未来钢材价格仍将继续回升

□田春雨
    在国家保增长、扩内需政策的刺激下，国内固定资产投资保持高速增长，在宏观经济逐步上行的大背景下，钢铁行业也开始复苏。需求方面，在假设全年固定资产投资增速为28%的情况下，我国粗钢表观消费量将达到4.97亿吨，同比增长7.56%；出口方面，我们预计下半年出口将有所回升，全年钢材出口在2500万吨左右，同比下降约60%。生产方面，预计下半年仍有一定的加速，全年粗钢产量预计在5.3亿吨，同比增长约6%。按目前全年5.3亿吨粗钢产量计算，产能利用率将达到80.3%，基本上接近2007年的产能利用率水平。
    未来钢材价格仍将继续回升。首先，自有资源比例较高的企业盈利将高于自有资源比例较低的企业，主要逻辑是需求上升或通胀到来都将推动铁矿石价格上涨，近一步推动钢铁价格上涨，高自有资源比例能够更好锁定成本。其次，建筑用钢价格将好于板材，主要逻辑是目前建材开工率已经很高，基本达到90%以上，但社会及企业库存较低，大部分长材类产品都消费到了基建领域。未来随着基建的加速，以及房地产投资及新开工面积的回升，建筑用材很有可能出现阶段性的供不应求。当然，由于两者比价关系的存在，建筑用钢材价格的上涨也将推动板材价格的上涨。最后，行业复苏带来的企业盈利将环比上升。在行业复苏的背景下，那些前期投资已经完成，在行业危机中诞生、在行业复苏中成长的钢铁项目将进入收获期，能够给企业带来暴发性钢产量及业绩的环比增长。
    二级市场上，自上证综指从1664点反弹以来，钢铁板块累计涨幅只有72.5%，远低于产业链上其他板块涨幅。如煤炭涨100%、家电90%、机械设备116%、乘用车150%、房地产150%以上、水泥154%、有色金属173%、专用汽车达到180%以上等。如果这些行业的股价已充分反映了相应行业的回升趋势，则可以预期，钢铁需求向上的现实已为时不远，钢铁股的股价还远未反映出钢铁股未来增长的潜力。估值来看，钢铁行业目前P/B为1.71倍，A股为3.34倍。目前钢铁行业P/B与A股P/B的比值为0.51倍，比1994年以来的平均值0.57要低10%，更比2002年上一轮经济周期以来的平均值0.62要低17.58%，存在较大低估。与上游的煤炭和下游地产、汽车板块相比，估值洼地特征明显。从行业发展的趋势来看，钢铁行业正处于复苏阶段，仍然具有补涨的潜力，建议抓住政策驱动下长材类公司钢价上涨的投资机会。目前，在矿石价格逐步确认以及通涨的形势下，重点关注具备资源优势和成本优势明显的公司，以及在经济复苏的形势下，估值洼地产生的钢铁板块的整体性投资机会即将来临。重点关注资源+长材公司——区域+长材公司——资源+扩张公司的投资逻辑。如鞍钢股份、酒钢宏兴、唐钢股份、太钢不锈、包钢股份、三钢闽光、八一钢铁、西宁特钢等。