合考虑，设置在什么水平很难合理确定。目前规定天津地区交割贴水130元/吨，如果天津到上海的实际运费低于这一幅度，可能造成华北和东北的钢厂集中到上海交割，当上海现货价格低于其他主要市场时，就会拉低交割结算价，从而影响钢厂参与期货交易的积极性。同时对于华北和东北的采购商或消费企业来说，就不得不到上海地区接货，进一步影响其交易成本，制约其参与期货交易的积极性。如果天津到上海的运费高于规定贴水幅度，不仅华北和东北的钢厂会倾向于到天津交割，甚至华东地区的钢厂也会把货发到天津，而且南方的采购商到天津交割的运费损失并不能充分得到弥补，同样影响相关各方参与期货交易的积极性。
    由于钢材现货市场具有很强的区域性特征，钢材期货的交割制度应该最大限度地贴近现货市场的物流方向，分别在各大区域设置交割仓库，鼓励钢厂就近交割，同时交易所配对尽量满足买方就近接货，这样可以最大限度地降低物流损耗，降低交割成本，有利于钢材期货交易的活跃。目前以上海为中心，异地贴水交割的设计有其合理性，符合全国现货自北向南的物流方向，但对区域内的市场参与交割极为不利，因为钢厂和消费企业在现货上主要以区域内贸易为主，人为规定贴水幅度会造成区域内的买卖方交割成本提高，东北卖方把货发到上海，再由东北的买方从上海接货运回东北，这无疑是一种制度上的“灾难”交割。他认为，从减少物流成本、提高交割效率的角度出发，应考虑采取鼓励买卖方就近交割，同时规定由卖方向经交易所配对接货的买家提供运补的方式，这样更贴近现货市场的交易习惯和物流方向，有利于降低交割成本，最大限度地保护现货企业参与钢材期货交易的积极性，从而进一步提高钢材期货价格的权威性和指导性。
    张逸尘认为，设计合理的异地交割制度，是钢材期货平稳运行和充分发挥功能的必由之路。钢材期货上市呼应了钢铁行业迫切的避险和定价要求，引起了全行业的高度关注和热情参与，但多数机构投资者对交割制度还是心存顾虑，如果能合理平衡钢材期货全国定价中心和区域性现货市场的关系，打消机构投资者参与期货市场的后顾之忧，钢材期货必将成为一个交易活跃、功能发挥强大的期货品种。