中国重汽：费用率下降、行业需求好转推动业绩提升

销售费用率下降,业绩高于此前的预期2009 年上半年实现归属母公司的净利润为2.12 亿元,同比下滑52.17%;实现每股收益0.51 元,高于此前0.38 元的业绩预告。公司二季度销售费用率下降到3.38%,环比下滑1.67 个百分点,我们认为主要原因为:传统物流市场好转导致产品运费减少;产品结构中物流车辆的比例提高,对应的返点比例减少;二季度新产品的宣传费用减少。我们维持全年销售费用率3.8%的预测。
    物流需求市场的好转带动行业需求增长2009 年7 月份重卡销售5.44 万辆,同比增长88.12%,其中半挂牵引车销售2.29 万辆,同比增长117.24%,半挂牵引车在重卡中的销售比例由1 季度的15.19%,提高到7 月份的42.08%。我们认为随着下半年牵引车市场需求的好转,公司新产品A7 牵引车的竞争优势将逐步体现,公司也将在行业整体性复苏中受益。
    盈利预测预计公司 2009-2011 年的EPS 为1.22 元、1.66 元、1.90 元,维持“买入评级。
    风险提示国内物流需求低于我们的预期;国内原材料成本涨价超出预期。